事件:1)公司公告2017年一季度業績預告,預計實現盈利2250-2700萬元,同比扭虧為盈;2)公司前期公告與山東AMC旗下的魯信資本簽署戰略合作協議,擬共同開展AMC相關業務。
投資要點:
AMC驅動一季度業績扭虧為盈,雙主業格局初現,業績拐點來臨:公司公告2017年一季度業績預告,預計實現歸母淨利潤2250-2700萬元,與去年一季度虧損1086萬元相比,實現扭虧為盈。一季度,公司石油設備銷售及石油工程服務收入與上年同期基本持平,業績反轉主要源於子公司吉創資管主營的AMC業務驅動,債務重組服務收入和債權資產包轉讓收益對公司利潤貢獻突出,成為新的利潤增長點。一季度業績扭虧初步印證我們前期對公司AMC業務短期反哺油服主業、中長期顯著協同的預判,此外,考慮公司2016年計提商譽減值推動業績觸底,預計2017年有望迎來業績拐點。
與山東AMC旗下平臺戰略合作,印證公司AMC團隊專業技能領先:1)公司公告與山東AMC旗下魯信資本簽署戰略合作協議,擬共同開展金融資產收購、處置、國企混改、上市公司及價值企業債轉股及債務重整等專業服務,雙方計劃以成立有限責任公司、合夥企業、契約型私募基金等方式共同籌措資金總規模不低於人民幣50億元,為雙方開展業務合作提供資金支持。2)與省級AMC下屬平臺合作,印證公司AMC團隊在不良資產管理領域的評估、處置能力領先,團隊業務經驗豐富。3)公司有望藉此次戰略合作,開拓輕資產管理類業務,兼具規模提升空間廣闊+有效抵禦風險的優勢,結合前期公告的多筆自營投資類優質項目,AMC業務迅猛起航。
AMC行業機遇來臨,油服景氣度回升保障傳統業務回暖:1)16年末,商業銀行不良貸款餘額進一步升至1.51萬億,行業供給空間廣闊。此外,近期地方AMC加速設立,重慶、山東、安徽等地均設立第二家省級AMC,寧波市級AMC成立,行業機遇來臨。2)2016年二季度以來,國際原油價格上漲,行業景氣度逐步復甦利好傳統油服業務,此外,公司塔國煉油廠項目預計將於2017年完工投產,考慮當地油氣資源匱乏,預計該項目將顯著增厚公司利潤。
投資建議:
公司一季度業績扭虧為盈,AMC成為新的盈利增長點,業績拐點有望確立。此外,攜手山東AMC旗下魯信資本開展合作,公司不良資產管理業務發展空間廣闊,未來有望依託專業能力+人才資源+激勵機制打造民營AMC標杆。隨著AMC擴張+油服回暖+煉油廠落地,預計公司17、18年淨利潤分別為3.15、4.71億元,看好發展前景,維持“買入”評級。
風險提示:1)傳統石化油服主業持續低迷;2)AMC業務進展不及預期;3)不良資產管理行業競爭加劇;4)重大資產重組失敗。