'手機“非洲之王”要上市，光環背後有何隱憂？'

文/《財經國家週刊》記者 李瑤 實習生 王怡溪

深膚色拍照、硬件新材料、新工藝等技術並非傳音控股獨有優勢，營銷模式也很容易被複制。

手機行業“非洲之王”傳音控股距離成功上市，只差半步之遙。

7月23日，上交所科創板股票上市委員會召開的2019年第16次審議會議結果顯示，深圳傳音控股股份有限公司（下稱“傳音控股”）的首次上市申請獲得通過。過會之後，下一步就是提交註冊，等待證監會註冊批文。

作為一家“牆內開花牆外香”的中國手機廠商，傳音控股去年就曾試圖借殼登陸A股，後因與殼公司談判失敗未果。今年再戰科創板，傳音控股在過去達三月之久的闖關裡，不僅忙於應對來自科創板上市委的三輪問詢，還要面對來自市場的多番爭議與質疑。

走到今天，“科創板手機第一股”的曙光終於觸手可及。但縱觀眼下國產手機為搶佔市場份額不遺餘力地博弈廝殺，上市後的傳音控股就穩了嗎？

“非洲之王”的光環

成立六年，靠手機的生產研發和銷售，傳音控股最廣為傳播的成就莫過於戴上了手機界“非洲之王”的光環。

來自市場調研機構IDC統計數據顯示，2018年傳音控股手機出貨量1.2億部，佔全球市場7.04%，在全球手機品牌製造商排名第四，在非洲市場的佔有率為48.71%，排名第一。

可觀的出貨量讓外界紛紛研究起這匹國產手機“黑馬”：

產品方面，傳音控股旗下主要有三大手機品牌——TECNO、itel和Infinix，另有售後服務品牌Carlcare，智能配件品牌Oraimo和家用電器品牌Syinix。

技術上，傳音控股推出的深膚色拍照、低成本快速充電等技術，廣受這些市場消費者的認可及喜愛。

銷售渠道被認為是傳音控股最大的優勢。傳音控股實際控制人竺兆江早年為波導手機海外營銷負責人，深諳營銷渠道建設，而傳音自進入非洲市場以後，就與非洲經銷和零售資源進行深度合作，對重點國家及地區的銷售網絡進行信息化升級和改造。

一位國產手機廠商人士對《財經國家週刊》記者表示，傳音控股跟當地經銷渠道深度綁定的舉措相當有威力，形成了獨特的准入壁壘，其他手機品牌一時很難插入。

以非洲市場為主陣地，傳音控股的出海之路走得風生水起。傳音控股招股書顯示，傳音控股2016年～2018年營業收入分別為116.37億元、200.44億元、226.46億元，對應的淨利潤分別為0.86億元、6.77億元、6.54億元。另有2019年第一季度數據顯示，傳音控股歸屬母公司股東淨利潤3.7億元，同比增長303.02%。

傳音控股方面告訴本刊記者，非洲以外，中東、南亞（尤其印度）、東南亞和南美等全球主要新興市場人口基數超過30億，市場拓展的空間和潛力依然巨大。未來公司將實施針對新興市場差異化需求的產品多元化戰略，包括智能終端及其配件、移動互聯網服務以及重點家電產品等。

外部競爭激烈

“美夢”在前，一切看起來水到渠成，但傳音控股還未達到“萬事俱備”的狀態。

不可否認傳音控股在非洲市場的成績，甚至在全球手機發展格局中，傳音控股對國產手機全球化起到了正向推動作用，且在一定程度上為其他國產手機品牌提供了出海示範。

然而隨著華為（包括榮耀在內）、OPPO（包括Realme在內）、vivo、小米等國產手機出海勢頭迅速強化，傳音控股的全球佈局正面臨強烈衝擊。

一方面，原本固若金湯的“大本營”非洲市場遭遇上述幾家的不斷進攻。前述國產手機廠商人士告訴本刊記者，傳音最早進入非洲，時間差讓傳音牢牢佔據了渠道優勢，但也並非牢不可破，“同樣的權益我們也有能力給到當地運營商及銷售網絡，商業合作的本質是互惠互利，後來者並非沒有可能，何況這是一個潛力巨大的市場，沒有人會輕易後退。”

以華為為例，根據IDC數據，在2018年的非洲智能手機市場上，傳音、三星和華為分別以34.3%、22.6%和9.9%的市場份額位列前三。

從數據上看，華為與傳音的市場差距仍然較大。但華為智能手機在非洲的市場增長率達到47.9%，其在非洲大陸建設了約有70%的4G網絡，未來的上升潛力巨大。

另一方面，隨著國內智能手機市場競爭白熱化、需求日趨飽和，國產手機頭部品牌除了尋求以中高端手機打入歐美市場，更在2014年開始就抓緊以中低端產品搶戰印度、東南亞等市場，藉助新興市場的換機紅利擴大全球市場份額。

可以說，傳音控股瞄上的潛力巨大的新興市場裡，國產手機頭部廠商來勢洶洶，傳音控股要想複製非洲市場的輝煌，已經沒有時間差帶來渠道的優勢。

技術優勢不明顯

更為重要的是，在手機核心技術方面，傳音控股的壁壘也並非堅不可破。此前三輪問詢以及7月23日審議會議，科創板上市委對傳音控股的提出的主要問題，也集中於此。

傳音控股方面向本刊記者表示，公司建立有行業規模最大的深膚色用戶人群數據庫，在深膚色拍照技術、硬件新材料應用創新及互聯網服務領域在行業內具有領先優勢。

根據招股書披露數據，傳音控股近三年來的累計研發投入佔近三年營收比例的3%左右，合計約17億元，按照科創板公司2018年研發投入費用進行排名，傳音控股以7.12億元排在第三。但3%的比例仍低於科創板對上市企業研發投入佔比達到15%的指標要求。

此外，記者瞭解到，深膚色拍照技術、硬件新材料、新工藝等技術並非傳音控股獨有優勢，OPPO、榮耀等國產手機頭部廠商也在深膚色用戶人群方面建立有大數據分析，且已應用到新興市場產品中，用戶反應積極。

從更長遠角度來看，國產手機頭部廠商歷經國內、國際多輪競爭，已經開啟智能物聯探索，在出海的智能手機核心技術儲備上，傳音控股並未顯露明顯優勢。除非傳音控股只專注新興市場的功能機、低端智能機，否則一旦向上拓展，技術瓶頸將是最大的挑戰。

在過去的兩年裡，傳音控股已經花了太多的時間逐夢資本圈，新興市場站滿了身經百戰的競爭者。傳音控股一邊要保住非洲市場的地位，一邊要繼續拓展新興市場，把時間和精力放在自身實力壁壘構建上顯然是首要任務。