招商證券證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
高能環境(603588)
事件：
公司發佈2019年半年報，報告期內，實現營業收入28.81億，同比增長51.04%；歸母淨2.05億，同比增長35.07%；歸母扣非淨利2.00億，同比增長31.95%；經營性活動現金流1.32億，同比增長115.98%。
點評：
2019H1業績超預期，主要系環境修復及生活垃圾焚燒工程業績大幅增長。報告期內，環境修復板塊實現收入6.78億元，同比增長41.19%，公司在2019上半年加大在手訂單實施力度，蘇州溶劑廠項目、湘陰生活垃圾填埋治理修復項目、恩華藥業修復項目等均有較大程度進展；生活垃圾處理板塊實現收入7.76億元，同比增長144.66%，主要系進入建設期投資項目相比去年同期增加，和田、濮陽、岳陽、靜海項目均進入建設期，泗洪、賀州、順義項目進入運營期，截止報告期末，公司在手垃圾焚燒處理規模8800噸/日，已投運規模1700噸/日；危廢處理板塊實現營業收入3.89億元，同比下降14.47%，主要原因為公司於18年底出售杭州新德，且中色東方、貴州宏達項目於報告期內均停產數月進行技改、換證、梳理管理人員體系等，同時，由於公司現投運的危廢項目以資源化為主，受上半年金屬價格下跌影響，收入略有下滑；一般工業固廢板塊實現0.92億元，同比增長129.27%。按照業務模式劃分，實現工程收入24.61億元，運營收入4.2億元。
經營性活動現金流大幅增長，管理費率及銷售費率下降。上半年實現經營性活動現金流1.32億，同比增長115.98%，主要系部分垃圾焚燒項目進入運營期。管理費率、銷售費率及財務費率分別為4.93%、1.57%、2.95%，管理及銷售費率相較去年同期減少2.46pct、0.96pct，財務費率加0.15pct，期間費率下降得益於公司精細化管理及規模效應的提升。
新增訂單17.8億元，在手未執行訂單102.66億元，為後續業績增長提供支持。報告期內，公司新增工程承包類訂單11.89億元，投資運營類訂單5.92億元。按照業務板塊劃分，環境修復新增6.15億元，生活垃圾處置新增7.61億元，一般工業固廢新增2.75億元，其他1.29億元。通過往年情況看，公司訂單釋放具有一定季節性，下半年較多，且公司在手未執行訂單規模較大，將為後續業績提供支撐。
獲世界銀行認可，增加高能品牌影響力。8月23日，公司與世界銀行集團成員IFC舉行綠色債認購儀式，IFC的認可肯定了公司的技術和經營發展能力，確認了公司於環保領域中的領軍地位，增加其品牌影響力。
公司為國內環境修復龍頭，同時深耕危廢、垃圾焚燒發電等板塊，訂單儲備充足，融資順利；預計公司19-21年歸母淨利潤為4.1、5.5、7.1億元，當前市值下PE估值為15.6，11.7，9.1，維持強烈推薦-A評級。
風險提示：投資項目建設進度和盈利不及預期的風險；危廢項目經營的安環風險；
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