產量持續上升推動公司未業幾年業績增長
17年隨著銀漫礦業投產公司成為銀錫鋅多金屬礦企,銀錫儲量大(白銀金屬儲量1萬噸,錫金屬儲量24萬噸(最大錫生產商錫業股份錫儲量為79萬噸)),預計未來幾年公司銀鋅錫產量將持續增長。從價格來看17年初至今銀錫鋅鉛銅均價分別較16年全年均價上漲6%、21%、35%、20%和22%,價格明顯提升,預計未來銀價有望反彈,錫價有望上行,鋅價高位運行。
量:銀錫鋅多金屬礦企,預計未來幾年產量不斷增長
收購銀漫和乾金達後,公司成為銀錫鋅為主的金屬礦業公司,2017年銀漫礦業投產和錫林礦業復產,公司產品由於鋅精礦和鐵精礦變為錫精礦、鋅精礦、鉛精礦、銅精礦和鐵精礦,其中銀漫礦業所產鋅精礦、鉛精礦和銅精礦含銀,預計17年-19年銀產量分別為155、194和268噸,鋅產品8.6、9.6和10.7萬噸,錫金屬產量0.14、0.18和0.18萬噸。
2017年初至今,各金屬均價為:銀4033元/千克、錫14.5萬元/噸、鋅2.25萬元/噸、鉛1.75萬元/噸、銅4.66萬元/噸、較2016年全年均價分別上漲6%、21%、35%、20%和22%,價格明顯提升。目前銀價處於底部,美元疲弱有望促進銀價反彈;錫供不應求,庫存處歷史較低水平,價格有望上行;鋅短缺依舊庫存低位,料鋅價未來將高位運行。
投資建議
我們預計公司17-19年EPS分別為0.43元、0.51元和0.66元,對應當前股價的PE分別為19倍、16倍和12倍,考慮到公司資源稟賦和未來幾年的成長性,維持“買入”評級。
風險提示:金屬價格下滑風險,項目進度不及預期風險。
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