'融通通乾研究精選混合基金最新淨值漲幅達1.81%'

金融界基金08月28日訊 融通通乾研究精選靈活配置混合型證券投資基金（簡稱：融通通乾研究精選混合，代碼002989）08月27日淨值上漲1.81%，引起投資者關注。當前基金單位淨值為1.1309元，累計淨值為4.3758元。

融通通乾研究精選混合基金成立以來收益33.34%，今年以來收益32.49%，近一月收益2.15%，近一年收益19.05%，近三年收益34.03%。

融通通乾研究精選混合基金成立以來分紅1次，累計分紅金額1.30億元。目前該基金開放申購。

基金經理為張延閩，自2016年08月12日管理該基金，任職期內收益30.97%。

最新基金定期報告顯示，該基金重倉持有伊利股份（持倉比例10.06%）、永輝超市（持倉比例8.89%）、東方財富（持倉比例8.80%）、溫氏股份（持倉比例8.37%）、新華保險（持倉比例7.87%）、克來機電（持倉比例7.35%）、老百姓（持倉比例6.69%）、大悅城（持倉比例6.11%）、牧原股份（持倉比例5.68%）、一汽富維（持倉比例5.23%）。

報告期內基金投資策略和運作分析

????通乾研究精選2019年上半年收益率為21.43%，同期滬深300收益率27.07%，萬得全A收益率24.68%，本基金相對這兩個市場指數分別跑輸5.64%和3.25%。整個上半年大部分絕對收益來源於非銀、食品飲料、醫藥、地產等行業，而主要的負收益來自於農業養殖。如果按照季度來歸因分析。第一季度相對負收益主要源於略偏低的股票倉位和超配了銀行地產，導致市場反彈過程中彈性不夠。而二季度主要的相對負收益來自4月份清倉了白酒，加倉了農業養殖板塊，這部分置換導致的正負損失超過10%。????雖然2季度在農業板塊吃了一些虧，但我認為從半年到1年的時間維度來說，做這樣一個切換是風險收益比合適的買賣。豬價經歷了2年半的單邊下行週期已經結束，整個生豬養殖行業的ROE也在2019年2季度呈現反轉。本次非洲豬瘟對行業的影響將是長期的，像溫氏股份這些行業龍頭的市佔率可能會藉機加速提升，頭部企業養殖規模有望達到5000-8000萬頭。短期來看，市場過高的熱度是股價階段性的利空因素。然而價格是分析週期品的主要矛盾和矛盾的主要方面，數量只是週期演繹過程中的擾動因素。預計2020年春節前後，相關的上市公司或迎來量價齊升的超額利潤。短期股價的波動在預期之中，下半年會重點關注週期演繹過程中的個股風險。這次對週期品的投資也是通乾的一次大膽嘗試，但一定不會最後一次。????上半年組合表現不盡人意的地方是醫藥個股阿爾法不突出。醫藥行業是通乾長期超配的戰略性資產，在幾年前就確定了創新藥、零售、中藥的投資方向。然而過去幾年的組合卻錯過了醫藥行業中的牛股代表。這些公司也曾經在組合中重倉出現過，但是早早的丟掉了核心倉位。這就像籃球運動員提前預判了對手進攻的線路，卻在跳起來搶籃板之前丟掉了位置。根據對通乾組合的業績歸因分析，超額收益率貢獻排第一的是行業配置，排第二的才是個股。因此，組合對於行業大方向的前瞻性把握並沒有太大問題，但是臨門一腳的選擇和堅持卻值得反思。????面對下一階段的市場，我始終認為3000點附近的A股機會遠遠大於風險。我們面臨著史無前例的資產荒和資產泡沫同時存在的奇幻景象。一方面，全球超過13萬億美金的金融資產存在以德國、日本為代表的負利率國家的銀行體系中無處可去；另一方面，主要國家和地區的一線城市房價持續上漲，各類獨角獸層出不窮，比特幣又開啟了新一輪暴漲。08年之後各國央行通過各種工具釋放了大量的流動性，但是始終無法刺激經濟上行。相比之下，中國經濟的成長性在在全球範圍內都是出類拔萃的。如果全球資產配置，中國資產毫無疑問是發展中國家的bluechip?(藍籌股)，這也是海外大量資金持續不斷流入做多中國的主要原因。同時，美聯儲接下來潛在的降息可能營造了一個友好和寬鬆的流動性預期，有利於全球風險資產估值進一步提升。在這種環境下，我們投資於A股大概率不會保守，在保持高倉位的同時去尋找更有進攻性的長期資產。????現階段各國資本市場都在不約而同的追逐“核心資產”，然而不同地區實際表現出來的資產類別大為不同。比如中國過去三年的優勢資產是以白酒為代表高REO行業龍頭，而美股則大量集中表現在生物醫藥和雲計算兩個領域。一個反應的是存量經濟下對確定性的渴求，另一個反映了對潛在增量經濟的高度溢價。然而無論是中國還是美國，“核心資產”都有三個共同的特點：業務獨特，地位稀缺，可持續性。因此，在實際組合管理過程中，通乾不會刻舟求劍的根據過往財務指標來配置公司。我認為財務表現是這三個因素長期綜合的結果，核心資產既要分析過去，更應面向未來。現階段通乾的持倉除了傳統大行業裡的中型公司，也正在逐步加倉一些新興行業裡面靜態估值並不便宜的小公司。這部分資產猶如“詩和遠方”，或許在當期不受益，但在未來某個時候隨時可能開花結果。最後，儘管通乾基金在上半年表現略遜於指數，但是我對於未來充滿了信心。歷史上本基金也曾經出現過連續2-3個季度相對排名落後的情況，但是這往往意味著階段性投資機會的來臨。主要原因有兩點。第一，通乾的行業分佈相對均衡。一段時間內所有行業同時跑贏或者跑輸指數往往意味著下一階段的反轉效應。其次，通乾的平均倉位較高。在市場持續上漲的時候，組合過往的表現都不輸市場。從最近5年的數據來看，通乾在大部分時間裡做到了在行業配置和個股選擇同時取得超額收益，並且相對滬深300有更好的夏普比例。未來一年市場的機會多於風險，這可能會更有利於通乾的淨值表現。我也會不斷反省運作得失，爭取把握住市場機會，努力讓組合的長期表現從良好到卓越。

截至本報告期末本基金份額淨值為1.0365元；本報告期基金份額淨值增長率為21.43%，業績比較基準收益率為13.28%。

管理人對宏觀經濟、證券市場及行業走勢的簡要展望

????2019年下半年，為了應對經濟增長的壓力，美國率先進入降息通道，因此國內外的流動性或將繼續保持非常寬鬆的水平。單月非連續性的通脹波動不會制約貨幣政策，國內的基建和房地產投資同比增速可能略有回落，但整體經濟將保持平穩。考慮到降息之後美國的真實利率已經接近於零，風險資產的估值溢價將保持高位，因此股票市場的表現值得期待。下半年市場潛在的風險是金融供給側改革下的信用收縮。最後，從行業週期運行的角度，乘用車、造紙等行業已經出現一些階段性的底部特徵，我們將擇機從中尋找新的投資機會。（點擊查看更多基金異動）