千呼萬喚始出來，科創板第一股來了，你準備好了嗎？

作者:王小哼

備受關注的科創板終於迎來了“第一股”。

6月19日凌晨，華興源創在上交所披露招股意向書、上市發行安排及初步詢價公告等多個文件，正式成為“科創板第一股”。

從華興源創一路的闖關歷程來看，其在3月27日獲受理，至5月30日走完三輪問詢，6月11日過會，6月18日註冊生效。

也就是說，華興源創從通過上市委審核到正式招股，中間只有8天時間。從申請到通關，也只用了不到3個月的時間。

財經早餐製圖

公告顯示，公司網上、網下申購配號日為6月27日，7月1日將公佈中籤結果。

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華興源創是誰？

華興源創成立於2005年6月，是國內領先的檢測設備與整線檢測系統解決方案提供商，主要從事平板顯示及集成電路檢測設備的研發、生產和銷售。

其主要產品應用於LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業，目前主要客戶包括蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI等。

此次融資10.09億元的主要目的，也是為了投資建設平板顯示生產基地建設項目和半導體事業部建設項目，另有3.5億元用於補充流動資金。

據中國經營報報道，華興源創董祕辦人士表示，長期以來公司的投資資金來源主要依靠自身的資金積累，本次募投項目的順利實施將有助於拓寬融資渠道，提高自身資金實力。

與許多有數個投資機構增資入股不同，華興源創的股權基本掌握在兩大創始人陳文源及其妻子手中，夫妻兩人通過直接和間接方式合計持有華興源創93.15%的股份，剩餘股份基本由員工持股。

一個“重要”的蘋果

從業績表現來看，2016-2018年，華興源創實現營業收入5.16億元、13.70億元、10.05億元；實現歸母淨利潤1.80億元、2.10億元、2.43億元。

收入的主要來源是平板顯示檢測設備、檢測治具的銷售，華興源創的產品應用於國內外知名的平板或模組廠商以及消費電子終端品牌商，由於下游行業集中度較高，所以來自主要客戶的收入較為集中。

招股書中提到，2016年-2018年，公司來自前五大客戶（蘋果、三星、LG、夏普、京東方、JDI）的銷售收入佔營業收入的比例分別為78.99%、88.06%和61.57%。

其中，華興源創的營收受蘋果公司的影響極大。

2016-2018年，公司來自於蘋果公司的直接訂單及其指定的第三方的訂單收入分別為營收的75.13%、91.94%和66.52%，佔比較高。

由於過去三年，蘋果經歷了不小的波動，而它的波動也傳導給了它的上游企業——華興源創。

2017年，蘋果公司推出iPhone X，裝配新型OLED“劉海屏”，其它手機紛紛跟進，推出自己的異形屏幕，屏幕製造廠商對生產線的更新加大了對檢測設備更新的需求，也增加了對大型自動化檢測設備的採購力度。

於是，2017年，華興源創同時收穫了來自越南三星和蘋果的大訂單，金額高達10.9億元，約佔當年總收入的80%。

然而，2018年，蘋果公司新產品屏幕與前一年度相比改進較小，檢測設備更換需求較小，因此銷售收入同比有所減少。

2018年，公司來自於蘋果的收入為8080.35萬元，比2017年減少了近2億元。

此外，華興源創2018年向三星產生的銷售收入為1.37億元，較2017年的8.18億元減少了近7億元。

在歷次問詢內容中，華興源創與蘋果公司的業務往來也被不斷提及。

對此，華興源創在招股書新增風險提示：

若蘋果公司智能手機業務出現較大的、長期的不利變動的同時，公司無法及時拓展平板檢測領域的其他客戶且集成電路檢測等其他業務領域開拓效果不佳，則前述情形可能對公司業務的穩定性和持續性以及持續經營能力產生重大不利影響。

棋逢對手

華興源創在招股書中表示，同行業上市公司為武漢精測電子技術股份有限公司。

2016年11月，精測電子在深圳證券交易所創業板上市，證券代碼為300567。公司產品主要為應用於平板顯示、集成電路等領域的各類檢測設備，產品應用廠商為國內外知名的平板或模組廠商以及消費電子終端品牌商，主要客戶同樣包括蘋果、三星、京東方、LG等。

從財務數據來看，2016年-2018年，精測電子的營收分別為5.24億元、8.95億元和13.90億元，年平均增速超過60%；華興源創則為5.16億元、13.70億元、10.05億元，體量比較接近。

2016年-2018年，精測電子毛利率分別為54.09%、46.66%和51.21%；華興源創為58.90%、45.03%和55.38%，總體來看毛利率差別不大。

2016年-2018年，精測電子淨利潤為0.99億元、1.67億元和2.89億元，年平均增速70%；華興源創的淨利潤則為1.80億元、2.10億元、2.43億元，增速相對較慢。

集成電路有多重要？

根據招股書，華興源創計劃募集資金約10億元，主要用於平板顯示生產基地建設項目、半導體事業部建設項目和補充流動資金。

其中，半導體事業部建設項目總投資2.6億元。

值得注意的是，此前，半導體佔華興源創的營收比例十分低，公司約90%收入均來自於監測設備及監測治具。2018年，只有385.25萬元的收入來自於集成電路，佔比約0.38%。

之所以發展原本並不擅長的領域，華興源創有多重考慮。

首先，從政策層面來看，半導體項目實施符合國家重點培育的新興產業，符合國家發展的政策的導向。

2016年5月，國務院推出了《國家創新驅動發展戰略綱要》，綱要指出“加大集成電路等自主軟硬件產品和網絡安全技術攻關和推廣力度；攻克集成電路設備等方面的關鍵核心技術”。

2017年，科技部發布《國家高新技術產業開發區“十三五”發展規劃》，意在優化產業機構，推進集成電路及專用設備關鍵核心技術突破和應用。因此，本項目符合國家對集成電路測試設備的各項相關政策導向。

其次，從市場層面來看，隨著國內集成電路產業不斷壯大，集成電路產品數量也在快速增長，這就加大了封裝測試企業對於相關專用測試設備的需求量。

最後，從市場角度來看，根據華興源創對市場、項目建設內容和規劃、和財務數據等方面的深入分析，該項目的內部收益率高於社會基準折現率，盈利能力較強。

華興源創在招股書中預計，該項目完全達產後，能增加年均銷售收入2.3億元，年均利潤總額為6196.71萬元。

近幾年，集成電路產業規模也在持續擴大，2017年，中國集成電路產業呈現加速增長的勢頭，全年產業銷售額規模為5411.3億元，同比增長24.8%。

研發投入

在科創屬性方面，2016-2018年，華興源創研發費用投入分別為4771.98萬元、9350.78萬元、1.39億元，增長速度較快。

研發費用佔營業收入的比重分別為9.25%、6.83%、13.78%。

此外，華興源創有超過40%的員工為研發人員。

成果方面，華興源創在招股書中表示，公司已在信號和圖像算法領域積累了多項核心技術。截至招股說明書籤署日，其已取得了20項發明專利、50項實用新型專利及2項外觀設計專利等知識產權成果，10種產品被江蘇省科技廳認定為高新技術產品。

其中，公司在柔性OLED領域具有多項領先技術。柔性OLED的Mura補償技術於2018年實現設備的批量化銷售，填補了國產設備的空白。

國泰君安亦在研報中表示，公司在技術研發、品牌聲譽、多元化的完整測試解決方案、市場地位和管理團隊方面表現出明顯的優勢。此次募投有助於解決公司發展面臨的產能規模較小和融資單一問題，全面提升公司的綜合競爭力，拓寬融資渠道，提高自身資金實力，滿足未來發展的要求。

市場的聲音

在天風證券等機構看來，在LCD產能持續向中國轉移的大背景下，作為稀缺的柔性OLED關鍵檢測設備商，華興源創趕上了國產OLED產線投資大潮。

研究機構IHS預計，到2022年，全球OLED出貨將超過9億片，營業收入達到421億美元，年複合增長率18%，市場廣闊。

有專家指出，近幾年，國內半導體企業在進口替代的發展之下，已經慢慢取得了一些適應市場需求的微創新，這非常值得鼓勵。未來的技術創新一定是要通過遠離浮躁、長期堅持、厚積薄發來實現。

總而言之，雖然華興源創由於客戶集中、營收波動明顯、市場競爭激烈等因素受到市場質疑，但是華興源創盈利能力狀況良好、融資規模適中、科研投入力度較大，各項指標均能排在中上游水平。

當然，不管是在哪個資本市場，投資都存在風險，華興源創能否成功獲得市場的認可，仍需時間證明。