公司公佈半年報,2017年上半年實現收入12.82億元,同比增長12.06%;歸母淨利潤1.22億元,同比上升15.95%。Q2單季,公司實現收入4.75億,同比增長9.08%;歸母淨利潤5131萬,同比增長25.63%。
針紡系列線上銷售強勁增長,帶動收入提升。公司17H1的收入增長主要來自線上帶動,線上收入超過5億,同比增長40%以上。參照整體收入增長,公司線下增長較為緩慢。(2)同時,公司的線上銷售中,以內衣、襪子為主要產品的針紡系列增長迅速,其整體收入達到2億以上,增速超過40%,帶動公司其他品類產品增長迅速。
線上品類銷售增長拉低毛利率,費用率下降保證淨利率穩定。公司以銷售低毛利率的針紡產品為主的線上銷售佔比持續提升(其他類產品毛利率25.27%),使得公司整體毛利率同比下降2.94pp至36.21%。
在費用率方面,公司銷售費用率同比下降1.93pp,至15.24%;管理費用率略有上升,但基本保持穩定。公司財務收入同比增長89.22%至5976萬元,主要由於定期存款增加導致本期利息收入大幅增加至6157萬元(去年同期3485萬元)。
在費用下降財務收入上升使公司在毛利率下降的情況下,淨利潤率穩中有升,歸母淨利潤同比增長15.95%。
渠道存貨,賬上資產依舊豐富。公司應收賬款2.07億,存貨7.35億,絕對值與去年同期基本持平,存貨與應收週轉率較去年同期均有較明顯上升。在現金流方面,由於購買商品及勞務的現金支出增長高於現金流收入增長,公司經營性淨現金流同比下滑27.58%至6223萬元。
從賬上資產來看,公司賬上包括現金、金融資產、股權投資及投資性房地產在內的資產共計49.6億,扣除短期借款,公司賬上淨金融資產依舊在40億以上。
收購KarlLagerfeld大中華區所有權,完善和補充公司的品牌組合,全面提升公司品牌形象。公司出資2.4億人民幣及等值美元收購KarlLagerfeldGreaterChinaHoldingsLimited)80.1%的股權及對應的股東貸款,並對該公司增資8010萬人民幣或等值美元,兩項合計投資3.2億人民幣或等值美元。
KarlLagerfeldGreaterChina擁有國際輕奢品牌KARLLAGERFELD在大中華地區包括設計、生產、分銷等一系列核心權利。KarlLagerfeld是來源於法國巴黎的輕奢品牌,產品涵蓋男女裝、箱包、飾品等,所有產品的創意設計由世界上極具影響力和權威的設計師KarlLagerfeld本人管理及控制。KarlLagerfeld本人目前仍擔任國際知名奢侈品品牌Chanel以及Fendi的首席設計師,每年為Chanel設計8個系列併為Fendi設計5個系列服裝,高產且高質量的設計能力令其被全球時尚界人士視為時尚界的宗師級人物,華語圈更為KarlLagerfeld起別名“老佛爺”,以形象化其標誌性的銀髮束辮+墨鏡造型以及表現其在時尚界的獨特地位。
該品牌目前在北京、上海及部分一線城市運營6家直營零售店面及1家奧特萊斯。標的公司擁有出色的管理團隊。大中華區首席執行官、總裁兼首席財務官張炯女士擁有12年的高級執行管理經驗。該品牌在中國區2016年收入2756萬元,虧損2425萬元。
公司主業端雖然仍受到大環境不景氣以及新消費形態的衝擊,但是在上一輪存貨出清逐漸完成以及公司開始尋求管理變革的大背景下,已經逐漸觸底企穩。同時四季度以來男裝品牌終端零售普遍回暖,我們相信公司業績17年仍將保持穩健態勢。公司對KARLLAGERFELD的收購雖然短期並不能貢獻正面業績,但作為七匹狼運營國際知名品牌的初步探索,若其能夠成功運營KARLLAGERFELD,將為公司未來對接更多更成功的國際知名時尚品牌打開道路。
公司目前市值73億,同時賬上現金及金融性資產充沛。在當下線下零售回暖的情況下,公司17年業績有望在16年2.67億基礎上保持雙位數的增長,預計17/18/19年歸母淨利潤規模在3.0/3.4/3.7億元,同比增長13%/11%/10%,對應當前市值PE分別為24/22/20倍。考慮到公司目前具備絕對價值以及在收購KarlLagerfeld中華區運營權後對其管理運營能力的提升,首次覆蓋給予“增持”評級。
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