現在的股市裡有很多故事：獐子島的扇貝走了，鄒鷹農牧的豬不見了，信威集團的5G停盤了。

5G概念

• 5G網絡的主要優勢在於，數據傳輸速率遠遠高於以前的蜂窩網絡，最高可達10Gbit/s，比當前的有線互聯網要快，比先前的4GLTE蜂窩網絡快100倍。另一個優點是較低的網絡延遲（更快的響應時間），低於1毫秒，而4G為30-70毫秒。由於數據傳輸更快，5G網絡將不僅僅為手機提供服務，而且還將成為一般性的家庭和辦公網絡提供商，與有線網絡提供商競爭。以前的蜂窩網絡提供了適用於手機的低數據率互聯網接入，但是一個手機發射塔不能經濟地提供足夠的帶寬作為家用計算機的一般互聯網供應商。

• 2019年9月10日，*ST信威終於在第42個跌停後打開了跌停板，隨即上演地天板行情，全天成交3.14億股，成交金額5.27億元，換手率16.57%。這也令受困兩年多的機構和個人股東終於迎來賣出機會，公募基金則大舉出逃。
• 業內人士表示，對於長期停牌或者連續跌停的股票，公募基金受制於交易價格限制和對手方難尋、道德風險等因素，難以採用其他方法處理，只能被動持有等待賣出機會，同時通過調整估值保護持有人的利益。不過，隨著A股停復牌機制更加嚴格和側袋機制有望推出，公募基金持有人的利益將更有保障。

基金經歷的感嘆“終於賣出了”

• “等了快三年，終於賣出了！”某公募基金經理說，“今天在漲停板上賣出了絕大部分持倉，還剩一小部分打算明天賣出。”有此感慨的基金經理應該不在少數。數據顯示，截至上半年，共有132只機構產品持有*ST信威，其中公募基金產品有121只。
• 有被動型基金直接選擇在跌停板出逃。“*ST信威很早就被從主流指數中剔除，對這種股票，我們直接在跌停板委託賣出。今天打開跌停板，絕大多數指數基金應該都賣出了，不太可能對這隻股票做太多擇時的動作。”某指數基金經理說。
• 另一位ETF基金經理表示，直接賣出肯定是首選，最多也就等一兩天再賣出。“一方面，等等再賣主要是為了給投資者賺取更多收益，但是目前*ST信威的持倉市值佔比已經很低，多一兩個漲停對淨值影響非常小；另一方面，對*ST信威進行擇時同樣存在風險，此前有連續跌停的個股在短暫打開跌停後又繼續連續跌停的案例。如果沒有及時出逃，可能損失更大。”
• 某公募人士補充說，*ST股票基本都屬於公募基金的禁投範圍，連續跌停後一旦有賣出機會，一般都會第一時間賣出。對於指數基金而言，*ST信威早已不屬於指數成分股，就更會盡快賣出，對個股擇時並不符合指數基金的理念。
• 賣出意味著此前的浮虧最終落定。數據顯示，截至上半年，121只公募基金合計持有*ST信威4019.99萬股，持股市值合計5.87億元。不過，截至9月9日收盤，4019.99萬股的市值縮水至6833.99萬元，121只公募基金合計虧損逾5億元。

跌停的股票散戶跑不掉，而且大宗交易難度也大

• 在漫長的兩年七個月裡，在連續42個交易日的一字跌停中，除了等待，公募基金還有其他方式處理*ST信威嗎？
• “理論上講，對於長期停牌或者連續跌停的股票，公募基金是可以通過大宗交易等手段處理的。但存在兩方面的難點：一是大宗交易要找到交易對手並不容易；二是大宗交易有價格限制，一般最多較前一個交易日折價10%，但對於連續跌停或長期停牌的股票，這樣的價格無疑是缺乏吸引力的。”前述指數基金經理表示。
• “如果能夠以大幅折扣的方式，比如一折，理論上是能夠找到接盤方的。但這存在道德風險，因為市場多變，對於相關個股何時能夠復牌和打開連續跌停，並不容易準確預估，公募基金一般也不會這麼操作。”前述ETF基金經理補充說。
• 多位基金經理認為，在這種情況下，調整估值是公募基金保護持有人利益的重要手段，相關基金此前也屢次下調*ST信威的估值。前述公募基金經理說：“2016年年底開始停牌，一開始我們就調整了*ST信威的估值，後來又連續多次調整。但隨著股價從14元/股跌至2元/股，其佔基金淨值比例已不足0.5%，影響越來越小，根據合同可以不再調整估值。”
• 該基金經理進一步補充道：“對於問題個股，雖然調整估值會影響基金當天的淨值，但是能夠防止大量贖回帶來的流動性問題。如果估值不調整，先行贖回的投資者相當於在高位賣出了問題個股，後續下跌的損失被轉移到選擇繼續持有的投資者身上。極端情況下，基金在應對大量贖回大量賣出其他個股時，還會引發其他個股大跌甚至跌停。”

境況難再重演

• *ST信威連續42個交易日的一字板跌停創造了今年以來的連續一字板跌停紀錄，也成為A股歷史上連續一字板跌停數量第二高的個股，僅次於華澤退的連續46個交易日一字板跌停，投資者整體損失慘重。截至上半年底，*ST信威的股東戶數為155357戶，戶均持股數為18820股。以此計算，截至9月9日收盤，本次復牌以來的連續跌停令戶均虧損達24.26萬元。
• 在業內人士看來，這樣的境況未來難再重演。
• 前述ETF基金經理表示：“目前監管對個股停牌時間有更嚴格的要求，停牌時間很少會超過一個月，停牌的個股數量也顯著減少，如*ST信威停牌兩年半的情況基本不可能重演。”2018年11月，中國證監會在《關於完善上市公司股票停復牌制度的指導意見》中明確了以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續性停牌為例外等多項原則。當年底，滬深交易所均發佈停復牌新規，其中明確上市公司籌劃發行股份購買資產的，若申請停牌，停牌時間不超過10個交易日。
• 此外，中國證監會今年8月16日就《公開募集證券投資基金側袋機制指引》對外公開徵求意見，基金業協會同日配套下發《證券投資基金側袋機制操作規範(徵求意見稿)》，將更好地保護投資者尤其是中小投資者的合法權益。
• 不過，業內人士認為，側袋機制會更適用於債券型基金。前述公募基金經理表示：“側袋機制或更針對債券等兌付問題，債券一旦不能兌付直接歸0，不同於股票可以調整其估值。”前述ETF基金經理補充道，徵求意見稿明確ETF、LOF等原則上不採用側袋機制，主要是考慮到上市基金存在不少套利交易者和做市商，側袋機制可能對其產生制約，同時調整估值已經足夠保護持有人的利益。債券基金受制於個券流動性不足，更有可能使用到側袋機制。
• 某主動型基金經理回顧“踩雷”*ST信威時總結：“以後有問題的公司儘量不碰，儘管有些突發‘黑天鵝’無法提前判斷，但有些是可以提前預判的。實際上，*ST信威一開始就存在爭議，其業務從大運河到烏克蘭發動機，想做的太多，並未專注於主營業務。”

北京信威集團公告“將全力推進重組”

• 當下，*ST信威一直在籌劃重組，並寄希望通過有序經營來改善現狀。
• 因籌劃重大資產重組，*ST信威從2017年4月27日起停牌，擬購買資產為北京天驕航空產業投資有限公司(以下簡稱北京天驕)的控股權或北京天驕旗下資產。
• 據瞭解，馬達西奇股份公司(以下簡稱馬達西奇)為北京天驕旗下核心資產，馬達西奇是烏克蘭最大的航空發動機製造商，也是當今世界上規模最大的航空發動機製造商之一，該公司在渦軸發動機市場領域具有統治地位。
• 財務數據方面，2015~2017年，馬達西奇分別實現營業收入5.32億美元(約合37.79億元人民幣，按當前匯率換算，下同)、4.06億美元(約合27.84億元人民幣)和5.83億美元(約合41.42億元人民幣)，淨利潤分別為1.31億美元(約合9.31億元人民幣)、0.76億美元(5.4億元人民幣)和1.19億美元(8.45億元人民幣)。而*ST信威2017年虧損17.69億元，2018年虧損28.98億元。
• 航空巨頭是否能助力*ST信威走出困境？7月11日晚間，*ST信威公告稱，公司尚未取得烏克蘭政府的反壟斷審查回覆，公司審計報告中無法表示意見所涉及事項尚未解決，重組推進存在一定不確定性。
• 8月12日，*ST信威發佈重組進展公告，其表示，烏克蘭國家反壟斷委員會於2019年7月9日發佈公示，就北京天驕子公司與烏克蘭國防工業國家康采恩聯合申請反壟斷審查事項予以公示。公示截止日為7月22日，之後烏克蘭反壟斷委員會將作出最終審核決定。經公司核實，目前相關事項尚在審核過程中，未取得最終核准。
• 昨日，*ST信威董祕辦相關人士在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，公司下一步將持續做好經營，全力推進重組。

*ST信威上演地天板

• 9月10日早盤，A股三大股指全線飄綠。*ST信威開盤亦延續過往跌停行情，但開盤後幾分鐘公司股價迅速反轉，成交額、換手率也顯著走高，33分鐘左右後，*ST信威觸及漲停，此後牢牢封於漲停板。
• 截至收盤，公司股價收於1.79元/股，成交額5.27億元，換手率16.57%，總市值52.33億元，仍有近17萬手買單封於漲停板。
• 對比前一日行情，9月9日，*ST信威一字跌停，成交額925萬元，換手率0.25%，據統計，這是公司股價連續第43個跌停。

此時此刻無語表達，願各位投資者在今後的投資中慎重選股，謹防踩雷。