「先導智能」同歐洲最大燃料電池公司簽署戰略合作協議，專業設備龍頭再次跨領域拓展「東吳機械陳顯帆」

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投資評級：買入（維持）

事件

6月24日，先導智能官方公眾號發佈新聞稱，與歐洲燃料電池研發與生產公司Blue World Technologies簽署戰略合作協議。由先導為該公司在丹麥奧爾堡港的甲醇重整燃料電池生產基地提供主要生產設備。項目計劃2019年9月啟動，2020年二季度正式投產。

投資要點

1 Blue World領軍歐洲燃料電池，發展前景大

Blue World是甲醇重整燃料電池部件和系統的領先研發商和製造商，其團隊在燃料電池行業擁有豐富的經驗。Blue World Technologies公司總部位於丹麥奧爾堡市。今年年初，公司成功完成第一輪融資。公司研發的甲醇重整燃料電池將符合現有電動汽車的設計要求，具備下列優勢：續航里程高、燃料加註快、有害氣體零排放和燃料成本低。國內愛馳汽車2019年2月正式宣佈與Blue World 建立戰略技術合作。

2 燃料電池高效清潔，政策扶持未來可期

燃料電池可以實現零排放，無汙染，是汽車動力的優質方案。2016年以來燃料電池產業加速發展，逐漸開始進行商業化。我國近年來加大對氫燃料電池領域的規劃與支持力度，在《中國製造2025》中指出到2025年要實現氫燃料電池的推廣應用，市場規模達10萬輛。美國、歐洲、日本等汽車強國也都對燃料電池進行政策扶持。我們認為，燃料電池汽車將在2020年進入快速增長期，2020/2030年全球銷量將達到5萬/100萬輛，市場規模有望超過2000億元。

3 先導將提供整線的整體解決方案，助力Blue World建設生產基地

先導智能將幫助Blue World實現建設年產能5萬組燃料電池系統的生產基地項目。戰略合作協議包括整線設備，包括絲網印刷設備，貼合設備，檢測設備等。我們預計1萬組電池設備投資額為3000萬元左右，即5萬組的投資額是1.5億元-2億元左右。先導在鋰電池、光伏設備行業深耕多年，合作方包括給世界一流的電池企業如松下、三星、LG、CATL、BYD等。2018年開始先導成立了燃料電池事業部，重點發展燃料電池設備業務。未來隨著技術的逐漸成熟，燃料電池可能實現迅速增長，提前佈局的先導有望充分受益。

4 先導智能是最有全球競爭力的鋰電設備龍頭，上調2019年全年新接訂單預期從60億元到80億元，不排除繼續上調的可能性

先導是寧德時代十大優秀供應商中唯一的【設備公司】，在中段卷繞機中市場佔比90%以上，後道設備供應占比也在逐漸提升中；此外，還進入了松下、LG等海外電池龍頭的供應體系，有望持續受益於海外龍頭在國內的建廠。根據我們的模型測算，寧德時代，比亞迪，松下，LG,三星，Northvolt六家全球龍頭規劃總產能達到605GWh,其中規劃新增為490GWh,對應設備投資額超1700億元。我們預計全球鋰電池前六將壟斷80%以上份額，綁定全球鋰電池龍頭的設備公司成長性強。

盈利預測與投資評級

公司作為全球鋰電設備龍頭將受益新一輪全球動力電池產能週期，預計公司2019-2020年業績為11.1億/14.9億，對應 PE為24/18倍，維持“買入”評級。給予目標PE36倍，對應目標價45元。

風險提示

燃料電池技術突破緩慢，新能源汽車銷量低於預期，電池廠擴產速度低於預期。

先導智能三大財務預測

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東吳機械研究團隊榮譽

2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名

2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名

2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名

2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名

2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名

2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名

2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名

陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）

機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。

周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）

英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。

倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）

南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。

朱貝貝 研究助理（智能製造）

武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。

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