興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
中信證券(600030)
投資要點
公司發佈2019年中報：上半年實現營業收入217.91億元，同比增長9.00%；歸母淨利潤64.46億元，同比增長15.82%，對應EPS為0.53元/股，ROE為4.11%。
公司上半年歸母淨利潤規模僅次於2015年同期，ROE也達2015年同期以來最好水平。從具體業務來看：
投行業務：上半年股權融資市場份額高達20.13%，科創板保薦能力出色。2019年上半年公司投行業務收入較去年同期略有增長。公司上半年A股主承銷金額同比增長34.70%，市場份額高達20.13%，較去年同期提升7.19pct，排名行業第一；債券主承銷金額同比增長72.56%，市場份額為4.92%，較去年同期提升0.27pct。公司科創板保薦能力出色，截止8月22日，已申報11單，申報數量僅次於中金、建投。
投資業務：投資收入同比高增56%，佔營收比重提高11pct，對業績的邊際貢獻明顯增大。2019年上半年公司投資業務淨收入同比增長45%；剔除口徑影響（其他債權投資合計5.66億元），同比增長56%，佔營業收入比重從2018年同期的25%提升至36%，對業績的邊際貢獻明顯增大。投資端綜合年化收益率為4.71%，較去年同期提升0.85pct。截止2019年上半年，公司自營權益類證券及證券衍生品佔淨資本比例較上年末提高5.43pct，公司抓住時機增加了權益類資產，獲得了較好的收益。
信用業務：兩融及股權質押規模同比減少，利息淨收入有所下滑。公司上半年實現利息淨收入若剔除口徑影響（新合併入的其他債權投資收入5.66億元），同比減少13%。據公司半年報披露，截至2019年上半年，公司兩融融出資金同比減少32億元；股票質押式回購餘額同比減少157億元。
經紀業務：收入端下滑7.62%，主要源於機構經紀和代銷業務淨收入下滑，以及外匯經紀業務的虧損。公司證券經紀業務淨收入同比減少7.62%，其中代買同比略減0.23%，席位同比減少8.20%，代銷同比減少26.13%。此外，期貨、外匯經紀業務分別減少0.44億元、1.20億元。
資管業務：受資管新規影響，資管子公司淨收入同比減少24.51%，是公司資產管理手續費下滑的主要原因。公司資產管理業務手續費同比下滑8.41%，其中資管子公司淨收入同比減少24.51%。資管子公司上半年資產管理總規模較去年同期減少2369億元。公司基金子公司華夏基金淨收入為19.41億元，較去年19.50億元略有下降。
盈利預測：若考慮下半年定增收購廣州證券及出售中信建投的股權影響，我們預計公司2019-2021年的EPS分別為0.96元、0.91元、1.11元，2019年8月23日收盤價對應的PB分別為1.51倍、1.43倍、1.34倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：市場下行風險、市場成交額大幅萎縮、行業競爭加劇風險、固收信用風險惡化、股權質押風險惡化。
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