公司發佈2017年第一季度報告，實現營業收入2348.27億元，比上年同期增加9.7%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤70.83億元，比上年同期增加11.0%，扣非後同比增加9.1%。實現EPS0.24元。
Q1業績平穩增長，毛利率略有下降，淨利率同比持平：公司2017Q1實現營收增速9.7%(同比-0.77個pct)，相當於2016年全年營收規模的24.47%;歸母淨利潤增速11.0%(同比-2.4個pct)，相當於2016年全年歸母淨利潤規模的23.71%，歸母淨利潤與營收增速保持同步。報告期內，公司銷售毛利率為8.94%(同比-1.57個pct)，主要受“營改增”及市場競爭影響;淨利率為3.89%，同比基本持平;期間費用率為3.09%(同比+0.29個pct)，主要為銷售費用受房地產業務銷售增長導致相關業務費及銷售佣金增幅較大(同比+98.1%)影響。期內計提資產減值損失2.78億元(2016Q1為-1.98億元)，主要為上年同期個別房地產項目存貨減值準備衝回，本期無此項因素影響。預收款項同比增加43.28%，較期初增加11.19%，預付款項同比增加3.28%，較期初增加10.96%，反映出公司工程及地產業務結算管理較為理想。經營活動淨現金流較2016Q1流出增加291.28億元，反映出公司工程及地產業務規模進一步增大。
基建收入增速較快，基建和地產業務利潤佔比繼續提升：報告期內公司基建業務營業收入418億元，佔比約18%，增速超30%，是帶動收入增長的主要因素。近年來公司在基建市場大比例增加的新籤合同額已開始逐步反映到施工產值上，一批大型、特大型基建項目進入施工高峰期，公司基建業務收入佔比顯著提升，已由2014年的14.9%提升至2016年的18.1%。隨著基建(包括PPP項目)新籤合同的陸續履約，我們預計公司基建業務後續仍將保持較快的收入增速。報告期內，公司地產業務合約銷售額約507億元(同比+50.3%)，合約銷售面積約347萬平方米(同比+28.3%)，地產銷售繼續保持快速增長。
新籤合同額保持較快增長，基建業務成為增長主要動力：報告期內公司建築業務新籤合同額約4332億元(同比+24.4%)，從業務結構來看，房建工程新籤3092億元(同比+12.3%)，基建與投資新籤1219億元(同比+71.3%)，勘察設計新籤21億元(同比+20.3%)。從地區結構來看，境內新籤4158億元(同比+25.6%)，海外新籤174億元(同比+1.4%)。報告期內，公司新增土地儲備約541萬平米，期末擁有土地儲備約7805萬平米，貨幣資金餘額較期初減少21.2%，主要為購置
土地款及支付上年度末存量債務。從實物量來看，公司建築業務累計施工面積92753萬平方米(同比+8.8%)，新開工面積6878萬平方米(同比+11.1%)，竣工面積2463萬平方米(同比+40.1%)。
投資建議：我們預計公司2017年-2019年的收入增速分別為9.3%、9.7%、9.7%，淨利潤增速分別為12.9%、13.2%、13.0%，對應EPS分別為1.12、1.27、1.44元，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為11.8元，相當於2017年10.5倍的動態市盈率。
風險提示：宏觀經濟大幅波動風險，國內基建投資增速下滑風險，PPP項目執行不達預期風險，海外項目執行不達預期風險，項目回款風險等