華創證券4月13日發佈非銀金融行業研究報告，報告摘要如下：
1. 三月交投持續回暖，市場恢復明顯
3月指數表現和上月基本持平，滬深300 指數收於3456 點，環比上升0.09%，穩中有升；創業板指收1907 點，環比下降1.03%。A 股市場在“兩會”前後交投活躍度上升顯著，月交易額為11.52 萬億元，環比上升43.57%，日均交易額5008 億元，環比上升12.36%。月換手率同樣上行，本月增至28%。
2. 行情回暖，投行景氣，共同助力三月營收大幅增長
截止4 月11 日晚，A 股28 家直接上市券商均披露了3 月的經營數據，合計創造淨利潤101.11 億元（合併口徑），較上月環比提升106%（華泰證券當期確認的收益包括子公司華泰聯合的分紅收益19 億餘元，為避免重複計算，不考慮進內）。我們分析業績大幅提升主要有以下幾方面的原因：（1）指數企穩，交投提升，節後，3 月，在交易日增多、兩會開啟、監管持續肅清市場風險的影響下，月交易量提升43.76%，日均交易量也有12.36%的抬升，券商經紀業務大幅增長。（2）IPO 與再融資同發力，投行業務收入提振明顯，3 月新股首發共48 家（上月為33 家），增發家數共53 家（上月為43 家）。股權融資金額合計1178.07 億元，較2 月募資919.65億元環比增加28%。其中，首發募集資金262.04 億元，環比上升95%；再融資募資916.03 億元，環比上升17%。本月股權融資無論從家數和募資規模上，都呈現明顯增長。（3）市場風險偏好小有提升助力資本中介業務收入增長3 月末滬深兩融餘額為9222.30 億元，環比上升1.3%，增速趨緩。
股票質押融資餘額估值約1.59 萬億元（本月估算係數調整），較2 月末環比上升約10%（估算係數同口徑下），繼續穩健增長。
3. 環比業績全部提升，同比修復稍有差異
本月，28 家券商全部實現業績環比增長。其中東北證券（+759%）等環比增速領先；國信證券（25%）等環比增速靠後。淨利規模上來看，國泰君安繼續領跑，單月創利13.25 億元，表現較為突出，其餘2 到5 位分別為中信、海通、華泰（扣除子公司分紅)、廣發，與2 月保持一致，但座次稍有變化。國泰君安淨資產變動較大，主要系月內實現股東分紅所致。
4. 投資建議
整體來看，三月業績略超預期。我們同時將前三月的數據進行了加總來測算券商一季度淨利的變化情況，統計發現，除新上市的銀河、中原、華安缺乏同比可比數據外，一季度共14 家券商業績實現同比增長，11 家同比下滑，整體僅下滑9.47%，不到一成，其中大型券商業績修復較強，中、小券商稍有拖累。按經驗，通常一季報業績披露會稍好於前三月累和，所以實際情況可能更要樂觀。由於去年一季度的基數較大，取得如此成績實屬不易，在全年穩中求進的基調下，基於去年後三季度基數較小，我們預計業績的同比修復將更為明顯。而去年底以來券商調整已經較為充分，我們認為全年向下空間有限，而向上空間充分，繼續推薦大型券商的華泰證券、中信證券、廣發證券，關注東吳、國金、國元等中小券商的投資機會。
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