事件公司公告2016年年度報告,期內公司實現營業總收入5.94億元,同比增長56.19%,實現歸母淨利潤6714萬元,同比增長180.71%。公司兩大業務板塊保持較快增長,其中健康監測業務同比增長23.42%,血透板塊增長84.92%。2016年分配方案為10派0.50元(含稅)。
業績持續高增長,期間費用持續下降2016年,公司營業總收入5.94億元,歸母淨利潤6714萬元,分別同比增56.19%和180.71%。自2011年上市以來,營業收入保持高速增長,年複合增速高達34.4%,業績持續高增長。分業務板塊看,健康監測業務營收2.19億元,同比增長23.42%,血透板塊營收3.70億元,同比增長84.92%;自從2012年血透板塊開始貢獻營收以來,連續實現幾乎翻番式增長,從2012年的1923萬元,增長2016年的3.70億元,年複合增速高達109.4%,成為公司業績增長主要動力源。公司費用控制良好,連續4年費用率(銷售和管理費用率)持續下降,2016年費用率25.55,同比下降4.50個百分點,期間費用控制良好。
圍繞血透業務全產業鏈佈局,血透業務進入收穫期公司圍繞血透業務板塊做產業鏈橫向拓展。在血透產品方面,上游器械產品已經完成了透析管路和針的註冊工作,並已取得醫療器械三類產品註冊證,繼續擴大血透機D30在各家醫院的推廣使用的情況下,已在加快推進高端血液透析設備(機)的研發;下游耗材方面,考慮到透析粉和透析液等耗材的運輸半徑(約800公里),公司通過外延收購和自建血透耗材生產基地兩種模式部署全國市場,募集資金在南昌和天津自建血透耗材產業化建設基地,外延併購常州華嶽60%和摯信鴻達40%股權,快速進入華東地區市場。在終端血透服務方面,通過設備託管、服務分成、共建科室和併購醫院等方式,介入血透醫療服務,收購清遠康華醫院、同泰醫院相繼落地。從產品到終端服務,公司血透業務全產業佈局,構建血透產業鏈閉環,業務進入收穫期。
盈利與估值我們預測2017-2019年,公司營業收入為8.13/10.73/13.51億元,歸母淨利潤分別為1.11/1.33/1.57億元,考慮證監會已經批准的非公開增髮帶來的股本變動,每股EPS為0.70/0.84/0.99元,對應昨日收盤價26.6元,市盈率分別為38/32/27倍。
醫療器械行業目前整體市盈率約54倍,寶萊特近三年來PE(TTM)波動在130倍以上,自2016年以來隨著盈利改善,估值下降明顯,目前股價對應2016年靜態市盈率為57.3倍,接近行業均值。公司血透業務全產業鏈佈局,進入收穫期,並參考主營業務同為血液淨化器械的健帆生物目前70XPE估值,我們保守給予公司2017年50倍市盈率估值,未來12個月目標價35元,首次給予“買入評級”。
風險提示1、血透業務競爭加劇;2、主要器械產品市場開拓不及預期;3、新產品開發及註冊不達預期。