來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
維持信用配置為主，關注組合流動性管理
6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震盪，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對於流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊。展望短期市場走勢，經濟基本面、貨幣政策以及外部宏觀環境仍舊利多債市，財政政策力度增強但傳導效果需進一步觀察。但同時流動性分層現象仍然存在，進而可能導致信用等級分化，同時疊加收益率絕對水平來看，當前久期波段、槓桿套息及信用利差縮窄等策略性價比均較為有限，短期市場大概率維持震盪走勢。
短期債市大概率維持震盪，且機構流動性分層導致組合管理難度加大，債基篩選難度相應增強。在基金篩選上，我們仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，並根據短期市場判斷進行風格選擇，同時建議在風格選擇上注重匹配投資目標及風險偏好進行精細化篩選。首先建議考察中長期風險收益水平及大類機會輪換階段業績表現，並結合固收團隊平臺價值來進行產品篩選；其次建議維持以信用配置風格為主，並對產品負債端穩定性及持倉信用等級增加關注；第三，建議對業績波動敏感度較弱且考核期限較長的投資者，可適當關注超配轉債且投研實力突出的普通債券型基金。
來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
維持信用配置為主，關注組合流動性管理
6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震盪，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對於流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊。展望短期市場走勢，經濟基本面、貨幣政策以及外部宏觀環境仍舊利多債市，財政政策力度增強但傳導效果需進一步觀察。但同時流動性分層現象仍然存在，進而可能導致信用等級分化，同時疊加收益率絕對水平來看，當前久期波段、槓桿套息及信用利差縮窄等策略性價比均較為有限，短期市場大概率維持震盪走勢。
短期債市大概率維持震盪，且機構流動性分層導致組合管理難度加大，債基篩選難度相應增強。在基金篩選上，我們仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，並根據短期市場判斷進行風格選擇，同時建議在風格選擇上注重匹配投資目標及風險偏好進行精細化篩選。首先建議考察中長期風險收益水平及大類機會輪換階段業績表現，並結合固收團隊平臺價值來進行產品篩選；其次建議維持以信用配置風格為主，並對產品負債端穩定性及持倉信用等級增加關注；第三，建議對業績波動敏感度較弱且考核期限較長的投資者，可適當關注超配轉債且投研實力突出的普通債券型基金。
首先，拉長時間尤其是跨越週期來看，債基風險收益表現差異首先取決於管理人對市場趨勢的判斷，以及相應進行組合調整的能力。因此建議立足長期進行管理人及產品選擇，一方面建議重點考察中長期風險收益以及市場風格轉換階段業績表現，作為判斷自上而下投資能力的主要依據；另一方面建議結合固收團隊組織架構、人員配置、管理水平、決策機制、信評體系、管理規模等，作為判斷管理人投研能力的輔助依據。
第二，當前收益率水平之下各類策略獲取超額收益的難度均較大，短期內建議在風格選擇上仍以信用配置風格為主。而流動性及信用分層影響下需要更為關注產品負債端穩定性及持倉信用等級，建議一方面對負債端穩定性較強的產品進行重點關注，另一方面建議考察產品槓桿率及持倉信用等級，關注適度控制組合槓桿且持倉信用等級較高的產品。
第三，目前通過可轉債類資產把握超額收益難度較大，但立足中期來看大類資產機會轉換階段可轉債仍具有較高投資價值。因此建議以投資者自身風險偏好、考核週期和收益目標作為出發點，對業績波動性敏感的投資者謹慎投資可轉債類資產；同時考核週期較長、對業績波動容忍度較高的投資者，可適度關注大類配置能力、團隊轉債投研實力及管理人轉債投資能力較強的普通債券型基金，等待中期大類資產輪動機會。
來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
維持信用配置為主，關注組合流動性管理
6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震盪，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對於流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊。展望短期市場走勢，經濟基本面、貨幣政策以及外部宏觀環境仍舊利多債市，財政政策力度增強但傳導效果需進一步觀察。但同時流動性分層現象仍然存在，進而可能導致信用等級分化，同時疊加收益率絕對水平來看，當前久期波段、槓桿套息及信用利差縮窄等策略性價比均較為有限，短期市場大概率維持震盪走勢。
短期債市大概率維持震盪，且機構流動性分層導致組合管理難度加大，債基篩選難度相應增強。在基金篩選上，我們仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，並根據短期市場判斷進行風格選擇，同時建議在風格選擇上注重匹配投資目標及風險偏好進行精細化篩選。首先建議考察中長期風險收益水平及大類機會輪換階段業績表現，並結合固收團隊平臺價值來進行產品篩選；其次建議維持以信用配置風格為主，並對產品負債端穩定性及持倉信用等級增加關注；第三，建議對業績波動敏感度較弱且考核期限較長的投資者，可適當關注超配轉債且投研實力突出的普通債券型基金。
首先，拉長時間尤其是跨越週期來看，債基風險收益表現差異首先取決於管理人對市場趨勢的判斷，以及相應進行組合調整的能力。因此建議立足長期進行管理人及產品選擇，一方面建議重點考察中長期風險收益以及市場風格轉換階段業績表現，作為判斷自上而下投資能力的主要依據；另一方面建議結合固收團隊組織架構、人員配置、管理水平、決策機制、信評體系、管理規模等，作為判斷管理人投研能力的輔助依據。
第二，當前收益率水平之下各類策略獲取超額收益的難度均較大，短期內建議在風格選擇上仍以信用配置風格為主。而流動性及信用分層影響下需要更為關注產品負債端穩定性及持倉信用等級，建議一方面對負債端穩定性較強的產品進行重點關注，另一方面建議考察產品槓桿率及持倉信用等級，關注適度控制組合槓桿且持倉信用等級較高的產品。
第三，目前通過可轉債類資產把握超額收益難度較大，但立足中期來看大類資產機會轉換階段可轉債仍具有較高投資價值。因此建議以投資者自身風險偏好、考核週期和收益目標作為出發點，對業績波動性敏感的投資者謹慎投資可轉債類資產；同時考核週期較長、對業績波動容忍度較高的投資者，可適度關注大類配置能力、團隊轉債投研實力及管理人轉債投資能力較強的普通債券型基金，等待中期大類資產輪動機會。
貨幣市場基金投資建議
來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
維持信用配置為主，關注組合流動性管理
6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震盪，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對於流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊。展望短期市場走勢，經濟基本面、貨幣政策以及外部宏觀環境仍舊利多債市，財政政策力度增強但傳導效果需進一步觀察。但同時流動性分層現象仍然存在，進而可能導致信用等級分化，同時疊加收益率絕對水平來看，當前久期波段、槓桿套息及信用利差縮窄等策略性價比均較為有限，短期市場大概率維持震盪走勢。
短期債市大概率維持震盪，且機構流動性分層導致組合管理難度加大，債基篩選難度相應增強。在基金篩選上，我們仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，並根據短期市場判斷進行風格選擇，同時建議在風格選擇上注重匹配投資目標及風險偏好進行精細化篩選。首先建議考察中長期風險收益水平及大類機會輪換階段業績表現，並結合固收團隊平臺價值來進行產品篩選；其次建議維持以信用配置風格為主，並對產品負債端穩定性及持倉信用等級增加關注；第三，建議對業績波動敏感度較弱且考核期限較長的投資者，可適當關注超配轉債且投研實力突出的普通債券型基金。
首先，拉長時間尤其是跨越週期來看，債基風險收益表現差異首先取決於管理人對市場趨勢的判斷，以及相應進行組合調整的能力。因此建議立足長期進行管理人及產品選擇，一方面建議重點考察中長期風險收益以及市場風格轉換階段業績表現，作為判斷自上而下投資能力的主要依據；另一方面建議結合固收團隊組織架構、人員配置、管理水平、決策機制、信評體系、管理規模等，作為判斷管理人投研能力的輔助依據。
第二，當前收益率水平之下各類策略獲取超額收益的難度均較大，短期內建議在風格選擇上仍以信用配置風格為主。而流動性及信用分層影響下需要更為關注產品負債端穩定性及持倉信用等級，建議一方面對負債端穩定性較強的產品進行重點關注，另一方面建議考察產品槓桿率及持倉信用等級，關注適度控制組合槓桿且持倉信用等級較高的產品。
第三，目前通過可轉債類資產把握超額收益難度較大，但立足中期來看大類資產機會轉換階段可轉債仍具有較高投資價值。因此建議以投資者自身風險偏好、考核週期和收益目標作為出發點，對業績波動性敏感的投資者謹慎投資可轉債類資產；同時考核週期較長、對業績波動容忍度較高的投資者，可適度關注大類配置能力、團隊轉債投研實力及管理人轉債投資能力較強的普通債券型基金，等待中期大類資產輪動機會。
貨幣市場基金投資建議
現金升級替代工具，短期流動性選擇
短期流動性分層可能導致貨幣基金負債端波動，需要對基金規模穩定性增加關注。在產品篩選上，首先建議重點考察中長期歷史業績表現及風控水平，關注歷史業績優於同類且穩定性較強的產品；其次建議優先選擇規模中等偏上且穩定性較強的產品，在發揮規模效應的同時儘量規避流動性衝擊風險。
來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
維持信用配置為主，關注組合流動性管理
6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震盪，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對於流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊。展望短期市場走勢，經濟基本面、貨幣政策以及外部宏觀環境仍舊利多債市，財政政策力度增強但傳導效果需進一步觀察。但同時流動性分層現象仍然存在，進而可能導致信用等級分化，同時疊加收益率絕對水平來看，當前久期波段、槓桿套息及信用利差縮窄等策略性價比均較為有限，短期市場大概率維持震盪走勢。
短期債市大概率維持震盪，且機構流動性分層導致組合管理難度加大，債基篩選難度相應增強。在基金篩選上，我們仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，並根據短期市場判斷進行風格選擇，同時建議在風格選擇上注重匹配投資目標及風險偏好進行精細化篩選。首先建議考察中長期風險收益水平及大類機會輪換階段業績表現，並結合固收團隊平臺價值來進行產品篩選；其次建議維持以信用配置風格為主，並對產品負債端穩定性及持倉信用等級增加關注；第三，建議對業績波動敏感度較弱且考核期限較長的投資者，可適當關注超配轉債且投研實力突出的普通債券型基金。
首先，拉長時間尤其是跨越週期來看，債基風險收益表現差異首先取決於管理人對市場趨勢的判斷，以及相應進行組合調整的能力。因此建議立足長期進行管理人及產品選擇，一方面建議重點考察中長期風險收益以及市場風格轉換階段業績表現，作為判斷自上而下投資能力的主要依據；另一方面建議結合固收團隊組織架構、人員配置、管理水平、決策機制、信評體系、管理規模等，作為判斷管理人投研能力的輔助依據。
第二，當前收益率水平之下各類策略獲取超額收益的難度均較大，短期內建議在風格選擇上仍以信用配置風格為主。而流動性及信用分層影響下需要更為關注產品負債端穩定性及持倉信用等級，建議一方面對負債端穩定性較強的產品進行重點關注，另一方面建議考察產品槓桿率及持倉信用等級，關注適度控制組合槓桿且持倉信用等級較高的產品。
第三，目前通過可轉債類資產把握超額收益難度較大，但立足中期來看大類資產機會轉換階段可轉債仍具有較高投資價值。因此建議以投資者自身風險偏好、考核週期和收益目標作為出發點，對業績波動性敏感的投資者謹慎投資可轉債類資產；同時考核週期較長、對業績波動容忍度較高的投資者，可適度關注大類配置能力、團隊轉債投研實力及管理人轉債投資能力較強的普通債券型基金，等待中期大類資產輪動機會。
貨幣市場基金投資建議
現金升級替代工具，短期流動性選擇
短期流動性分層可能導致貨幣基金負債端波動，需要對基金規模穩定性增加關注。在產品篩選上，首先建議重點考察中長期歷史業績表現及風控水平，關注歷史業績優於同類且穩定性較強的產品；其次建議優先選擇規模中等偏上且穩定性較強的產品，在發揮規模效應的同時儘量規避流動性衝擊風險。
來源 | 2019年7月固定收益類基金投資策略報告
作者 | 國金證券研究所-金融產品中心
基本結論
開放式債券型基金投資建議
維持信用配置為主，關注組合流動性管理
6月經濟基本面繼續承壓，流動性整體充裕，同時外部宏觀環境同樣利好債市，但債券市場整體震盪，利率債收益率下行幅度有限；此外市場對於流動性分層擔憂依然存在，導致信用利差整體走闊。展望短期市場走勢，經濟基本面、貨幣政策以及外部宏觀環境仍舊利多債市，財政政策力度增強但傳導效果需進一步觀察。但同時流動性分層現象仍然存在，進而可能導致信用等級分化，同時疊加收益率絕對水平來看，當前久期波段、槓桿套息及信用利差縮窄等策略性價比均較為有限，短期市場大概率維持震盪走勢。
短期債市大概率維持震盪，且機構流動性分層導致組合管理難度加大，債基篩選難度相應增強。在基金篩選上，我們仍建議立足管理人自上而下投資能力作為篩選主線，並根據短期市場判斷進行風格選擇，同時建議在風格選擇上注重匹配投資目標及風險偏好進行精細化篩選。首先建議考察中長期風險收益水平及大類機會輪換階段業績表現，並結合固收團隊平臺價值來進行產品篩選；其次建議維持以信用配置風格為主，並對產品負債端穩定性及持倉信用等級增加關注；第三，建議對業績波動敏感度較弱且考核期限較長的投資者，可適當關注超配轉債且投研實力突出的普通債券型基金。
首先，拉長時間尤其是跨越週期來看，債基風險收益表現差異首先取決於管理人對市場趨勢的判斷，以及相應進行組合調整的能力。因此建議立足長期進行管理人及產品選擇，一方面建議重點考察中長期風險收益以及市場風格轉換階段業績表現，作為判斷自上而下投資能力的主要依據；另一方面建議結合固收團隊組織架構、人員配置、管理水平、決策機制、信評體系、管理規模等，作為判斷管理人投研能力的輔助依據。
第二，當前收益率水平之下各類策略獲取超額收益的難度均較大，短期內建議在風格選擇上仍以信用配置風格為主。而流動性及信用分層影響下需要更為關注產品負債端穩定性及持倉信用等級，建議一方面對負債端穩定性較強的產品進行重點關注，另一方面建議考察產品槓桿率及持倉信用等級，關注適度控制組合槓桿且持倉信用等級較高的產品。
第三，目前通過可轉債類資產把握超額收益難度較大，但立足中期來看大類資產機會轉換階段可轉債仍具有較高投資價值。因此建議以投資者自身風險偏好、考核週期和收益目標作為出發點，對業績波動性敏感的投資者謹慎投資可轉債類資產；同時考核週期較長、對業績波動容忍度較高的投資者，可適度關注大類配置能力、團隊轉債投研實力及管理人轉債投資能力較強的普通債券型基金，等待中期大類資產輪動機會。
貨幣市場基金投資建議
現金升級替代工具，短期流動性選擇
短期流動性分層可能導致貨幣基金負債端波動，需要對基金規模穩定性增加關注。在產品篩選上，首先建議重點考察中長期歷史業績表現及風控水平，關注歷史業績優於同類且穩定性較強的產品；其次建議優先選擇規模中等偏上且穩定性較強的產品，在發揮規模效應的同時儘量規避流動性衝擊風險。