公司公佈2016年年報,歸母淨利潤下降78.72%
3月30日,公司公佈2016年年報:全年實現營業收入128.45億元,同比下降11.97%;實現歸母淨利潤0.22億元,同比下降78.72%,摺合成EPS為0.04元;實現扣非歸母淨利潤0.12億元,同比下降88.61%,業績符合預期。單季度拆分看,公司4Q2016實現營業收入32.00億元,同比下降7.36%,降幅小於3Q2016降低的7.63%;4Q2016歸母淨利潤為-1398萬元,而4Q2015歸母淨利潤為-953萬元。公司實體零售業經營業績下滑的原因是:1)2016年實體零售市場消費持續低迷,收入下降趨勢並未得到有效遏制,實體店之間的競爭、實體店與網商的競爭更加激烈,2)公司部分新開店處在培育期尚未實現盈利。
綜合毛利率上升0.36個百分點,期間費用率上升1.96個百分點
公司的主營業務為商業和房地產,其中的商業包括百貨商場、大型綜合超市和購物中心。2016年,公司新增10個門店,未關閉門店。分業態來看,2016年公司百貨商場/大型綜合超市/購物中心/房地產的營業收入分別為77.94/34.62/6.56/1.16億元,同比分別變化-6.80%/-3.42%/0.20%/-90.16%。房地產收入較上年大幅下降的原因是青島銀座投資有限公司和山東銀座置業有限公司天橋置業分公司投資建設的項目中附帶的商品房已在2015年實現大部分交房。
2016年公司綜合毛利率為19.08%,較上年同期上升0.36個百分點。其中百貨商場/大型綜合超市/購物中心/房地產的毛利率分別為13.50%/13.03%/24.56%/33.41%,較上年同期分別變化了-0.38/-0.57/-0.41/-23.88個百分點。2016年公司期間費用率為17.34%,較上年同期上升1.96個百分點。其中銷售/管理/財務費用率分別為12.74%/2.51%/2.08%,較上年同期分別上升了1.28/0.27/0.42個百分點。
公司具有區域優勢,物業價值較高,短期業績壓力較大,公司在山東省零售行業地位顯赫,尤其在山東西部地區具有絕對優勢,自有物業較多,價值較高,但由於近期宏觀經濟不景氣和百貨業態整體下滑的影響,公司短期業績難以釋放。在日益競爭激烈的零售業,公司需對業態進行創新。
調整盈利預測,調降目標價至9.5元,調降至中性評級
我們調整對公司2017-2019年EPS的預測分別為0.03/0.04/0.05元(之前為0.01/0.03/-0.02元),調降公司未來六個月目標價至9.5元,調降至中性評級。
風險提示宏觀經濟增速未達預期,居民消費需求的增速未達預期。