當前，市場幾乎達成共識，從當前的經濟狀況來看，美聯儲在2019年將很難按照今年的加息進度繼續加息，不僅如此，甚至有人懷疑，受金融市場近一個月來的劇烈波動影響，2019年可能將暫停加息。
但高盛卻不這麼認為。高盛首席經濟學家Jan Hatzius在最近發佈的研究報告中對美聯儲“意外加息”150個基點所可能導致的後果進行了分析。
根據高盛的計算，150個基點的加息，將帶來FCI收緊100個基點，同時，還將導致10年期國債的收益率提高45個基點，股價下滑9%，以及美元價格提振4%。
高盛仍認為，短期內不存在經濟衰退的風險。此前，高盛始終對美聯儲在2019年繼續加息保持樂觀，認為美國經濟前景能夠支撐聯儲繼續加息4次。
基於經驗的分析
高盛認為，市場預料之外的加息操作將會產生一系列連鎖反應。
如果美聯儲意外加息150個基點，即1.5個百分點：
- 金融狀況指數（FCI）將收緊100個基點；
- 次年GDP增速將大幅降低1個百分點；
- GDP實際與潛在增速之間1個百分點的差距將導致失業率出現每年0.5個百分點的下降；
- 而失業率每出現1個百分點的下降，工資水平增長0.35個百分點，核心PCE水平上升0.1個百分點，同時要求聯儲將聯邦基金利率上調100-200個基點；
- 核心PCE增速每上升1個百分點，便要求聯儲提升150個基點的聯邦基金利率。
因此，聯儲利率政策的調整，通過依次作用於FCI、GDP、就業以及通脹，最終再次對利率政策自身提出要求，形成一個閉環。在此過程中，金融狀況收緊，股、債價格下滑，美元走強。
高盛以上的分析基於多年對市場的觀察經驗總結下來的一套規律，在這套規律中，美聯儲的加息操作將對經濟中的各個環節都產生不同程度的影響。
除上述相互作用外，該規律中還包含如下內容：
- 失業率1個百分點的下降除了提高工資0.35個百分點之外，還將拉昇核心PCE通脹率0.1個百分點、核心CPI通脹率0.15個百分點；
- 1000億美元的關稅每上升10個百分點，將帶來核心PCE通脹率0.02百分點的提升；
- 核心通脹率每上升10個基點，將帶來10年期國債收益率上升8個基點，其中3個基點的上升來自於較高的長期溢價，5個基點的上升來自於較高的預期名義利率；
- 預算赤字每增加1個百分點，10年期利率就會提高0.2個百分點；
- 美聯儲每購買佔GDP比例達到1%的資產，將壓低長期國債收益率4個基點（海外央行的影響為這個數值的一半）。
“規律”也需辯證對待
由以上分析看來，美聯儲額外加息似乎會對市場產生一些並不樂觀的影響，但高盛提醒投資者不要對他們的研究進行“過於機械的解讀”。
一方面，研究報告中所羅列的關係均為“意外加息”情況下的影響，而處於市場預料之中的加息已經充分反映在資本市場的定價中，其對資產價格的影響實際較為微弱。
另一方面，高盛同時指出，不同因素之間的相互作用關係可能隨著時間的推進而變化，未必長期保持不變的線性關係。FCI不僅僅受美聯儲政策變化的影響，同時也受風險溢價衝擊等因素的強烈影響，因此，模型中聯儲政策和FCI之間的聯繫並不穩定。
高盛衰退風險模型顯示，在一年內衰退的風險略有上升，達到26%，但與此同時，在兩年內衰退的風險仍然低於無條件平均水平，三年內衰退的風險上升了7個百分點達到43%，僅略高於歷史平均水平。
據此，高盛認為至少在2021年之前出現衰退的風險並不嚴重，認為美國經濟仍可以支撐美聯儲在2019年繼續加息。此前華爾街見聞曾提及，高盛預計美聯儲將在2019年加息4次，並認為美國經濟將在一段時間的放緩時候恢復擴張。