業績簡評
2016年公司實現營業收入73.08億元,同比下降8.40%;歸屬上市公司股東的淨利潤2.24億元,同比增長56.25%;基本每股收益0.25元。擬每10股派發現金紅利0.90元(含稅),佔比淨利潤40.21%。
經營分析
物流傳統業務穩定,打下業績堅實基礎:本期公司營業收入有所下降,主要由於供應鏈鋼貿業務與跨境物流聯動性不高,公司正在有序退出,2016年供應鏈貿易收入同比下降58.2%。但公司傳統物流業務表現依舊穩定:1)運力運價實施集中採購進一步降低成本,毛利率為12.75%,同比增加4.03pts;2)傳統業務增長顯著,剔除供應鏈鋼貿業務大額減值和併購利潤,傳統業務淨利潤同比增長21.22%。
併購戰略提供新增長點:本期公司淨利潤能夠大幅增長,所併購公司提供了較高的歸母淨利潤貢獻,其中中特物流貢獻1.25億元、德祥貢獻2,453萬元。中特物流是國內電力工程物流行業的龍頭,盈利能力強,2016年,特種物流的毛利率達到33%。預計中特物流將保持10%以上的增長速度,將為公司業績提供新的增長點。德祥主營海運的進口分撥,促進公司在跨境物流領域佈局更加完整,有助於進一步提高市佔率。
公司定位跨境第三方物流企業,市場化激勵提高競爭力:比較跨境重資產第二方物流等類型的企業,公司更具備整合物流市場資源的能力,靈活性高,應變快,有利於滿足客戶需求,並降低物流成本,服務優勢明顯,品牌知名度高,業績增長速度行業領先。目前正積極建設跨境電商物流供應鏈,和歐美澳高端消費品大賣家直接對接,實現端到端的物流配送。同時,華貿雖屬央企,但通過員工持股和管理層股權激勵計劃,極大提高了公司經營管理效率,有利於實現股東利益最大化。
投資建議
華貿物流多元化物流格局初現,業務結構不斷優化,堅定併購發展戰略,積極外延擴張。收購德祥集團,致力於打造跨境綜合物流業務,協同和資源互補效果明顯;中特物流電力工程物流行業的龍頭,盈利能力強,大幅增厚業績。預測2017-2019年的EPS為0.36元、0.43元、0.51元,對應PE分別為25倍、21倍、18倍,維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟波動、跨境電商政策風險等。