'開心麻花為什麼會選擇赴美上市'
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
1
上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
1
上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
近幾年隨著影視市場規模的增長放緩，行業中的熱錢逐漸散去，加上下游消費市場的不確定性，影視公司的資金壓力與日倍增。像曾經的“民營影視第一股”華誼兄弟,如今也只能通過資產質押、公司借款、甚至管理層賣畫等方式來籌措資金。
此外，諸如開心麻花般的影視公司，一方面手頭上的資金規模不如中影、萬達這樣的龍頭企業，另一方面這些公司大多以輕資產模式為主，缺少土地、物業等重資產用以質押擔保來獲取借款。因此如何保證穩定充裕的資金來源，成為了公司發展的重要命題。
從這一層面上就不難理解，為何開心麻花雖然在資本路上幾經波折，但依然“屢敗屢戰”般地尋求上市。
2015年12月，開心麻花在新三板正式掛牌，在此之前，中國文化產業投資基金和微影資本曾經參與開心麻花A、B兩輪融資。2016年1月，開心麻花拋出定增方案，彼時其估值已經達到50億元，比2013年3億元的估值翻了16倍。
新三板的流動性未能滿足開心麻花的融資需求，反而還增加了公司的運營成本。掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初正式宣佈擬在創業板IPO上市，並在同年6月向證監會提交了申請並獲得受理，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金。
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
1
上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
近幾年隨著影視市場規模的增長放緩，行業中的熱錢逐漸散去，加上下游消費市場的不確定性，影視公司的資金壓力與日倍增。像曾經的“民營影視第一股”華誼兄弟,如今也只能通過資產質押、公司借款、甚至管理層賣畫等方式來籌措資金。
此外，諸如開心麻花般的影視公司，一方面手頭上的資金規模不如中影、萬達這樣的龍頭企業，另一方面這些公司大多以輕資產模式為主，缺少土地、物業等重資產用以質押擔保來獲取借款。因此如何保證穩定充裕的資金來源，成為了公司發展的重要命題。
從這一層面上就不難理解，為何開心麻花雖然在資本路上幾經波折，但依然“屢敗屢戰”般地尋求上市。
2015年12月，開心麻花在新三板正式掛牌，在此之前，中國文化產業投資基金和微影資本曾經參與開心麻花A、B兩輪融資。2016年1月，開心麻花拋出定增方案，彼時其估值已經達到50億元，比2013年3億元的估值翻了16倍。
新三板的流動性未能滿足開心麻花的融資需求，反而還增加了公司的運營成本。掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初正式宣佈擬在創業板IPO上市，並在同年6月向證監會提交了申請並獲得受理，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金。
然而由於負責上市的簽字律師離職，開心麻花的IPO在2017年8月一度被中止審查，直到9月底才重新恢復排隊。次年3月，開心麻花發佈公告稱，因擬進行股權結構調整，再次撤回了IPO申請。
當時《21世紀經濟報道》援引一位接近監管層的中介機構人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會的“勸退”。從其披露的業績數據來看，具體“勸退”原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。
2019年5月，開心麻花正式終止新三板掛牌，而公司的財務數據也不再需要向外界公示。
2
第二選擇？
實際上，影視公司想要實現上市，方法有很多。
比如2014年6月，阿里巴巴以62.44億港元認購港股文化中國新股，從而獲得59.32%股份併成為後者的第一大股東。不久，公司更名為阿里影業，成為阿里“大文娛”戰略最重要的一步落子。
歡喜傳媒的前身則為在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣佈董平、徐崢、甯浩等投資者入股。交易完成後，阿里影業前主席董平以持股24%成為最大股東，甯浩、徐崢則分別以1.75億港元獲得19%股權成為第二大股東，21控股也隨之更名為歡喜傳媒。
2015-2016年，影視產業步入行業的頂點，眾多影視公司以借殼的方式登陸A股和港股，阿里影業和歡喜傳媒也都是在這期間實現了上市的步伐。
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
1
上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
近幾年隨著影視市場規模的增長放緩，行業中的熱錢逐漸散去，加上下游消費市場的不確定性，影視公司的資金壓力與日倍增。像曾經的“民營影視第一股”華誼兄弟,如今也只能通過資產質押、公司借款、甚至管理層賣畫等方式來籌措資金。
此外，諸如開心麻花般的影視公司，一方面手頭上的資金規模不如中影、萬達這樣的龍頭企業，另一方面這些公司大多以輕資產模式為主，缺少土地、物業等重資產用以質押擔保來獲取借款。因此如何保證穩定充裕的資金來源，成為了公司發展的重要命題。
從這一層面上就不難理解，為何開心麻花雖然在資本路上幾經波折，但依然“屢敗屢戰”般地尋求上市。
2015年12月，開心麻花在新三板正式掛牌，在此之前，中國文化產業投資基金和微影資本曾經參與開心麻花A、B兩輪融資。2016年1月，開心麻花拋出定增方案，彼時其估值已經達到50億元，比2013年3億元的估值翻了16倍。
新三板的流動性未能滿足開心麻花的融資需求，反而還增加了公司的運營成本。掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初正式宣佈擬在創業板IPO上市，並在同年6月向證監會提交了申請並獲得受理，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金。
然而由於負責上市的簽字律師離職，開心麻花的IPO在2017年8月一度被中止審查，直到9月底才重新恢復排隊。次年3月，開心麻花發佈公告稱，因擬進行股權結構調整，再次撤回了IPO申請。
當時《21世紀經濟報道》援引一位接近監管層的中介機構人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會的“勸退”。從其披露的業績數據來看，具體“勸退”原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。
2019年5月，開心麻花正式終止新三板掛牌，而公司的財務數據也不再需要向外界公示。
2
第二選擇？
實際上，影視公司想要實現上市，方法有很多。
比如2014年6月，阿里巴巴以62.44億港元認購港股文化中國新股，從而獲得59.32%股份併成為後者的第一大股東。不久，公司更名為阿里影業，成為阿里“大文娛”戰略最重要的一步落子。
歡喜傳媒的前身則為在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣佈董平、徐崢、甯浩等投資者入股。交易完成後，阿里影業前主席董平以持股24%成為最大股東，甯浩、徐崢則分別以1.75億港元獲得19%股權成為第二大股東，21控股也隨之更名為歡喜傳媒。
2015-2016年，影視產業步入行業的頂點，眾多影視公司以借殼的方式登陸A股和港股，阿里影業和歡喜傳媒也都是在這期間實現了上市的步伐。
然而隨著公司之間的追捧，本來就稀缺的殼資源價格水漲船高，市場上甚至出現了囤殼、炒殼等現象。此外，上市公司被借殼之後基本面發生了變化，復牌後股價一般會飆升，在一定程度上也擾亂了二級市場的估值體系。
因此在此後幾年，無論是A股還是港股市場，監管層都逐漸出臺相關併購重組政策，加大整治力度，收緊借殼使得殼市場逐漸降溫。
2015年-2017年期間，開心麻花先後聚焦在新三板和創業板上，顯然有自身在資本市場上佈局的計劃。但就在不太順遂的過程中，公司顯然也錯過了借殼上市的窗口期。
除了借殼之外，被上市公司併購從而得到母公司資金來源，也是一種迂迴的方式，新麗傳媒是其中一個例子。
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
1
上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
近幾年隨著影視市場規模的增長放緩，行業中的熱錢逐漸散去，加上下游消費市場的不確定性，影視公司的資金壓力與日倍增。像曾經的“民營影視第一股”華誼兄弟,如今也只能通過資產質押、公司借款、甚至管理層賣畫等方式來籌措資金。
此外，諸如開心麻花般的影視公司，一方面手頭上的資金規模不如中影、萬達這樣的龍頭企業，另一方面這些公司大多以輕資產模式為主，缺少土地、物業等重資產用以質押擔保來獲取借款。因此如何保證穩定充裕的資金來源，成為了公司發展的重要命題。
從這一層面上就不難理解，為何開心麻花雖然在資本路上幾經波折，但依然“屢敗屢戰”般地尋求上市。
2015年12月，開心麻花在新三板正式掛牌，在此之前，中國文化產業投資基金和微影資本曾經參與開心麻花A、B兩輪融資。2016年1月，開心麻花拋出定增方案，彼時其估值已經達到50億元，比2013年3億元的估值翻了16倍。
新三板的流動性未能滿足開心麻花的融資需求，反而還增加了公司的運營成本。掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初正式宣佈擬在創業板IPO上市，並在同年6月向證監會提交了申請並獲得受理，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金。
然而由於負責上市的簽字律師離職，開心麻花的IPO在2017年8月一度被中止審查，直到9月底才重新恢復排隊。次年3月，開心麻花發佈公告稱，因擬進行股權結構調整，再次撤回了IPO申請。
當時《21世紀經濟報道》援引一位接近監管層的中介機構人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會的“勸退”。從其披露的業績數據來看，具體“勸退”原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。
2019年5月，開心麻花正式終止新三板掛牌，而公司的財務數據也不再需要向外界公示。
2
第二選擇？
實際上，影視公司想要實現上市，方法有很多。
比如2014年6月，阿里巴巴以62.44億港元認購港股文化中國新股，從而獲得59.32%股份併成為後者的第一大股東。不久，公司更名為阿里影業，成為阿里“大文娛”戰略最重要的一步落子。
歡喜傳媒的前身則為在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣佈董平、徐崢、甯浩等投資者入股。交易完成後，阿里影業前主席董平以持股24%成為最大股東，甯浩、徐崢則分別以1.75億港元獲得19%股權成為第二大股東，21控股也隨之更名為歡喜傳媒。
2015-2016年，影視產業步入行業的頂點，眾多影視公司以借殼的方式登陸A股和港股，阿里影業和歡喜傳媒也都是在這期間實現了上市的步伐。
然而隨著公司之間的追捧，本來就稀缺的殼資源價格水漲船高，市場上甚至出現了囤殼、炒殼等現象。此外，上市公司被借殼之後基本面發生了變化，復牌後股價一般會飆升，在一定程度上也擾亂了二級市場的估值體系。
因此在此後幾年，無論是A股還是港股市場，監管層都逐漸出臺相關併購重組政策，加大整治力度，收緊借殼使得殼市場逐漸降溫。
2015年-2017年期間，開心麻花先後聚焦在新三板和創業板上，顯然有自身在資本市場上佈局的計劃。但就在不太順遂的過程中，公司顯然也錯過了借殼上市的窗口期。
除了借殼之外，被上市公司併購從而得到母公司資金來源，也是一種迂迴的方式，新麗傳媒是其中一個例子。
曾出品《煎餅俠》、《情聖》等影片的新麗傳媒，其資本之路也是十分罕見：2012年-2017年期間，新麗傳媒曾兩次遞交IPO申請，兩次終止，在第三次遞交申請之後，閱文集團則為其多次衝擊IPO無果的劇情，正式劃上句點。
2018年8月，閱文集團公告，以不超過155億元人民幣的價格，收購新麗傳媒100%股權。收購完成後，新麗傳媒成為了閱文集團的全資附屬公司及騰訊集團的成員公司。
然而從開心麻花“新三板掛牌-申請創業板-赴美上市傳聞”這樣的資本路徑可以看出，開心麻花在現階段並不希望成為第二個新麗傳媒，在一定程度上可以窺探出開心麻花管理層對於公司獨立運營的決心，也反映出公司對於以演出、影視、藝人經紀為三大支柱的業務生態的發展信心。
年報資料顯示，截至2018年末，開心麻花前5大股東合計持股86.34%，其中創始人張晨、遇凱（兩人為一致行動人）持股比例為48.33%，系開心麻花的控股股東和實控人。
3
最優答案？
近幾年來，文娛領域中各個細分賽道都有不少知名公司紛紛赴美上市，比如愛奇藝、騰訊音娛、鬥魚等，美國市場為這些公司紛紛打開了海外資本的融資渠道。
在投行人士看來，公司在美國上市的難度是A股、港股和美股三者中最小的。因為美國實行註冊制，而且也不像港交所那麼關注同業競爭等問題，只要公司能夠充分地進行信息披露，審核相對容易通過。
不過如果開心麻花赴美上市的傳聞屬實，美國市場是否真的就是開心麻花資本路的最優答案？以喜劇為核心的模式又是否能被海外資本理解和認可？畢竟愛奇藝可以對標Netflix，騰訊音娛可以對標Spotify，鬥魚也可以對標在港上市的虎牙，那麼開心麻花呢？
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
1
上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
近幾年隨著影視市場規模的增長放緩，行業中的熱錢逐漸散去，加上下游消費市場的不確定性，影視公司的資金壓力與日倍增。像曾經的“民營影視第一股”華誼兄弟,如今也只能通過資產質押、公司借款、甚至管理層賣畫等方式來籌措資金。
此外，諸如開心麻花般的影視公司，一方面手頭上的資金規模不如中影、萬達這樣的龍頭企業，另一方面這些公司大多以輕資產模式為主，缺少土地、物業等重資產用以質押擔保來獲取借款。因此如何保證穩定充裕的資金來源，成為了公司發展的重要命題。
從這一層面上就不難理解，為何開心麻花雖然在資本路上幾經波折，但依然“屢敗屢戰”般地尋求上市。
2015年12月，開心麻花在新三板正式掛牌，在此之前，中國文化產業投資基金和微影資本曾經參與開心麻花A、B兩輪融資。2016年1月，開心麻花拋出定增方案，彼時其估值已經達到50億元，比2013年3億元的估值翻了16倍。
新三板的流動性未能滿足開心麻花的融資需求，反而還增加了公司的運營成本。掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初正式宣佈擬在創業板IPO上市，並在同年6月向證監會提交了申請並獲得受理，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金。
然而由於負責上市的簽字律師離職，開心麻花的IPO在2017年8月一度被中止審查，直到9月底才重新恢復排隊。次年3月，開心麻花發佈公告稱，因擬進行股權結構調整，再次撤回了IPO申請。
當時《21世紀經濟報道》援引一位接近監管層的中介機構人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會的“勸退”。從其披露的業績數據來看，具體“勸退”原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。
2019年5月，開心麻花正式終止新三板掛牌，而公司的財務數據也不再需要向外界公示。
2
第二選擇？
實際上，影視公司想要實現上市，方法有很多。
比如2014年6月，阿里巴巴以62.44億港元認購港股文化中國新股，從而獲得59.32%股份併成為後者的第一大股東。不久，公司更名為阿里影業，成為阿里“大文娛”戰略最重要的一步落子。
歡喜傳媒的前身則為在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣佈董平、徐崢、甯浩等投資者入股。交易完成後，阿里影業前主席董平以持股24%成為最大股東，甯浩、徐崢則分別以1.75億港元獲得19%股權成為第二大股東，21控股也隨之更名為歡喜傳媒。
2015-2016年，影視產業步入行業的頂點，眾多影視公司以借殼的方式登陸A股和港股，阿里影業和歡喜傳媒也都是在這期間實現了上市的步伐。
然而隨著公司之間的追捧，本來就稀缺的殼資源價格水漲船高，市場上甚至出現了囤殼、炒殼等現象。此外，上市公司被借殼之後基本面發生了變化，復牌後股價一般會飆升，在一定程度上也擾亂了二級市場的估值體系。
因此在此後幾年，無論是A股還是港股市場，監管層都逐漸出臺相關併購重組政策，加大整治力度，收緊借殼使得殼市場逐漸降溫。
2015年-2017年期間，開心麻花先後聚焦在新三板和創業板上，顯然有自身在資本市場上佈局的計劃。但就在不太順遂的過程中，公司顯然也錯過了借殼上市的窗口期。
除了借殼之外，被上市公司併購從而得到母公司資金來源，也是一種迂迴的方式，新麗傳媒是其中一個例子。
曾出品《煎餅俠》、《情聖》等影片的新麗傳媒，其資本之路也是十分罕見：2012年-2017年期間，新麗傳媒曾兩次遞交IPO申請，兩次終止，在第三次遞交申請之後，閱文集團則為其多次衝擊IPO無果的劇情，正式劃上句點。
2018年8月，閱文集團公告，以不超過155億元人民幣的價格，收購新麗傳媒100%股權。收購完成後，新麗傳媒成為了閱文集團的全資附屬公司及騰訊集團的成員公司。
然而從開心麻花“新三板掛牌-申請創業板-赴美上市傳聞”這樣的資本路徑可以看出，開心麻花在現階段並不希望成為第二個新麗傳媒，在一定程度上可以窺探出開心麻花管理層對於公司獨立運營的決心，也反映出公司對於以演出、影視、藝人經紀為三大支柱的業務生態的發展信心。
年報資料顯示，截至2018年末，開心麻花前5大股東合計持股86.34%，其中創始人張晨、遇凱（兩人為一致行動人）持股比例為48.33%，系開心麻花的控股股東和實控人。
3
最優答案？
近幾年來，文娛領域中各個細分賽道都有不少知名公司紛紛赴美上市，比如愛奇藝、騰訊音娛、鬥魚等，美國市場為這些公司紛紛打開了海外資本的融資渠道。
在投行人士看來，公司在美國上市的難度是A股、港股和美股三者中最小的。因為美國實行註冊制，而且也不像港交所那麼關注同業競爭等問題，只要公司能夠充分地進行信息披露，審核相對容易通過。
不過如果開心麻花赴美上市的傳聞屬實，美國市場是否真的就是開心麻花資本路的最優答案？以喜劇為核心的模式又是否能被海外資本理解和認可？畢竟愛奇藝可以對標Netflix，騰訊音娛可以對標Spotify，鬥魚也可以對標在港上市的虎牙，那麼開心麻花呢？
更為重要的是，因為影視業務過於依賴於爆款項目，開心麻花近幾年來出現顯著的業績波動，這又如何支撐起投資者對它的信心？
2015年開心麻花出品的首部電影《夏洛特煩惱》爆紅，開心麻花因此實現營收3.83億，同比增長155%，歸母淨利潤1.31億，同比增長234%。
其中《夏洛特煩惱》就貢獻1.92億收入，佔當年總營收比例高達50.03%，而當年公司舞臺劇業務收入僅為1.85億元。也就是說，《夏洛特煩惱》一部影片的收入，已經超過當年公司主業舞臺劇的收入。
到了2016年，公司僅出品了《驢得水》一部電影，使得影視業務收入大降85%至2900萬，拖累當年營收和歸母淨利潤分別同比下降24%和45%。
此後兩年，開心麻花舞臺劇業務營收雖然依然保持增長，但增速出現放緩；而影視業務收入則因為項目票房波動出現“大小年”情況，2018年影視業務甚至成為了唯一一個營收同比出現下滑的業務。
赴美會是開心麻花的最優解嗎？
文/韓墨墨
開心麻花赴美上市的消息，打破了之前港股上市的傳聞。
30萬元起步，創業16年，憑藉《夏洛特煩惱》、《驢得水》、《羞羞的鐵拳》等爆款，開心麻花成為了國內喜劇賽道中首屈一指的金漆招牌，公司估值也隨之水漲船高。
然而，公司的資本之路也充滿波折：新三板掛牌摘牌、申請創業板上市、中止審查後重啟、再終止撤回申請，一系列戲碼都發生在了開心麻花身上。
赴美上市傳聞未坐實，但行業內就已經向開心麻花投來了關注目光。或許是因為2018年以來，影視行業過於寒冷，大家都需要一劑興奮劑一掃陰霾，又或許是因為人們對開心麻花多少寄予了一些期待，但又存有一些擔憂。
赴美上市，開心麻花這次能以喜劇收尾嗎？
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上市執念？
企業上市很重要的目的之一，是為了在公開的二級市場融資。
近幾年隨著影視市場規模的增長放緩，行業中的熱錢逐漸散去，加上下游消費市場的不確定性，影視公司的資金壓力與日倍增。像曾經的“民營影視第一股”華誼兄弟,如今也只能通過資產質押、公司借款、甚至管理層賣畫等方式來籌措資金。
此外，諸如開心麻花般的影視公司，一方面手頭上的資金規模不如中影、萬達這樣的龍頭企業，另一方面這些公司大多以輕資產模式為主，缺少土地、物業等重資產用以質押擔保來獲取借款。因此如何保證穩定充裕的資金來源，成為了公司發展的重要命題。
從這一層面上就不難理解，為何開心麻花雖然在資本路上幾經波折，但依然“屢敗屢戰”般地尋求上市。
2015年12月，開心麻花在新三板正式掛牌，在此之前，中國文化產業投資基金和微影資本曾經參與開心麻花A、B兩輪融資。2016年1月，開心麻花拋出定增方案，彼時其估值已經達到50億元，比2013年3億元的估值翻了16倍。
新三板的流動性未能滿足開心麻花的融資需求，反而還增加了公司的運營成本。掛牌新三板1年後，開心麻花在2017年初正式宣佈擬在創業板IPO上市，並在同年6月向證監會提交了申請並獲得受理，擬募集資金7億元，用於戲劇、電影和補充流動資金。
然而由於負責上市的簽字律師離職，開心麻花的IPO在2017年8月一度被中止審查，直到9月底才重新恢復排隊。次年3月，開心麻花發佈公告稱，因擬進行股權結構調整，再次撤回了IPO申請。
當時《21世紀經濟報道》援引一位接近監管層的中介機構人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會的“勸退”。從其披露的業績數據來看，具體“勸退”原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。
2019年5月，開心麻花正式終止新三板掛牌，而公司的財務數據也不再需要向外界公示。
2
第二選擇？
實際上，影視公司想要實現上市，方法有很多。
比如2014年6月，阿里巴巴以62.44億港元認購港股文化中國新股，從而獲得59.32%股份併成為後者的第一大股東。不久，公司更名為阿里影業，成為阿里“大文娛”戰略最重要的一步落子。
歡喜傳媒的前身則為在香港上市的21控股。2015年5月，21控股宣佈董平、徐崢、甯浩等投資者入股。交易完成後，阿里影業前主席董平以持股24%成為最大股東，甯浩、徐崢則分別以1.75億港元獲得19%股權成為第二大股東，21控股也隨之更名為歡喜傳媒。
2015-2016年，影視產業步入行業的頂點，眾多影視公司以借殼的方式登陸A股和港股，阿里影業和歡喜傳媒也都是在這期間實現了上市的步伐。
然而隨著公司之間的追捧，本來就稀缺的殼資源價格水漲船高，市場上甚至出現了囤殼、炒殼等現象。此外，上市公司被借殼之後基本面發生了變化，復牌後股價一般會飆升，在一定程度上也擾亂了二級市場的估值體系。
因此在此後幾年，無論是A股還是港股市場，監管層都逐漸出臺相關併購重組政策，加大整治力度，收緊借殼使得殼市場逐漸降溫。
2015年-2017年期間，開心麻花先後聚焦在新三板和創業板上，顯然有自身在資本市場上佈局的計劃。但就在不太順遂的過程中，公司顯然也錯過了借殼上市的窗口期。
除了借殼之外，被上市公司併購從而得到母公司資金來源，也是一種迂迴的方式，新麗傳媒是其中一個例子。
曾出品《煎餅俠》、《情聖》等影片的新麗傳媒，其資本之路也是十分罕見：2012年-2017年期間，新麗傳媒曾兩次遞交IPO申請，兩次終止，在第三次遞交申請之後，閱文集團則為其多次衝擊IPO無果的劇情，正式劃上句點。
2018年8月，閱文集團公告，以不超過155億元人民幣的價格，收購新麗傳媒100%股權。收購完成後，新麗傳媒成為了閱文集團的全資附屬公司及騰訊集團的成員公司。
然而從開心麻花“新三板掛牌-申請創業板-赴美上市傳聞”這樣的資本路徑可以看出，開心麻花在現階段並不希望成為第二個新麗傳媒，在一定程度上可以窺探出開心麻花管理層對於公司獨立運營的決心，也反映出公司對於以演出、影視、藝人經紀為三大支柱的業務生態的發展信心。
年報資料顯示，截至2018年末，開心麻花前5大股東合計持股86.34%，其中創始人張晨、遇凱（兩人為一致行動人）持股比例為48.33%，系開心麻花的控股股東和實控人。
3
最優答案？
近幾年來，文娛領域中各個細分賽道都有不少知名公司紛紛赴美上市，比如愛奇藝、騰訊音娛、鬥魚等，美國市場為這些公司紛紛打開了海外資本的融資渠道。
在投行人士看來，公司在美國上市的難度是A股、港股和美股三者中最小的。因為美國實行註冊制，而且也不像港交所那麼關注同業競爭等問題，只要公司能夠充分地進行信息披露，審核相對容易通過。
不過如果開心麻花赴美上市的傳聞屬實，美國市場是否真的就是開心麻花資本路的最優答案？以喜劇為核心的模式又是否能被海外資本理解和認可？畢竟愛奇藝可以對標Netflix，騰訊音娛可以對標Spotify，鬥魚也可以對標在港上市的虎牙，那麼開心麻花呢？
更為重要的是，因為影視業務過於依賴於爆款項目，開心麻花近幾年來出現顯著的業績波動，這又如何支撐起投資者對它的信心？
2015年開心麻花出品的首部電影《夏洛特煩惱》爆紅，開心麻花因此實現營收3.83億，同比增長155%，歸母淨利潤1.31億，同比增長234%。
其中《夏洛特煩惱》就貢獻1.92億收入，佔當年總營收比例高達50.03%，而當年公司舞臺劇業務收入僅為1.85億元。也就是說，《夏洛特煩惱》一部影片的收入，已經超過當年公司主業舞臺劇的收入。
到了2016年，公司僅出品了《驢得水》一部電影，使得影視業務收入大降85%至2900萬，拖累當年營收和歸母淨利潤分別同比下降24%和45%。
此後兩年，開心麻花舞臺劇業務營收雖然依然保持增長，但增速出現放緩；而影視業務收入則因為項目票房波動出現“大小年”情況，2018年影視業務甚至成為了唯一一個營收同比出現下滑的業務。
目前反而是2017年才被列入財報主營業務的藝人經紀業務勢頭迅猛，2018年營收翻了2倍至2.92億元。但如何持續“造星”打造出下一個馬麗或者沈騰，以及如何防止喜劇演員走紅後離巢，也是足以讓開心麻花頭疼的問題。
開心麻花CEO劉洪濤在接受媒體採訪時曾經表示，藝術創作會有起伏，可能會帶來公司估值的波動，但開心麻花不會在意一年、兩年的成績，而是公司在未來五年、十年能否穩健地成長。
漫漫長路，如今開心麻花似乎又走到了下一個路口，繼續尋找它想要的答案和出路。