'從格力、萬科的高賬面現金 看中國企業“囤錢”之路'
紅刊財經 釋老毛
中報季後，人們發現優質企業的一個標誌是賬上現金越來越多，劣質企業卻現金流惡化，甚至資金鍊斷裂，成為去槓桿的犧牲品。以格力電器發佈的二季報為例，格力電器長期以來擁有很高的賬面資金（貨幣資金），同時，像茅臺、平安、萬科、上汽賬上也擁有很高的貨幣資金，似乎成為所謂“核心資產”的標牌，A股一道獨特的風景線。
紅刊財經 釋老毛
中報季後，人們發現優質企業的一個標誌是賬上現金越來越多，劣質企業卻現金流惡化，甚至資金鍊斷裂，成為去槓桿的犧牲品。以格力電器發佈的二季報為例，格力電器長期以來擁有很高的賬面資金（貨幣資金），同時，像茅臺、平安、萬科、上汽賬上也擁有很高的貨幣資金，似乎成為所謂“核心資產”的標牌，A股一道獨特的風景線。
瘋狂搶錢謹慎花錢的時代
伯克希爾在這個問題上也是“兩面人”，言行不一。巴菲特在2017年股東大會上認為持有現金不是理想的投資，“除非是做愚蠢的事，否則長期持有現金是世上最差的投資，我寧願只持有大約200億美元現金。”但2017年和2018年，伯克希爾的現金儲備均超過了1000億美元。好多錢啊！美股的核心資產，除了伯克希爾之外，蘋果、微軟、思科也擁有很多賬面現金，而這些公司都是增長穩健的頭部企業。
蘋果公司2019財年第三季度顯示，公司持有的現金、現金等價物以及有價證券的總額達到了2106億美元（約合人民幣14528億元），相當於希臘整個國家2018年的GDP總值。即便扣除1080億美元負債，蘋果手中還有1020億美元的現金和等價物。而蘋果還只是第二願意“囤錢”的公司，第一是Alphabet（谷歌母公司），持有現金達到1170億美元（約合8071億元人民幣）。
不僅中美龍頭公司願意“囤錢”，現在日本公司囤積現金總量達到506.4萬億日元（約合4.8萬億美元），超過大部分國家的GDP，創歷史新高。很多人認為是浪費機會，現金的收益率是最低的。但日本公司經歷過上個世紀90年代可怕的泡沫經濟崩盤、“失去的30年”，採取保守策略的公司活下來，激進的公司都死了。
一句話，大家都在瘋狂搶錢，囤錢；謹慎花錢、借錢。而這與全球經濟找不到新的加速動力有很大關係，各個領域都陸續看到了增速的放緩，例如美國的出口沒有明顯增長，其7月份製造業產出同比下降了0.4%，景氣度的下降已經顯露出來了。另外，中美貿易摩擦還導致了日本的進出口總額分別下降了1.2%和1.6%。雖然對全球衰退下結論還為時過早，但是全球放緩已經是不爭的事實。
鉅額賬面現金哪裡來？
伯克希爾作為保險公司有的是源源不斷的浮存金。巴菲特的祕密武器是伯克希爾的商業模式，利用保險浮存金的無息槓桿進行優質股權的資產配置，有效放大了收益率，滾雪球越滾越大。巴菲特不僅是選股大師，更是現金管理大師。在資產配置的同時，能保證手裡始終持有現金，永遠保持抄底的能力，這是一般機構和個人無法比擬的。伯克希爾的巨大現金流，一是來自蓋可等保險業務獲得源源不斷的保險浮存金；二是對喜詩糖果等旗下全資子公司現金流的榨取。這個模式保證了老巴手裡彈藥無限，當不確定性增高或者市場估值不低之時，巴菲特的資產配置就會偏向低風險資產。所以伯克希爾這兩年變成了囤金怪獸。
中國企業與伯克希爾肯定不同，現在中美資本市場都擁抱核心資產，美國的核心資產以FAANG+M為代表，谷歌、蘋果、奈飛、亞馬遜、Facebook、微軟，都擁有強大的護城河和盈利能力；中國的核心資產是茅臺、平安、恆瑞、阿里、騰訊，各行業的市場份額和利潤迅速向頭部公司集中，中國核心資產之外重重陷阱，去槓桿一片哀嚎，爆雷不斷。
這是“核心資產”崛起的內在邏輯。頭部公司體現為穩健的財務、優秀的業績、可持續的增長，現金流強勁是好企業的財務特徵。像茅臺這種典型的弱週期、高現金流企業，資本支出極少，產品供不應求，經銷商永遠是先打款後提貨，預收款源源不斷，賬上自然很難減少現金流，茅臺賬上始終就沒少過200億元現金。格力亦然，對上下游的佔款非常可觀，用別人的錢做無息槓桿來營運自己的公司，半年報現金流劇增，對經銷商加大了壓貨和收款的力度。
更重要的是，今年是黑天鵝之年，世界環境中出現了各種不確定因素，如中美貿易摩擦升級、中國對房地產調控加碼、美國的鉅額財政赤字政府債務破紀錄和英國硬脫歐一波三折……從世界範圍來看，實業和金融其實都比較謹慎。金融市場謹慎到什麼地步？債券是風向標。8月是全球債市的一個里程碑，美國2年期和10年期債券收益率倒掛，30年期債券收益率創下2011年歐債危機以來的最大跌幅。越來越多國債加入負收益資產陣營，隨著債券收益率的大幅回落，包括公司債券和主權債券在內的約16萬億美元的債券收益率跌至負值區域。也就是現在全球有16萬億美元的資本，寧願盤踞在負收益資產裡，也不出來投資正收益的風險資產。世界經濟不確定性非常之高，金融市場的風險偏好非常之低。安全第一，現金為王，成了很多企業的選擇。
所以我們看到，萬科去年就居安思危高喊“活下去”。在行業週期低迷期，面對不確定性，少拿地，高週轉，去槓桿，加大了產品的去化和回款，對抗週期性風險。
上汽的情況與萬科不同，上汽是今年以來汽車行業中表現最好的一家，二季報獲得了183億元淨利潤。但依然無法抵擋整個行業的下行，中國1～8月汽車銷量同比繼續下滑，美國目前汽車銷量僅是2015年的一半左右。這兩個主要市場的需求大幅下降，可見汽車行業已經進入了“深秋”。
而上汽賬面的大量現金，意味著他們沒找到收益率合適的投資項目，尤其在經濟環境不景氣的時候，對風險收益率的要求更高。這一點也是格力賬面現金超高的另一個原因。
中國企業會變成“守財奴”嗎？
當然，過多的現金也產生一個問題，資金利用率過低，不利於投資人的回報。現金畢竟是低收益資產，公司總是囤現金，股東干嘛還買你的股票呢？乾脆直接去存銀行算了。沒有現金的公司是騙子、老千，高現金流的公司是財務健康，過高的賬面現金又過猶不及，證明這家公司的資金管理能力不足，手裡的資金投不出去，創造不出超額回報。
公司的現金最佳狀態是夠用，合理冗餘，留有邊際，多餘部分的最佳處理就是回報股東。
錢太多怎麼辦？美國的頭部公司選擇的是高比例回購，通過不斷回購股票回饋股東，提升公司ROE，甚至有些人說美股這輪十年牛市是建立在不斷回購之上。中國公司往往是鐵公雞，肉爛在鍋裡也不回報股東，不分紅不回購就是鏡花水月，因為它屬於管理層和地方利益相關者，永遠不分給股東。去年回購新政出臺，政策激勵，A股也開始學習美股加大回購力度，最值得表揚的是平安趁機推出千億回購計劃，在跌宕起伏的市場中有效穩定了股價，可以說是市值管理的典範。
對於像萬科這樣，賬面上留存著大量現金的房地產企業，在現金沒有更好回報的時候，可以拿出一部分還給股東。因為一兩年內，調控政策不會取消，房地產企業可投資的範圍相對較窄。而且萬科的管理層應該不會像恆大一樣去造車，因為這樣風險可能更大。所以萬科可以考慮拿一部分錢還給股東。
茅臺暫時也看不到有什麼項目一定要去投資，所以筆者認為，茅臺除了分紅，也可以回購，將更多的錢回報給股東。
不過，格力、上汽這樣的製造業企業，暫時還要將錢留下來，因為他們這樣以規模效應賺錢的企業，容易遇到天花板，現在沒有找到合適的投資標的，不代表以後一定不投資，他們的投資是可以找到新的增長點的。
而且無需擔心中國企業會成為“守財奴”，像日本一樣，大量囤積現金而不是投資於增長的項目。而這和日本目前的經濟環境也有很大關係，日本目前面對著來自新興經濟體的競爭，彩電、冰箱、電腦甚至芯片受到了韓國、中國、中國臺灣等國家和地區的衝擊。整體上，在日本國內，他們看不到新的增長領域，所以對他們來說囤積現金成為了常態。但是也要看到，日本的金融資本不是這樣做的，他們在全球進行投資，日本國內GDP增速低迷，但海外生產總值大幅增長，目前日本海外生產總值幾乎與國內生產總值相當。也即，按照GDP計算，日本經濟是倒退的，但是按照GNP計算是增長的。
所以看到日本企業大量囤積現金，就認為隨著經濟增速的下滑，中國可能也將進入“過度謹慎”的環境是有失偏頗的，因為這些只是中小企業的謹慎，有規模的企業還是在擴張的。
劍有雙鋒，悲喜同源，同時高現金也是蓄水池。目前世界的不確定性太強，過去全球化和互聯網革命推動的黃金時代似乎趨於尾聲：全球化在貿易戰爭中支離破碎，底層的基礎科技突破也停滯不前，因此各國的巨頭謹慎投資，現金為王，甚至市場出現16萬億規模的負收益資產。未來一旦不確定性消失，預期好轉，或者比肩互聯網的新一輪技術革命爆發，這些錢就會如水湧出，推動實體經濟的新增長和資本市場的新牛市。
紅刊財經 釋老毛
中報季後，人們發現優質企業的一個標誌是賬上現金越來越多，劣質企業卻現金流惡化，甚至資金鍊斷裂，成為去槓桿的犧牲品。以格力電器發佈的二季報為例，格力電器長期以來擁有很高的賬面資金（貨幣資金），同時，像茅臺、平安、萬科、上汽賬上也擁有很高的貨幣資金，似乎成為所謂“核心資產”的標牌，A股一道獨特的風景線。
瘋狂搶錢謹慎花錢的時代
伯克希爾在這個問題上也是“兩面人”，言行不一。巴菲特在2017年股東大會上認為持有現金不是理想的投資，“除非是做愚蠢的事，否則長期持有現金是世上最差的投資，我寧願只持有大約200億美元現金。”但2017年和2018年，伯克希爾的現金儲備均超過了1000億美元。好多錢啊！美股的核心資產，除了伯克希爾之外，蘋果、微軟、思科也擁有很多賬面現金，而這些公司都是增長穩健的頭部企業。
蘋果公司2019財年第三季度顯示，公司持有的現金、現金等價物以及有價證券的總額達到了2106億美元（約合人民幣14528億元），相當於希臘整個國家2018年的GDP總值。即便扣除1080億美元負債，蘋果手中還有1020億美元的現金和等價物。而蘋果還只是第二願意“囤錢”的公司，第一是Alphabet（谷歌母公司），持有現金達到1170億美元（約合8071億元人民幣）。
不僅中美龍頭公司願意“囤錢”，現在日本公司囤積現金總量達到506.4萬億日元（約合4.8萬億美元），超過大部分國家的GDP，創歷史新高。很多人認為是浪費機會，現金的收益率是最低的。但日本公司經歷過上個世紀90年代可怕的泡沫經濟崩盤、“失去的30年”，採取保守策略的公司活下來，激進的公司都死了。
一句話，大家都在瘋狂搶錢，囤錢；謹慎花錢、借錢。而這與全球經濟找不到新的加速動力有很大關係，各個領域都陸續看到了增速的放緩，例如美國的出口沒有明顯增長，其7月份製造業產出同比下降了0.4%，景氣度的下降已經顯露出來了。另外，中美貿易摩擦還導致了日本的進出口總額分別下降了1.2%和1.6%。雖然對全球衰退下結論還為時過早，但是全球放緩已經是不爭的事實。
鉅額賬面現金哪裡來？
伯克希爾作為保險公司有的是源源不斷的浮存金。巴菲特的祕密武器是伯克希爾的商業模式，利用保險浮存金的無息槓桿進行優質股權的資產配置，有效放大了收益率，滾雪球越滾越大。巴菲特不僅是選股大師，更是現金管理大師。在資產配置的同時，能保證手裡始終持有現金，永遠保持抄底的能力，這是一般機構和個人無法比擬的。伯克希爾的巨大現金流，一是來自蓋可等保險業務獲得源源不斷的保險浮存金；二是對喜詩糖果等旗下全資子公司現金流的榨取。這個模式保證了老巴手裡彈藥無限，當不確定性增高或者市場估值不低之時，巴菲特的資產配置就會偏向低風險資產。所以伯克希爾這兩年變成了囤金怪獸。
中國企業與伯克希爾肯定不同，現在中美資本市場都擁抱核心資產，美國的核心資產以FAANG+M為代表，谷歌、蘋果、奈飛、亞馬遜、Facebook、微軟，都擁有強大的護城河和盈利能力；中國的核心資產是茅臺、平安、恆瑞、阿里、騰訊，各行業的市場份額和利潤迅速向頭部公司集中，中國核心資產之外重重陷阱，去槓桿一片哀嚎，爆雷不斷。
這是“核心資產”崛起的內在邏輯。頭部公司體現為穩健的財務、優秀的業績、可持續的增長，現金流強勁是好企業的財務特徵。像茅臺這種典型的弱週期、高現金流企業，資本支出極少，產品供不應求，經銷商永遠是先打款後提貨，預收款源源不斷，賬上自然很難減少現金流，茅臺賬上始終就沒少過200億元現金。格力亦然，對上下游的佔款非常可觀，用別人的錢做無息槓桿來營運自己的公司，半年報現金流劇增，對經銷商加大了壓貨和收款的力度。
更重要的是，今年是黑天鵝之年，世界環境中出現了各種不確定因素，如中美貿易摩擦升級、中國對房地產調控加碼、美國的鉅額財政赤字政府債務破紀錄和英國硬脫歐一波三折……從世界範圍來看，實業和金融其實都比較謹慎。金融市場謹慎到什麼地步？債券是風向標。8月是全球債市的一個里程碑，美國2年期和10年期債券收益率倒掛，30年期債券收益率創下2011年歐債危機以來的最大跌幅。越來越多國債加入負收益資產陣營，隨著債券收益率的大幅回落，包括公司債券和主權債券在內的約16萬億美元的債券收益率跌至負值區域。也就是現在全球有16萬億美元的資本，寧願盤踞在負收益資產裡，也不出來投資正收益的風險資產。世界經濟不確定性非常之高，金融市場的風險偏好非常之低。安全第一，現金為王，成了很多企業的選擇。
所以我們看到，萬科去年就居安思危高喊“活下去”。在行業週期低迷期，面對不確定性，少拿地，高週轉，去槓桿，加大了產品的去化和回款，對抗週期性風險。
上汽的情況與萬科不同，上汽是今年以來汽車行業中表現最好的一家，二季報獲得了183億元淨利潤。但依然無法抵擋整個行業的下行，中國1～8月汽車銷量同比繼續下滑，美國目前汽車銷量僅是2015年的一半左右。這兩個主要市場的需求大幅下降，可見汽車行業已經進入了“深秋”。
而上汽賬面的大量現金，意味著他們沒找到收益率合適的投資項目，尤其在經濟環境不景氣的時候，對風險收益率的要求更高。這一點也是格力賬面現金超高的另一個原因。
中國企業會變成“守財奴”嗎？
當然，過多的現金也產生一個問題，資金利用率過低，不利於投資人的回報。現金畢竟是低收益資產，公司總是囤現金，股東干嘛還買你的股票呢？乾脆直接去存銀行算了。沒有現金的公司是騙子、老千，高現金流的公司是財務健康，過高的賬面現金又過猶不及，證明這家公司的資金管理能力不足，手裡的資金投不出去，創造不出超額回報。
公司的現金最佳狀態是夠用，合理冗餘，留有邊際，多餘部分的最佳處理就是回報股東。
錢太多怎麼辦？美國的頭部公司選擇的是高比例回購，通過不斷回購股票回饋股東，提升公司ROE，甚至有些人說美股這輪十年牛市是建立在不斷回購之上。中國公司往往是鐵公雞，肉爛在鍋裡也不回報股東，不分紅不回購就是鏡花水月，因為它屬於管理層和地方利益相關者，永遠不分給股東。去年回購新政出臺，政策激勵，A股也開始學習美股加大回購力度，最值得表揚的是平安趁機推出千億回購計劃，在跌宕起伏的市場中有效穩定了股價，可以說是市值管理的典範。
對於像萬科這樣，賬面上留存著大量現金的房地產企業，在現金沒有更好回報的時候，可以拿出一部分還給股東。因為一兩年內，調控政策不會取消，房地產企業可投資的範圍相對較窄。而且萬科的管理層應該不會像恆大一樣去造車，因為這樣風險可能更大。所以萬科可以考慮拿一部分錢還給股東。
茅臺暫時也看不到有什麼項目一定要去投資，所以筆者認為，茅臺除了分紅，也可以回購，將更多的錢回報給股東。
不過，格力、上汽這樣的製造業企業，暫時還要將錢留下來，因為他們這樣以規模效應賺錢的企業，容易遇到天花板，現在沒有找到合適的投資標的，不代表以後一定不投資，他們的投資是可以找到新的增長點的。
而且無需擔心中國企業會成為“守財奴”，像日本一樣，大量囤積現金而不是投資於增長的項目。而這和日本目前的經濟環境也有很大關係，日本目前面對著來自新興經濟體的競爭，彩電、冰箱、電腦甚至芯片受到了韓國、中國、中國臺灣等國家和地區的衝擊。整體上，在日本國內，他們看不到新的增長領域，所以對他們來說囤積現金成為了常態。但是也要看到，日本的金融資本不是這樣做的，他們在全球進行投資，日本國內GDP增速低迷，但海外生產總值大幅增長，目前日本海外生產總值幾乎與國內生產總值相當。也即，按照GDP計算，日本經濟是倒退的，但是按照GNP計算是增長的。
所以看到日本企業大量囤積現金，就認為隨著經濟增速的下滑，中國可能也將進入“過度謹慎”的環境是有失偏頗的，因為這些只是中小企業的謹慎，有規模的企業還是在擴張的。
劍有雙鋒，悲喜同源，同時高現金也是蓄水池。目前世界的不確定性太強，過去全球化和互聯網革命推動的黃金時代似乎趨於尾聲：全球化在貿易戰爭中支離破碎，底層的基礎科技突破也停滯不前，因此各國的巨頭謹慎投資，現金為王，甚至市場出現16萬億規模的負收益資產。未來一旦不確定性消失，預期好轉，或者比肩互聯網的新一輪技術革命爆發，這些錢就會如水湧出，推動實體經濟的新增長和資本市場的新牛市。
紅刊財經 釋老毛
中報季後，人們發現優質企業的一個標誌是賬上現金越來越多，劣質企業卻現金流惡化，甚至資金鍊斷裂，成為去槓桿的犧牲品。以格力電器發佈的二季報為例，格力電器長期以來擁有很高的賬面資金（貨幣資金），同時，像茅臺、平安、萬科、上汽賬上也擁有很高的貨幣資金，似乎成為所謂“核心資產”的標牌，A股一道獨特的風景線。
瘋狂搶錢謹慎花錢的時代
伯克希爾在這個問題上也是“兩面人”，言行不一。巴菲特在2017年股東大會上認為持有現金不是理想的投資，“除非是做愚蠢的事，否則長期持有現金是世上最差的投資，我寧願只持有大約200億美元現金。”但2017年和2018年，伯克希爾的現金儲備均超過了1000億美元。好多錢啊！美股的核心資產，除了伯克希爾之外，蘋果、微軟、思科也擁有很多賬面現金，而這些公司都是增長穩健的頭部企業。
蘋果公司2019財年第三季度顯示，公司持有的現金、現金等價物以及有價證券的總額達到了2106億美元（約合人民幣14528億元），相當於希臘整個國家2018年的GDP總值。即便扣除1080億美元負債，蘋果手中還有1020億美元的現金和等價物。而蘋果還只是第二願意“囤錢”的公司，第一是Alphabet（谷歌母公司），持有現金達到1170億美元（約合8071億元人民幣）。
不僅中美龍頭公司願意“囤錢”，現在日本公司囤積現金總量達到506.4萬億日元（約合4.8萬億美元），超過大部分國家的GDP，創歷史新高。很多人認為是浪費機會，現金的收益率是最低的。但日本公司經歷過上個世紀90年代可怕的泡沫經濟崩盤、“失去的30年”，採取保守策略的公司活下來，激進的公司都死了。
一句話，大家都在瘋狂搶錢，囤錢；謹慎花錢、借錢。而這與全球經濟找不到新的加速動力有很大關係，各個領域都陸續看到了增速的放緩，例如美國的出口沒有明顯增長，其7月份製造業產出同比下降了0.4%，景氣度的下降已經顯露出來了。另外，中美貿易摩擦還導致了日本的進出口總額分別下降了1.2%和1.6%。雖然對全球衰退下結論還為時過早，但是全球放緩已經是不爭的事實。
鉅額賬面現金哪裡來？
伯克希爾作為保險公司有的是源源不斷的浮存金。巴菲特的祕密武器是伯克希爾的商業模式，利用保險浮存金的無息槓桿進行優質股權的資產配置，有效放大了收益率，滾雪球越滾越大。巴菲特不僅是選股大師，更是現金管理大師。在資產配置的同時，能保證手裡始終持有現金，永遠保持抄底的能力，這是一般機構和個人無法比擬的。伯克希爾的巨大現金流，一是來自蓋可等保險業務獲得源源不斷的保險浮存金；二是對喜詩糖果等旗下全資子公司現金流的榨取。這個模式保證了老巴手裡彈藥無限，當不確定性增高或者市場估值不低之時，巴菲特的資產配置就會偏向低風險資產。所以伯克希爾這兩年變成了囤金怪獸。
中國企業與伯克希爾肯定不同，現在中美資本市場都擁抱核心資產，美國的核心資產以FAANG+M為代表，谷歌、蘋果、奈飛、亞馬遜、Facebook、微軟，都擁有強大的護城河和盈利能力；中國的核心資產是茅臺、平安、恆瑞、阿里、騰訊，各行業的市場份額和利潤迅速向頭部公司集中，中國核心資產之外重重陷阱，去槓桿一片哀嚎，爆雷不斷。
這是“核心資產”崛起的內在邏輯。頭部公司體現為穩健的財務、優秀的業績、可持續的增長，現金流強勁是好企業的財務特徵。像茅臺這種典型的弱週期、高現金流企業，資本支出極少，產品供不應求，經銷商永遠是先打款後提貨，預收款源源不斷，賬上自然很難減少現金流，茅臺賬上始終就沒少過200億元現金。格力亦然，對上下游的佔款非常可觀，用別人的錢做無息槓桿來營運自己的公司，半年報現金流劇增，對經銷商加大了壓貨和收款的力度。
更重要的是，今年是黑天鵝之年，世界環境中出現了各種不確定因素，如中美貿易摩擦升級、中國對房地產調控加碼、美國的鉅額財政赤字政府債務破紀錄和英國硬脫歐一波三折……從世界範圍來看，實業和金融其實都比較謹慎。金融市場謹慎到什麼地步？債券是風向標。8月是全球債市的一個里程碑，美國2年期和10年期債券收益率倒掛，30年期債券收益率創下2011年歐債危機以來的最大跌幅。越來越多國債加入負收益資產陣營，隨著債券收益率的大幅回落，包括公司債券和主權債券在內的約16萬億美元的債券收益率跌至負值區域。也就是現在全球有16萬億美元的資本，寧願盤踞在負收益資產裡，也不出來投資正收益的風險資產。世界經濟不確定性非常之高，金融市場的風險偏好非常之低。安全第一，現金為王，成了很多企業的選擇。
所以我們看到，萬科去年就居安思危高喊“活下去”。在行業週期低迷期，面對不確定性，少拿地，高週轉，去槓桿，加大了產品的去化和回款，對抗週期性風險。
上汽的情況與萬科不同，上汽是今年以來汽車行業中表現最好的一家，二季報獲得了183億元淨利潤。但依然無法抵擋整個行業的下行，中國1～8月汽車銷量同比繼續下滑，美國目前汽車銷量僅是2015年的一半左右。這兩個主要市場的需求大幅下降，可見汽車行業已經進入了“深秋”。
而上汽賬面的大量現金，意味著他們沒找到收益率合適的投資項目，尤其在經濟環境不景氣的時候，對風險收益率的要求更高。這一點也是格力賬面現金超高的另一個原因。
中國企業會變成“守財奴”嗎？
當然，過多的現金也產生一個問題，資金利用率過低，不利於投資人的回報。現金畢竟是低收益資產，公司總是囤現金，股東干嘛還買你的股票呢？乾脆直接去存銀行算了。沒有現金的公司是騙子、老千，高現金流的公司是財務健康，過高的賬面現金又過猶不及，證明這家公司的資金管理能力不足，手裡的資金投不出去，創造不出超額回報。
公司的現金最佳狀態是夠用，合理冗餘，留有邊際，多餘部分的最佳處理就是回報股東。
錢太多怎麼辦？美國的頭部公司選擇的是高比例回購，通過不斷回購股票回饋股東，提升公司ROE，甚至有些人說美股這輪十年牛市是建立在不斷回購之上。中國公司往往是鐵公雞，肉爛在鍋裡也不回報股東，不分紅不回購就是鏡花水月，因為它屬於管理層和地方利益相關者，永遠不分給股東。去年回購新政出臺，政策激勵，A股也開始學習美股加大回購力度，最值得表揚的是平安趁機推出千億回購計劃，在跌宕起伏的市場中有效穩定了股價，可以說是市值管理的典範。
對於像萬科這樣，賬面上留存著大量現金的房地產企業，在現金沒有更好回報的時候，可以拿出一部分還給股東。因為一兩年內，調控政策不會取消，房地產企業可投資的範圍相對較窄。而且萬科的管理層應該不會像恆大一樣去造車，因為這樣風險可能更大。所以萬科可以考慮拿一部分錢還給股東。
茅臺暫時也看不到有什麼項目一定要去投資，所以筆者認為，茅臺除了分紅，也可以回購，將更多的錢回報給股東。
不過，格力、上汽這樣的製造業企業，暫時還要將錢留下來，因為他們這樣以規模效應賺錢的企業，容易遇到天花板，現在沒有找到合適的投資標的，不代表以後一定不投資，他們的投資是可以找到新的增長點的。
而且無需擔心中國企業會成為“守財奴”，像日本一樣，大量囤積現金而不是投資於增長的項目。而這和日本目前的經濟環境也有很大關係，日本目前面對著來自新興經濟體的競爭，彩電、冰箱、電腦甚至芯片受到了韓國、中國、中國臺灣等國家和地區的衝擊。整體上，在日本國內，他們看不到新的增長領域，所以對他們來說囤積現金成為了常態。但是也要看到，日本的金融資本不是這樣做的，他們在全球進行投資，日本國內GDP增速低迷，但海外生產總值大幅增長，目前日本海外生產總值幾乎與國內生產總值相當。也即，按照GDP計算，日本經濟是倒退的，但是按照GNP計算是增長的。
所以看到日本企業大量囤積現金，就認為隨著經濟增速的下滑，中國可能也將進入“過度謹慎”的環境是有失偏頗的，因為這些只是中小企業的謹慎，有規模的企業還是在擴張的。
劍有雙鋒，悲喜同源，同時高現金也是蓄水池。目前世界的不確定性太強，過去全球化和互聯網革命推動的黃金時代似乎趨於尾聲：全球化在貿易戰爭中支離破碎，底層的基礎科技突破也停滯不前，因此各國的巨頭謹慎投資，現金為王，甚至市場出現16萬億規模的負收益資產。未來一旦不確定性消失，預期好轉，或者比肩互聯網的新一輪技術革命爆發，這些錢就會如水湧出，推動實體經濟的新增長和資本市場的新牛市。