作者：陳劍銳
來源：野馬財經
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“不做資產的網貸平臺，賺不了幾個錢”，——某百億平臺高管如是說。
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6月7日，上交所發佈問詢函要求熊貓金控（600599）披露，融信通一季度扭虧為盈、往期債權轉讓及轉讓融信通價格的公允性等事項，而這一切的導火索是熊貓金控在端午節前發佈的一則公告“以1200萬元的價格轉讓其全資子公司融信通”。
該公告（下文簡稱“轉讓公告”）稱：“通過本次交易，公司將優化現有金融業務佈局，降低金融業務經營風險；有利於公司嚴格實施監管要求，規範經營，實現可持續發展。公司出售虧損部分業務資產，將優化公司資產結構，提升公司盈利能力,改善公司財務狀況，提高公司資產流動性和償債能力。”
從公告內容上看，熊貓金控轉讓融信通貌似是丟掉了“虧損”的包袱，然而情況真的是這樣嗎？
旗下最賺錢的公司？
熊貓金控以煙花起家，決定進軍金融領域後，設立了銀湖網、熊貓金庫、融信通、熊貓小貸等多個企業，線上資金端以“銀湖網”（銀湖網也有借款入口）和“熊貓金庫”為主；線下資產端以熊貓小額和融信通等為主。
網貸的本質是撮合資金、資產交易的信息中介平臺，而融信通的定位就是為銀湖網和熊貓金庫提供交易的資產（即貸款客戶）及借款審核、貸中風控、逾期催收等服務，其中也包括逾期債權的墊付。
在過去的兩年中，融信通一直為熊貓金控創造大量營收。
融信通2015年、2016年的營業收入為1.27億元（營收最大貢獻者）、1.21億元（營收第二大貢獻者），分別佔熊貓金控當期營業收入的42.9%、36.2%。
對於一個如此“賺錢”的公司，熊貓金控為何要以1200萬的低價轉讓？
斷臂能否求生？
對於熊貓金控而言，融信通可能是一個雞肋的存在，一方面融信通為其貢獻大量營收，而另一方面由於融信通對逾期債權處理不佳，造成大量逾期債權低價轉讓，直接拖累了融信通及熊貓金控的財務數據。
融信通在2016年虧損3793萬元，這對於扣非淨利潤僅3768萬元的熊貓金控來說，不是個小數目，而造成這一虧損的直接原因是融信通對熊貓金庫、銀湖網墊付的兩筆鉅額逾期債權。
熊貓金控2016年年報顯示，“2016年3月，融信通向安新公司轉讓逾期代墊債權共計728萬元，安新公司按照總額的80%，即582萬元向融信通支付轉讓價款；2016年12月23日融信通向森然大公司轉讓實際逾期代墊債權共計9912萬元，森然大公司按照總額的60%，即5947萬元向融信通支付轉讓價款。”
這兩筆轉讓令融信通直接損失4111萬元，也直接讓融信通踏入了虧損的快車道。
“如果負責網貸平臺資產端的企業因經營不善而被轉讓，必定是這家公司的風控、催收能力存在問題。”蘇寧金融研究院薛洪言對野馬財經表示。
野馬財經（微信公號：ymcj8686）梳理髮現，在2015、2016兩年裡，共為熊貓金庫及融信通墊付了1.53億元的逾期，其中1.46億都是打折轉讓，而不是通過自身催收。
塞翁失馬，之後呢？
轉讓融信通等同於轉讓了資產端，保留潛力無限的資金端——熊貓金庫及銀湖網，同時轉讓公告顯示，轉讓後的融信通依然會為熊貓金庫及銀湖網提供交易資產及逾期墊付的服務，從這個角度看，此次轉讓對於不善風控（催收）的熊貓金控來說，相當於塞翁失馬，然而轉讓之後是不是真的“焉知非福”呢？
“一般而言，網貸的大部分收入都是來自於借款人，如果平臺不做資產端，盈利空間比較小”，某成交量達數百億的網貸平臺高管對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示。
熊貓金庫和銀湖網2016年的財務數據也說明了這一點。熊貓金控2016年年報顯示，報告期內熊貓金庫的成交量約為50億，營業收入卻只有1311萬元（佔成交量的0.26%），而同時具備投資（資金端）、借款（資產端）功能的銀湖網成交量為26億，營業收入卻高達5091萬（佔成交量的1.96%）。
“如果資金端、資產端都在同一集團或母公司手中控制，只涉及一個利益如何分配、在哪裡體現的問題；但是如果資金端和資產端的公司被不同利益主體控制，情況就比較複雜了。”網貸從業者季磊提到，“其實這就是一個議價權的問題，資金、資產兩方誰有更多籌碼，誰就能分得更多利益”。
若融信通轉讓後，依舊以現在的比例與熊貓金控分配利益，熊貓金控未來業績水平堪憂，除非熊貓金控能夠翻身做主人。但從過去的債權轉讓及此次的股價轉讓中，處於弱勢地位的似乎一直是熊貓金控，分手後的熊貓金控和融信通在未來發展如何？2017年年報見。
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