編者按：本週，公募基金的一季報披露完畢，從表面看，隨著市場一季度的小幅回暖，公募基金也是一派祥和，總體規模突破9萬億，榜首的天弘基金更是突破了萬億大關；但仔細梳理繁榮背後的邏輯，或許我們就會發現問題的所在，如果扯掉貨幣基金這塊遮羞布，再剔除掉新發基金幫忙資金的因素，實際上公募基金的整體規模是縮水的；同理，剔除掉因傍上馬雲早已雞犬升天的天弘和背靠大樹好乘涼的工銀瑞信外，多數公募基金公司規模實際也是處在下降通道上的，只是速度快慢而已。當然，如果再考慮如今嚴查委外資金的大背景，或許上半年底時公募規模還將進一步萎縮。
如是背景下，《紅週刊》記者帶您探尋虛假繁榮表象背後的本源，從4個角度揭示基金一季報中新湧現的問題點，供投資者參考抉擇！
一季報難成遮羞布？銀河旗下多隻基金“道歉”
■本刊記者 張桔
隨著內地公募基金一季報的披露落幕，基金首季度的操作路徑完整曝光，基民在關注明星基金新買了哪些股票的同時，也聚焦績差基金的操盤軌跡。
於是，每次基金季報發佈的時刻，績差基金操盤手們紛紛“道歉”成為一道奇葩的風景。2017年一季報，根據《紅週刊》記者的不完全統計，銀河基金成為道歉頻次最多的基金公司，操盤手們誠懇的態度或許會換來基民們的諒解。而形成鮮明對比的是，確有昔日風光無限的明星基金如今成績慘淡，但操盤手在季報中嘴硬強撐，拒絕認錯。
銀河基金集體“認錯”？
梳理公募基金一季報，銀河旗下基金的大面積“道歉”還是令人吃驚不已！
來自Wind資訊的數據表明，總部位於上海的銀河基金實力居於內地基金公司中游，截至2017年第一季度末，該公司旗下的基金資產規模約為547億，在納入排名統計的115家基金公司中，銀河基金只排在了第43位，權益類基金佔比約為一半。
這樣一家原本默默無聞的基金公司，如今卻以一種“奇葩”的方式吸引著投資者的眼球，多隻權益類基金疑似集體“認錯”。銀河智聯主題的一季報顯示，基金經理神玉飛表示，基金相對排名靠後，不是很理想。總結存在以下幾點教訓：1行業配置出現了偏差，重點配置的一些板塊基本面出現了大幅惡化，而錯過了一些基本面向好的板塊配置；2個股配置在一季度出現了一定的鈍化，配置效率不高，雖然一季度重倉個股沒有出現大幅下跌，但也沒有出現大幅上漲，從而一定程度上降低了組合的有效倉位，這也是一季度基金淨值平平的原因。
季報披露，該基金首個季度上漲了1.87%，但同期業績比較基準收益率為2.70%。無獨有偶，銀河基金旗下最為資深的基金經理錢睿南同樣在季報中有著深刻的“反思”。銀河服務混合的季報總結中如是表示，基於對市場下跌空間不大可能先抑後揚的判斷，一季度股票倉位有所提高，但是對行業的判斷出現了錯誤，家電、食品飲料等領先行業基本沒有參與，重倉的醫藥、化工、汽車等一季度表現並不突出，同時對於市值較大的行業龍頭參與較少，配置的股票在行業內表現也不突出，綜合因素疊加導致一季度業績不理想。
不過有趣的是，銀河服務混合當季度淨值增長率實際上是跑贏了業績比較基準收益率的。數據顯示，該基金首季淨值收益率為2.20%，基金業績比較基準收益率為0.87%，看來身為投資總監的錢睿南對自己是高標準、嚴要求啊！
相似的情況還發生在銀河基金旗下如今唯一的股票型基金銀河康樂身上。基金經理王海華在季報總結中表示，其在一季度的操作不是特別理想，由於對於長期資金壓力的預期，從而在整體倉位上一直相對保守，一直處於中等的倉位水平。而在個股佈局上由於較為偏向醫藥和傳媒等領域，而這些領域的表現一季度相對低迷，加上低估值的家電等領域參與的不多，且由於基金規模等原因，調倉的靈活度相對較低，故一季度的表現相對一般。
昔日明星今朝沉淪仍嘴硬？
相比銀河系基金的“坦蕩”，部分昔日公募明星一季度產品淨值以下跌收場，但在季報總結中的態度值得玩味。
華寶興業基金的樓鴻強目前操盤服務優選和萬物互聯兩隻基金，其當年操盤服務優選一度非常接近冠軍寶座，一戰成名後，樓鴻強在基金圈內也贏得了“強哥”的美譽。但2017年一季度，華寶興業服務優選的淨值增長率為-2.41%，萬物互聯的淨值增長率為-1.66%，兩者均跑輸了各自的業績比較基準。
在季報總結中，實際樓鴻強做出了完全一樣的表述：基金此前持倉與市場熱點重合度較差，持有高估值彈性品種較多，調倉不夠及時，影響了業績表現；受限於契約投資風格範圍要求，基金在週期板塊和消費板塊的配置較少，積極佈局醫藥服務、一路一帶、新能源汽車、電子等子行業，取得一定的效果。同樣的基金經理，或許問題如出一轍吧！
相比之下，昔日明星基金嘉實服務增值如今的操盤手則直面“短板”，基金經理焦雲表示，一季度基金在低估值板塊配置較少，而油氣板塊超配，不僅錯失收益，而且組合出現了虧損，二季度將對於行業景氣度的分析更加謹慎。季報顯示，報告期該基金的份額淨值增長率為-4.60%，其在嘉實眾多的權益類基金中已經墊底。
而一季度業績長期墊底的金鷹核心資源，其基金經理似乎不想糾正其過分青睞次新股的操作行為，拒絕“認錯道歉”。基金經理在季報總結中如是表示，本來在低市盈率發行制度下，很多細分行業小龍頭公司在登陸資本市場後與其他公司相比具有市值窪地的優勢，但這些個股自身的行業屬性和增長屬性容易被市場忽視，市場情緒對這些個股的股價影響極大。
如是看來，基金經理似有理屈詞窮之嫌！
綜上所述，關注道歉與否這一容易忽視的細節，或許會讓投資者決定手中基金的去留。
*ST股魅影頻現 新華基金一季報重倉股惹爭議
■本刊記者 張桔
4月的最後一週，內地公募基金的一季報披露完畢，從基金重倉股來看，貴州茅臺一舉超越中國平安升至首位，343只公募基金持有總市值達到131.58億元，從而助力股價（前復權）近期突破400元大關；與此同時，格力電器、中國平安毫無懸念地排進了重倉股的前三位。
縱觀公募一季報揭露的重倉股，傳統的價值型藍籌股仍然是公募基金的標配，這些保險係數甚高的股票至少確保基民不會為基金經理“減分”。但也有基金公司獨闢蹊徑，投資一些冷門甚至是連年虧損的股票。《紅週刊》記者發現，第一季度新出現某家基金公司旗下多隻權益類基金重倉股中浮現*ST股的身影，所為何故呢？
眾所周知，ST股是公司經營連續兩年虧損，所以被特別處理；而*ST股則是公司經營連續三年虧損，已經遭到退市預警，用基民的錢去博這種類型的股票是否合適呢？
新華基金浮現問號
這家遭到質疑的基金公司是總部位於北京的新華基金。新華基金一季報顯示，旗下多隻基金當季的十大重倉股中浮現出*ST股的身影。
具體說來，新華鑫動力的十大重倉股中有*ST八鋼和*ST金瑞，新華優選分紅十大重倉股中有*ST錢江，新華泛資源優選中有*ST八鋼，新華優選消費同樣持有*ST八鋼，新華萬銀多元策略持有*ST八鋼，新華積極價值持有*ST金瑞，新華鑫益持有*ST八鋼，新華鑫盛持有*ST八鋼，新華靈活主題的第二大重倉股為*ST金瑞。
綜合統計，*ST八鋼最受新華系基金歡迎，一季報中6次出現在該公司旗下不同權益類基金的十大重倉股中；其次是*ST金瑞，該股的身影總共3次閃現；另外，*ST錢江也是榜上有名。值得注意的是，在6只持有*ST八鋼的基金中，該股甚至是新華鑫動力和新華萬銀多元策略的頭號重倉股，足見基金經理對該股青睞有加。
記者採訪獲悉，實際上多數基金公司對基金經理投資ST股有著嚴格的風控要求，最嚴的基金公司甚至要求基金經理一律不許配置ST股，*ST股更不在考慮範圍之內；而多數基金公司則要求基金經理對打算配置的ST股要寫報告遞交投委會定奪，而對持倉中因種種原因已經被ST了的股票要求只賣不買。
同時，根據《紅週刊》記者的不完全統計，目前滬深兩市*ST股票總共約有60只，但從十大流通股股東來看，在已披露2017年上市公司首季季報的這類股票中，公募基金出現的次數微乎其微，例如*ST東數中出現了長信量化先鋒的名字，*ST青松中出現了金鷹穩健成長的名字，*ST鄭煤中出現了長信金利趨勢的名字。但相比新華基金而言，其餘基金公司的偶爾露崢嶸似乎就可以忽略不計了。
“賭”摘帽行情利大於弊？
那麼，新華系基金為何會頻頻出手*ST股呢？Wind資訊的數據顯示，*ST八鋼已經披露完畢2017年首季季報。
該公司一季報顯示，新華行業輪換、新華泛資源優勢、新華趨勢領航均是在今年第一季度“新進”十大流通股股東之列，分別排在第三、第六和第十位。4月24日晚間，公司發佈年度業績報告稱，2016年實現歸屬於母公司所有者的淨利潤為3710.32萬元，上年同期則是虧損了25.09億元，成功地實現了扭虧為盈。
於是，新華系基金首季度佈局*ST八鋼的原因真相大白，原來多隻基金的基金經理聯手佈局公司年報過後的扭虧摘帽行情。某券商研報表示，2016年時，申請摘帽一週後平均超額收益率為8.27%。通過佈局龍頭股，一週內平均可獲得超過10%的超額收益率。
對此，一位業內人士判斷，新華系基金所佈局的另外兩隻*ST股的情況可能也類似。*ST八鋼過去一直有過重組保殼的傳聞但未成行，作為寶鋼集團旗下的一塊資產，集團“放任”其業績繼續擺爛並最終退市的可能性不大。而新華系基金或許正是“提前”知曉了公司的經營情況而聯手建倉。
從二級市場股價走勢看，該股今年一季度的區間段漲幅約有30%。綜合《紅週刊》記者的採訪，基金圈中對此的觀點分為兩派：一派觀點認為一家基金公司多隻基金“賭”摘帽行情似有內幕 交易之嫌，因為公募不太可能會承受重倉股業績續虧退市，必然是提前瞭解到相關信息；另一派表示就算是通過投研平臺正規分析出來的股票，公募也不應該冒哪怕百分之一的風險，更別提同一公司多隻基金聯手佈局，一旦失敗，公司只能自己買單。這種投資模式從點到面的發散，有可能會引發基金投資者對這家基金公司整體投資模式的審視，從而有可能會出於安全的考慮結束在這家基金公司的投資行為。
值得注意的是，就算是博對了*ST八鋼的扭虧摘帽，新華系權益類基金今年整體的業績依然乏善可陳，以兩隻將*ST八鋼列為頭號重倉股的新華系基金為例，他們在同類型基金的排名迄今都在千名開外，這或許值得相關基金的操盤手們長加思索！■
重倉配置銀行股 海富通風格優勢所為何故？
■本刊記者 李健
剛剛披露結束的一季報顯示，海富通風格優勢這隻老牌基金以另類的方式吸引著投資者的眼球，十大重倉股中竟然有7只銀行股。令人不解的是，海富通風格優勢在季報中提到看好供給側改革和一帶一路等主題機會，但最終季報中顯示的是重配了銀行股。
“迷戀”銀行步步加倉
分季度的季報顯示，自2016年三季度以來，海富通風格優勢開始愛上銀行股，逐季增加重倉股中銀行股的只數。去年半年報時，該基金重倉中未有一隻銀行股，但三季報中出現了3只銀行股，四季報中這一數字增至6只，到今年一季報時已經達到了7只。
以2016年二季度為例，該基金沒有任何金融倉位。2016年二季度該基金的淨值增長率為-0.66%，業績比較基準為-1.22%。彼時，基金經理對2016年三季度的看法為：“對三季度行情相對樂觀，本基金在三季度的操作將以自下而上精選優質成長股為主、以熱點行業主題投資波段操作為輔，注重主題熱點和板塊輪動，尋找在新興成長行業和拐點復甦行業中的投資機會。”
但在三季報公佈後，我們卻發現其中出現了3只銀行股的身影。數據顯示，該基金當季的持倉中，金融業佔比從0變為17.58%。第一大重倉股是興業銀行，佔比4.20%，另外還有北京銀行和工商銀行分別持有3.19%和3.11%。在經過此番大幅調倉後，該基金的的業績反而跑輸了比較基準，淨值增長率為-6.34%，比較基準為0.63%。
雖然當季度出現虧損，但2016年三季度上證指數上漲4.37%，創業板下跌了8.68%，配置大盤藍籌的方向沒有問題。而基金經理也在季報中表示：“淨值下跌的主要原因是本基金沒有及時迴避市場內的結構性風險。”
此後，該基金在銀行股上的配置越來越重，持股數量從6只提高到7只，倉位也由18.85%提高到了27%。形成鮮明對比的是，紅週刊記者發現，基金經理施敏佳同時還管理了海富通國策導向基金，但今年一季度重倉股中卻沒有任何一隻銀行股。從兩隻基金的業績對比來看，國策導向去年以來的業績明顯好過風格優勢。
深層原因令人費解
那麼，為什麼基金經理在海富通風格優勢中配置瞭如此高比例的銀行股？紅週刊記者發現，該基金的淨值增長率長期差強人意，2014年、2015年、2016年始終跑輸滬深300。一個合理的猜測是，基金經理對市場判斷較為謹慎，可能覺得二級市場缺乏機會，但苦於基金倉位的要求，於是選擇了重配銀行股這條中庸之路，在實在缺乏機會時還可以作為底倉打新。
然而，在2017年首季重配銀行後，該基金的業績也是泛泛而已。數據顯示，該基金今年一季度淨值增長率為2.37%，業績比較基準收益率為2.59%。而銀行股在2016年三季度至今的表現並不突出。但該基金在近幾季季報中提到配置的方向頗為雷同：1.受益於穩定經濟增長的行業和股票；2.業績增長和估值相匹配的成長類行業和股票，但最終沒有充分體現在季報重倉股名單之中。
北京某家基金的基金經理表示，銀行股在市場動盪的情況下，具有護盤的作用。不過從去年下半年開始，大盤發力上衝，週期股受益於去產能的深化，業績回暖，股價上漲；中游行業如重卡、叉車等都有不錯的表現，這些才是兼顧穩健和收益的優選標的。■
一季報曝光清盤危機 華富四隻基金命懸一線？
■本刊記者 李健
幾家歡喜幾家愁，在公募基金一季度成績單中，華富基金旗下共有4只基金迫近清盤線，包括華富策略精選、華富誠鑫靈活、華富永鑫靈活、華富益鑫靈活。2015年二季度以來，華富策略精選連續8個季度基金淨值低於5000萬，至今仍在清盤線下徘徊。
清盤線下的隱憂
紅週刊記者查閱相關基金的一季報，東吳新經濟的基金經理在一季報中表述：“本報告期內，因贖回等原因，本基金在2017年1月1日至2017年3月31日持續出現基金資產淨值低於5000萬元的情形，已上報中國證券監督管理委員會，公司正在擬定相關應對方案。”
與東吳新經濟類似的還有華富策略精選、海富通內需熱點、諾德靈活配置、諾德中小盤等。
對公募基金來說，基金法中規定了非發起式權益類基金的清盤條件，第四十一條辦法為：在六十個交易日內資產淨值低於5000萬，或者連續60日基金份額持有人數量達不到200人的，基金經理在經過證監會批准後，有權宣佈終止。
華富益鑫靈活則屬於未滿足第二條標準，該基金在一季報中表述：“從2016年9月27日起至2017年3月31日，本基金基金資產淨值存在連續六十個工作日不滿二百人的情形，至2017年3月31日本基金持有人數仍不滿二百人。”而華富旗下的華富誠鑫靈活、益鑫靈活和永鑫靈活三隻基金也宣告了類似的情況。
通常，清盤危機與業績不佳有關。以華富策略精選為例，該基金成立於2008年12月24日，在成立將近八年半的時間中經歷了八位基金經理，業績最好的劉文正任職總回報是156.29%，在102只同類基金中排名相對靠前，位列第20名。而翁海波從2015年12月25日接手，在之後的2016年一季度錄得回報為-10.82%，2017年一季度，該基金在754只基金中排在了617位。
紅週刊記者注意到，2016年年報中曝光出的基金重倉股表現不佳或許是今年一季度排名靠後的直接原因。數據顯示，年報中有3只重倉股跌幅較深，其中下跌最多的是洲際油氣，下跌18.64%，金盾股份和寶莫股份也分別下跌了16.13%和12.52%。
有趣的是，該基金在今年一季度進行了較大規模地調倉，重倉股中加入了三隻化學原料及化學制品製造業的個股，分別是蘭太實業、興發集團和湖南海利，而這三隻股票在今年一季度漲幅都錄得負值。
面對危機如何應對？
從2015年二季度開始，華富策略精選的基金規模一直低於5000萬，至今已經長達8個季度。無獨有偶，東吳新經濟的規模也從2015年二季度開始下滑，從之前的超過2億元驟減至8107萬，到2016年一季度更降到5000萬以下，在2016年一、二、四和今年一季度都在5000萬以下。
仍然聚焦東吳新經濟，該基金成立於2009年12月31日，成立迄今先後經歷過五任基金經理，在前四任經理的管理下，基金在同類排名中始終保持在前三分之一。轉折點出現在現任基金經理徐嶒身上，此君在操盤該基金的期間內，業績回報和業績比較基準的差值為-15.53%，在455只同類產品中排在了第311位。而徐嶒接手基金的時間是2015年5月29日，在2015年三季度時，基金規模開始低於5000萬。隨後，東吳新經濟的業績回報屢次跑輸業績比較基準，而基金規模也只有2016年三季度超過5000萬。
上海某券商的基金分析師認為，多隻基金在2015年二季度左右爆發清盤危機，主要由於2015年6月份發生了股災，所有基金的贖回壓力都很重。但更主要的是，東吳新經濟和華富策略精選後期的業績表現不佳。雖然在規模較小的情況下，基金公司會加大營銷力度，但渠道力推也需要有業績支撐，不然投資者很難買賬。
至於如何處理長期清盤線附近徘徊的基金，有基金分析師告訴記者，實際上從過往的經驗來看，基金公司會在日期臨近的敏感時候出手自救，當然近來被迫轉型的例子也很多，甚至主動清盤的基金同樣已不是新聞。針對身處危機中的基金，投資者們還需擦亮眼睛，自己甄別！■
證券市場紅週刊
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