'“三馬”背後眾安在線首度扭虧為盈，拐點要出現？'

近日，互聯網保險第一股眾安在線公佈的半年報顯示，報告期內共實現盈利9453.8萬元，為上市三年來首度扭虧為盈。對此，眾安在線表示主要得益於保費收入的增長、投資收益增加以及承保虧損收窄等原因。

作為由馬明哲、馬化騰和馬雲共同投資的保險公司，眾安在線的動向頗受市場關注。考慮到眾安在線已然從最高點下跌80%，且國際投行紛紛從看衰轉變為看平甚至看好，眾安在線拐點似乎就在不遠處。

保險公司的賬面盈利向來緩慢，“三馬”旗下的眾安在線也不例外。不過今年似乎將成為這個互聯網保險天字一號企業開始盈利的日子。

眾安在線中報顯示，報告期內公司共實現總保費約58.97億元，同比增長14.5%；歸屬於母公司的股東淨利潤達到9453.8萬元，上年同期淨虧損為6.558億元。

對此，眾安在線表示主要得益於保費收入增長、投資收益增加等。

從業務結構來說，眾安在線比起純粹的保險公司，其更像持牌保險的綜合金控，旗下存在互聯網金融與技術輸出等其他業務，而兩項業務上半年亦未能對公司帶來主要受益。

根據半年報，報告期，內公司已賺保費增長63.4%，綜合成本率由124.0%下降至108.3%，因此改善人民幣3.760億元，同比減少約43.3%。實現投資收益7.579億元，投資收益為4%（非年化），同比增加4.106億元。科技輸出實現營收1.046億元，簽約客戶超170家。

從業務構成來看，2019年上半年公司增長的動力主要來自與消費金融、汽車和生活消費三大領域。而這主要得益於眾安在線切入馬雲“爸爸”旗下的淘寶網和天貓網，以及與中國移動子公司和中糧集團旗下我買網達成合作。

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保險業務終先扭虧

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中報顯示，眾安在線實現保費收入58.971億元，位列全國財險市場第14位，位列全國互聯網非車財險市場居第一位。

從營收構成來看，保險板塊的盈利對公司扭虧起到決定性作用。據中報數據，報告期內保險總保費為59.01億元，已賺保費59.18億元，貢獻淨利3.20億元；科技板塊實現營收1.04億元，實現淨利-1.62億元；其他（包括投資收益）實現營收5.10億元，實現淨利-1.26億元。

進一步拆分保險所涵蓋領域，健康板塊報告期內實現14.14億元，總營收佔比為24%，同比下滑9.2%；消費金融實現17.34億元，佔比為29%，同比增長16.8%；汽車板塊實現5.83億元，佔比為10%，同比增長25.8%；生活消費實現13.69億元，佔比為23%，同比大幅增加81.8%；航旅實現6.26億元，佔比為11%，同比下滑8.5%；其他實現1.71億元，佔比為3%，同比下降17.4%。

對比來看，消費金融和生活消費，無論是營收佔比還是營收增速，對眾安在線業績構成較大拉動作用。而健康板塊和航旅板塊，則出現較大幅度下滑。而這與過去人壽企業相比財產企業賺錢效應更好的常規認知略顯不同。

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阿里系“引流”

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眾安在線表示，此為公司在報告期內對業務進行調整所致。報告期內，公司與螞蟻金服達成合作，生活消費實現81.8%的保費增長，健康生態的核心產品尊享e生和支付保險好醫保系列上半年獲得50%以上增長。另外對非核心業務進行了縮減，導致健康與航旅生態總保險費用出現負增長。

從五大板塊的表現來看，消費金融和生活消費營收佔比合計為52%，對眾安在線的業績有著重要的影響。而實際上，自2015年開始，眾安在線就開始在從消費金融板塊入手進行大量佈局，2019年則藉助阿里系生活消費板塊切入場景。

公開信息顯示，眾安在線切入消費金融板塊，主要通過信用保證險等業務進行。操作上，採用信用保證金為基礎的信用賬戶體系方式，通過個人信用保證險或應收賬款保證保險，相當於進行風險“兜底”。

2015年7月，眾安在線與蘑菇街合作推出的“買唄”為例，成為眾安在線在消費金融領域拓展的開始。蘑菇街用戶開通買唄後，投保用戶即可享受先消費、後付款的服務。而從具體操作來看，買唄先對用戶在蘑菇街的消費記錄及信用情況進行信用評分，並提供相應消費信保服務，消費額度從500元至20000元不等，免息期為10天至40天。用戶通過買唄消費，蘑菇街先墊資給商戶，等到還款日，用戶還錢給蘑菇街，若違約，則眾安保險替用戶向蘑菇街進行保險賠付。

實際上，發展消費金融，始終難以逾越三大痛點：資金來源、消費場景和風險控制。而眾安在線，則一直希望能在消費場景上有所作為，進行積極佈局。其中，包括2016年4月與互聯網支付企業領美科技合作，發佈“千單”品牌，領美科技在2017年中期之前覆蓋30萬臺超級收銀機；2016年4月與中國電信的翼支付合作，推出“甜橙白條”，在話費充值、水電煤繳費、電影票等場景中實現“先消費，後付款”。

而中報披露信息顯示，眾安在線這一佈局策略仍在延續。眾安在線表示，報告期內已與中國移動旗下中移動金融科技有限公司達成合作，至此完成對三大電信運營商的全覆蓋。同時，還與中糧集團旗下的我買網達成戰略合作。

僅佈局消費金融板塊，似乎難以滿足眾安在線對獲客量的渴求。報告期內，眾安在線還把獲客的流量入口伸至淘寶、天貓商店的商戶保證金、退貨、產品質量、物流、售後服務等檔口，提供風險保障。

據披露數據，僅這一戰略，便獲得3.2億保單客戶，人均保單8.9張，實現當期保費13.693億元，同比上升81.8%。而從險種來看，保證險以15.87億的保費收入和94.4%的增速，成為報告期內佔比最大和增速最快的險種。

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科技輸出“投行”想象力

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不過，除去保險，眾安在線的其他業務板塊還在投入期。其中作為幫助其他企業進行數字化改造的“科技輸出業務”雖然符合“三馬”達則兼濟天下的特點，但其投入仍然在持續擴大。

報告顯示，眾安在線科技輸出業務實現營業收入為1.046億元，同比增長 193.1%，而淨虧損達到1.625億元，同比擴大650萬元。

科技輸出名義為類似技術輸出的業務屬性，如去年9月眾安在線與日本財產保險公司簽署合作協議等。不過眾安在線的想法很新潮——與其將這作為一錘子買賣，不如通過股權合作的方式保留長期權益。從而科技輸出成為一種類似技術入股的戰略投資手段。

如去年下半年，眾安國際與軟銀願景基金訂立協議，攜手設立安安科技國際，眾安國際和軟銀願景基金分別持有49%及51%的股權。眾安曾透露，雙方將投入2億美元用於推動眾安在海外的科技輸出業務。

2017年9月28日，眾安在線在港交所掛牌上市後，由於其被譽為“金融科技第一股”，股價一度走高，2017年10月31日，股價站上了上市以來的最高點97.8港元，之後隨著業績披露以及港股市場不振，眾安在線的股價亦開啟“跌跌不休”模式。

截止8月31日，眾安在線股價報17.70元，其僅為高峰時期的五分之一不到。

不過，眾安在線邊際成長顯然隨著扭虧開始改善。而國際投行也對其科技輸出業務的前景表示看好。

6月26日，日本第一大券商野村證券發佈了保險行業前瞻報告，維持了眾安在線的買入評級，並對2019年公司發展狀況進行預測，認為眾安在線的業績將獲提升；摩根大通也將眾安在線的評級升至中性評級，並對公司科技輸出實力予以肯定。

此外，今年7月，大和證券下調眾安在線目標價至20元，但將展望從跑輸大市改為穩定。