【蘇試試驗】業績基本符合預期，試驗服務業務進入收穫期【東吳機械陳顯帆】

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投資評級：買入（維持）

事件

公司發佈2018年年度報告，2018年營業收入為6.29億元，較上年同期增28.11%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為7195.79萬元，較上年同期增17.42%，業績符合預期。

投資要點

1 設備及服務業務穩定增長，多元化試驗服務體系有望成為新業績增長點

2018年，公司主營業務中，試驗設備收入 3.20 億元，同比增長 29.66%。試驗服務收入 2.96 億元，同比增長 26.55%。公司進一步構建多元化的試驗服務體系，全面提升試驗服務能力。分行業看，電子電器、汽車及軌道交通、科研及檢測機構佔營業收入的比重分別是38%，16%，15%；三大行業是公司客戶主要的下游行業。

蘇州廣博在已有試驗能力的基礎上，新增電磁環境試驗、整車環境試驗、新能源汽車綜合試驗能力；西安廣博、上海眾博完成電磁環境試驗能力建設；公司收購北京蘇試惟真技術有限公司，開展軟件測試與評估、試驗鑑定、軟件工程技術諮詢等服務。項目的實施將進一步提升實驗室環境與可靠性試驗服務的能力，為實驗室的持續發展提供了保障，有望成為新的業績增長點。

2 盈利能力小幅下降，財務、研發費用增幅較大

2018年公司綜合毛利率 46.06%，同比-1.56pct；銷售淨利率 13.67%，同比-0.49pct。分業務看，試驗設備毛利率 34.93%，同比+0.56pct；試驗服務毛利率 57.51%，同比-4.88pct。

期間費用合計佔比總收入的 30.43%，其中銷售、管理+研發、財務費用率分別是7.63%、21.4%、1.36%，同比分別-0.53pct、+0.63pct、+0.38pct），同比+0.48pct。 2018年公司財務費用854.08萬元，同比增幅較大，主要系母公司貸款規模增長，利息支出增加所致，待募集資金到位後，我們預計公司借款規模會有所下降。

3 研發投入不斷增長，創新技術優勢顯著

2018年公司研發投入4806.02萬元，佔當期營業收入的7.64%，近三年研發投入佔比不斷增長。2018年公司獲得授權專利41件，軟件著作權20項，取得註冊商標5件，主持或參與制修訂的6項國家標準和1項檢定規程獲得發佈。公司現共有研發人員373名，佔公司員工總數的41.08%。公司擁有全面、充足的技術儲備和持續創新的研發能力，為業績增長提供支撐。

4 定增募資 2.1億，利用資本市場加快企業發展

2018年6月公司非公開發行998萬股新股，募資總額2.1億，其中5486 萬用於溫溼度環境試驗箱技改擴建項目，1.5 億用於實驗室網絡改擴建項目。募投項目的實施將促進公司設備製造和試驗服務業務的發展，優化各業務結構並取得協同效應，完善公司在環境與可靠性試驗設備與服務領域的戰略佈局，提升公司綜合競爭力和盈利能力。

盈利預測與投資評級

我們預計2019-2021年的淨利潤分別為0.96，1.25，1.57億，,對應當前股價PE為29,23,18 X，繼續維持“買入”評級。

風險提示

檢測服務行業競爭加劇、實驗室業績不及預期、控股股東減持導致股價波動風險

蘇試試驗三大財務預測表

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東吳機械研究團隊榮譽

2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名

2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名

2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名

2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名

2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名

陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）

機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。

周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）

英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。

倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）

南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。

朱貝貝 研究助理（智能製造）

武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。

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