華夏時報（公眾號：chinatimes）記者 馮櫻子 北京報道
8月25日，第三屆北大金融論壇在北京大學光華管理學院召開。九鼎投資董事長蔡雷表示，中國經濟的大背景及資本市場的環境發生了很大變化。經濟增速明顯放緩，大多優質企業已經被各投資機構所投，這時候簡單的價值投資面臨挑戰。現在最重要的是產業整合，通過整合打造產業龍頭企業。
蔡雷介紹，權益投資分兩個類別。一個是價值投資，或稱為被動性投資、金融性投資等。成功的關鍵是合理估值加上安全邊際。其強調企業的價值，核心競爭力等。投資機構耐心等待，選擇一個交易價格低於價值的時候進行投資，並不主動出擊。
另一個是主動投資，或稱為運作性投資，也包括戰略性投資、產業性投資，成功關鍵是價值創造加上價格運作。投資機構會創造一個交易價格，而這個價格只要預計在機構退出時能高於成本即可。
對於剛剛起步的創業者，在尋找天使或VC融資時，要對機構進行考察。如果機構以價值投資為主，創業者需要注意投資機構能為企業帶來什麼樣的增值服務；如果機構以主動投資為主，創業者需要留意機構投資的主要領域，在哪些行業中具有資源優勢等。
此外，在股權投資在中國發展的不到20年時間中，蔡雷認為可以分為二個不同階段。第一個階段是成長性投資或上市投資。大致時間為2000至2012年。這段時間內，國內股權投資機構以價值投資為主，主動投資為輔。第二個階段是現在及未來的整合型投資、併購性投資。時間為2013年以後，對於投資機構而言價值投資需要與運作投資並重。
蔡雷表示，投資機構需要應用價值投資做基礎做價值判斷，同時更重要的是機構要具有價值創造的能力。具體來說，機構要繼續保持一定的安全邊際，同時也要輔以各種靈活的價值運作。這個階段判斷一個優秀的股權投資機構，除了其具有的基本價值投資能力外，可能更重要的是另外兩個能力。簡單說，投資機構要改善企業業績，做主動性投資。首先，機構要有一支非常優秀的職業經理團隊來經營企業；另外，機構需要通過整合併購來改善企業的基本產品組合和資源要素。
另一方面，資金端的能力很重要，投資機構需要逐漸熟練地應用各種各樣的金融工具，例如槓桿等。利用低成本的資金也是關鍵之一。
目前，中國第一代創業者基本還在，國內金融市場給予的金融工具也不十分豐富，蔡雷相信，國內市場需要進行產業整合，而未來五到十年，隨著產業整合進一步完成，第一代創業者退出舞臺，中國會迎來一個槓桿收入的時代，併購性投資。
“我國真正意義上堪稱支柱的企業，遠不如美國，主要原因是國內企業太分散。”蔡雷認為，而現在很多的創新創業企業，並不一定要走上市的獨木橋，優秀企業直接進行股權合作也是非常重要的路。
九鼎投資推出見龍計劃，希望幫助更多的優秀的企業進一步發展。如果實現的話，九鼎的股權投資進入引虛入實模式，可以促進中國實體經濟發展。