投資要點:
上半年收入同比增長60.42%,歸母淨利潤同比50.54%,基本符合預期。公司17年上半年實現營收2.32億元,同比增長60.42%;歸母淨利潤0.67億元,同比增長50.54%;毛利率44.99%,淨利率29.24%,同比分別下降1.23個百分點和2.09個百分點。基本符合預期。其中2Q 實現營收1.16億元,同比增長33.82%;實現歸母淨利潤0.33億元,同比增長13.41%。受益於公司主要客戶上汽乘用車和吉利上半年銷量大幅增長,業績實現高增長,預計下半年公司配套客戶高景氣度仍可持續,全年高增長無憂。
日系市場份額有望提升,帶來減震業務的新增長點。公司緩衝塊元件的市場佔有率在國內處於領先地位,不國內多數主流主機廠如上汽大眾、一汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱、廣汽、北汽、長安福特、長安馬自達等都有配套業務;同時公司積極開拓國外市場,目前不日系客戶的推廣上取得重大進展,低成本緩衝塊已在日本市場開始批量供貨,未來有望成為公司新的業績增長點。IPO 募集資金新建2550萬套減震元件預計將二2017年開始陸續釋放,為產品銷量增長提供彈性空間。
踏板總成配套規模小但增速快,或成為中長期看點。公司踏板總成產品包括制動、離合和油門三種踏板,上半年營收0.67億元,同比增長335%,配套規模相對較小但增速快。配套客戶有上汽通用、吉利汽車等。原有踏板總成產能50萬套,預計至2018年將新增145萬套。踏板總成業務有望受益於原有配套車型的熱銷以及新客戶的拓展,成為中長期看點。
投資建議:我們調整公司2017年至2019年盈利預測至每股收益分別為1.42元、2.01元和2.62元,淨資產收益率分別為27.2%、31.7% 和33.7%。維持“買入-A”的投資評級,調整6個月目標價至40.20元,相當二2018年20倍的動態市盈率。
風險提示:配套車型銷量低於預期;新產能達產時間延遲。
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