商務部明確將多舉措促進汽車消費 六股雄起

商務部明確將多舉措促進汽車消費

商務部新聞發言人高峰4日表示，下一步商務部將會同相關部門多措並舉，從優化環境、增加供給、促進消費、拓展消費等重點方面入手，採取積極措施，推動我國汽車消費市場健康平穩發展。

汽車產銷量持續下滑 消費需求減弱

去年我國汽車市場銷量出現多年來的首次下滑。中國汽車工業協會公佈汽車產銷最新數據顯示，2月份中國汽車產銷分別完成141萬輛和148.2萬輛，比上月分別下降40.4%和37.4%，比上年同期分別下降17.4%和13.8%。延續了1月份產銷量下滑態勢。

乘聯會3月27日公佈的最新汽車銷量數據，3月前三週(3月1日-22日)，國內乘用車廠家零售銷量同比下跌19%，廠家出貨量同比下降22%，車市繼續在低谷徘徊。

同時，中國汽車流通協會官網發佈2019年3月份“汽車消費指數”顯示，3月汽車消費指數為65.4，消費需求減弱。

對此，中國汽車流通協會分析認為，經濟下行壓力較大，消費者對大額支出較為謹慎，購車意願不高；4月份增值稅正式下調，3月下旬豪華車廠商率先下調指導價，合資與自主廠商跟進下調指導價，但經銷商端實際成交價未變，消費者存在觀望情緒。此外，部分地區7月份開始實行國六標準，導致部分消費者持幣觀望。預計4月份市場表現平淡，銷量與3月份相比呈現下降趨勢。

四月起增值稅正式下調專家：汽車流通行業整體上將受益

4月1日起，製造業等行業的增值稅由16%調至13%。工信部部長苗圩3月5日在“兩會”部長通道上坦言，增值稅稅率降低3個點“大大出乎我的意料”，因為此前內部討論的是稅率降低一個點還是兩個點。

有證券機構預計：16%稅檔下調3個百分點，理論上最多可以減稅6684億元；10%檔下調一個百分點，預計將減稅1780億。即本次增值稅減稅規模預計在8000億元左右。

增值稅是價外稅，稅率變動將直接影響產品含稅價格變化。本次減稅對汽車消費有一定促進作用。事實上，在國務院明確宣佈4月1日啟動降低增值稅措施後，汽車企業已經做出反應。奔馳、寶馬兩大豪車品牌降價措施都在3月中旬啟動。

3月15日，奔馳宣佈根據增值稅降幅提前下調零售價，旗下品牌降幅7000元到6.4萬元不等。寶馬隨後也跟進，調低售價6100元至6萬元不等。

此後，多家合資品牌掀起了“官降”潮。3月25日一汽-大眾聯手上汽大眾、上汽通用旗下的別克、雪佛蘭、凱迪拉克三大品牌在售的11個系列、39款車型跟進下調廠家建議零售價，最高下調幅度達2.5萬元，並同步推出相關購車金融方案與售後服務政策。

長安福特、東風日產、廣汽本田、東風本田也相繼推出了不同類型的優惠政策。

高峰表示，部分汽車企業調低了車輛銷售價格，油價、汽車零部件等相關產品價格也有所下調。這降低了消費者購車成本、用車成本，同時，汽車製造企業也可以將更多的資金投入產品的提檔升級，給消費者提供更多更好的選擇。總體上看，增值稅稅率下調有利於促進汽車消費。

中國汽車流通協會專家委員會委員李冰認為，由於本次增值稅減稅的幅度較大，汽車流通行業整體上將受益於本次減稅。在汽車消費市場持續低迷，經銷商經營存在較大困難的情況下，本次減稅有望刺激汽車市場消費，改善經銷商的經營狀況。但由於汽車流通所處的上游價格壟斷、下游市場競爭程度較高的行業現狀，經銷商對上下游的議價能力較弱，因此，增值稅減稅對汽車流通行業的利好程度可能有限。另外，由於不同經銷商經營的汽車品牌、業務結構、毛利率水平等情況不同，本次減稅影響程度差異較大。

“去庫存、調結構”進行時 更多汽車行業利好政策在路上

多家已經披露2月份產銷數據的汽車上市公司數據顯示，“去庫存、調結構”正在持續。例如，汽車龍頭上汽集團日前披露產銷數據顯示，今年前兩個月實現汽車產量95.09萬輛，同比下降22.23%；實現銷量97.44萬輛，同比下降16.92%；其中，上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車等多家子公司前兩個月產量小於銷量。上汽集團表示，目前正在積極推進“去庫存，調結構”，近期終端零售情況優於批發。

中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA(Vehicle Inventory Alert Index)也顯示， 2019年3月汽車經銷商庫存預警指數為55.3%，環比下降8.3個百分點，這是該預警指數連續15個月位於警戒線之上。

今年以來，多部門正在聯合發力，系列新政相繼出臺。十部門聯合印發的《進一步優化供給推動消費平穩增長 促進形成強大國內市場的實施方案》中，多條都針對汽車市場，包括有序推進老舊汽車報廢更新、持續優化新能源汽車補貼結構、促進農村汽車更新換代、穩步推進放寬皮卡車進城限制範圍、加快繁榮二手車市場和優化地方政府機動車管理措施等。

其中“促進農村汽車更新換代”被市場稱為十年後重啟的“汽車下鄉”。《方案》提到，有條件的地方，可對農村居民報廢三輪汽車，購買 3.5 噸及以下貨車或者 1.6 升及以下排量乘用車，給予適當補貼，帶動農村汽車消費。

目前長安歐尚、一汽大眾、上汽大眾、東風日產、北汽、海馬、長城哈弗等品牌響應汽車下鄉政策，通過廠家補貼等形式來促進在農村地區的汽車銷售。國海證券分析師周紹倩表示，由於中央財政並未在本輪促進汽車消費活動中安排專項資金，因此目前的車企響應更多是以價換量，對於廠家銷量的提升會有積極影響，但盈利端會弱一些。

除了24條促消費方案，在促進汽車消費方面，目前《報廢機動車回收管理辦法(修訂草案)》已經通過，新版文件對原有辦法作出重大調整，突出了市場配置資源，取消了報廢機動車回收企業的數量控制，允許“五大總成”再製造利用，由市場決定報廢機動車回收價格，促進老舊汽車報廢更新。

此前，商務部市場建設司司長鄭書偉曾指出，2019年商務部將從汽車流通全鏈條著眼，積極推進汽車流通改革，推動汽車市場加快實現高質量發展，穩住汽車消費，促進形成強大國內市場。

在4日的例行新聞發佈會上，高峰表示，商務部將會同相關部門多措並舉，從優化環境、增加供給、促進升級、拓展消費等重點方面入手，採取積極措施，推動我國汽車消費市場健康平穩發展。

一是優化市場環境，重點加大對未按要求明示價格、加價銷售、強制搭售、違規限制經銷商經營等行為的執法力度，努力營造競爭有序、讓消費者放心的消費環境。

二是拓展供給渠道，深入推動汽車平行進口，滿足多樣化、多層次的汽車消費需求。

三是推動消費結構升級，我們將推動出臺促進老舊機動車報廢更新、二手車交易的法規、規章和相關國家標準，取消機動車回收企業總量控制，放開報廢機動車“五大總成”再製造再利用，全面取消二手車限遷，完善促進汽車消費的長效機制。

四是促進汽車後市場發展，努力拓展汽車消費空間。積極推動汽車賽事、汽車旅遊、汽車文化、汽車改裝等相關產業發展，深挖汽車後市場潛力。

長安汽車深度報告:蓄勢待發,復甦可期

長安汽車 000625

研究機構：渤海證券 分析師：鄭連聲 撰寫日期：2019-03-04

國內四大汽車集團之一,歷史悠久

1)長安汽車是中國汽車四大集團陣營企業,擁有157年曆史底蘊,35年造車積累,全球16個生產基地、35個整車及發動機工廠和10個重點海外市場。2)公司隸屬於長安集團,實際控制人為國務院國資委。目前兵裝集團持有公司股比21.56%,長安集團持有公司股比19.32%,兵裝集團為公司第一大股東。

公司自主與合資品牌多樣,產品豐富

1)公司已形成轎車、SUV、MPV、交叉型乘用車、客車、貨車等多檔次、寬系列、多品種的產品譜系,覆蓋傳統燃油和新能源車型,擁有排量從1.0L到2.0L的發動機平臺。公司旗下擁有長安乘用車、歐尚汽車、凱程汽車等自主品牌,也有長安福特、長安馬自達、長安鈴木(鈴木退出,已成全資子公司)、長安PSA等知名合資品牌。2)銷量方面,重慶長安、南京長安及合肥長安佔據自主乘用車主要銷量;長安福特與長安馬自達佔據合資乘用車主要銷量。3)財務方面,2018年公司前三季營收498.52億元,同比下降3.07%,淨利潤11.71億元,同比下降79.98%,對應淨利率下滑至2.35%。以長安福特、長安馬自達為主的投資收益是公司淨利潤的主要來源,長安福特利潤大幅下滑拖累了公司整體業績。

福特與自主預期在改善,等待黎明到來

1)從利潤貢獻上看,長安福特未來經營業績的復甦高度基本上決定了長安整體的業績彈性。為實現銷量和經營業績的復甦,福特汽車採取將福特中國全面升級為獨立業務單元、調整統一國內福特銷售渠道、推動林肯品牌國產化、發佈福特中國“2025”戰略等一系列舉措來振興中國市場。這一系列舉措與新車規劃力度要顯著強於上次“1515”戰略,未來銷量有望實現較強的復甦。2)今年長安自主乘用車新車型開始集中推出,包括全新CS85Coupe/CS15/95改款/CS75換代等車型,今年長安自主乘用車的銷量預期有望實現改善。

電動化與智能化戰略積極推進,為中長期成長蓄力

1)公司已經制定併發布了比較詳細的新能源汽車發展規劃,即“香格里拉計劃”,宣佈自2025年起全面停售傳統意義的燃油汽車,全面實現電氣化;隨著“香格里拉計劃”的持續推進與落地,公司新能源汽車業務有望持續快速增長,成為汽車電動化領域的優秀實踐者。2)2018年8月,公司發佈了“北斗天樞”智能化戰略,目前已完成集成式自適應巡航IACC、全自動泊車系統APA4.0等PA級自動駕駛關鍵技術量產開發,L2級自動駕駛技術已實現量產。隨著應用技術的不斷成熟,公司未來有望成為智能汽車領域的深耕者與領先者。

盈利預測,首次覆蓋給予“增持”評級

我們預計公司2018-20年實現營業收入720.13/756.15/816.65億元,同比增速-10%/+5%/+8%,實現歸母淨利潤5.70/8.03/28.88億元,同比增速-92%/+41%/260%,對應EPS為0.12/0.17/0.60元/股。我們認為,隨著長安福特銷量復甦,自主企穩,公司業績彈性大的特點將顯現,估值有望持續修復,看好公司中長期發展,首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:長安福特、長安馬自達及長安乘用車銷量低於預期;成本費用控制低於預期;原材料漲價超預期

福田汽車:股份回購、高管增持彰顯信心,心無旁騖做主業利好長遠發展

福田汽車 600166

研究機構：廣發證券 分析師：張樂,閆俊剛,唐晢,劉智琪 撰寫日期：2019-03-15

事件:股份回購及增持,彰顯管理層對公司未來持續穩定發展的信心

公司發佈公告,截至19年3月13日,公司董事長張夕勇等人以自有資金增持公司股份800.7萬股,佔總股本的0.12%;此外,公司發佈回購預案,擬以2.55元價格回購1.96億股,佔總股本的2.94%。股份回購和增持突顯了管理層對公司未來持續穩定發展的信心和對公司長期投資價值的認可。

2018年公司業績預虧32億元,主要受乘用車業務拖累

根據業績預告,公司預計18年歸母淨利潤為-32.0億元,業績大幅下滑主要受以下幾方面影響:公告披露,18年乘用車品牌寶沃業務銷量同比顯著下降疊加廣告促銷費同比增長,導致業績同比大幅增虧;大客訂單簽訂時間晚於預期,北京公交大客戶訂單2790臺於18年12月底簽訂,19年陸續交付產生收益,影響18年利潤同比減少;18年融資額增加導致財務費用同比增加;18年研發投入同比增加及開發支出轉無形資產攤銷增加均影響利潤同比減少。

公司或圍繞ROE上升邏輯做調整,專注發展商用車主業盈利有望恢復

歷史上公司ROE水平較高主要與高資產週轉率有關,09年以來總資產週轉率下降導致ROE水平明顯下降。06年-18年3季度末公司總資產從64.6億元擴張到577.1億元,資產負債表的擴張主要為拓展新業務,但多項新業務產出卻不盡人意。寶沃股權轉讓驗證了我們在17年11月報告中對於公司或圍繞ROE提升邏輯做調整的判斷:18年10月公告預掛牌轉讓寶沃汽車67%股權,12月28日長興盛業成為公司受讓方,轉讓總價為39.7億元。剝離虧損業務後公司將聚焦商用車主業發展,公司輕卡市佔率多年第一,根據公司財報,未來公司將致力提升業務運營能力,提升ROE水平。

投資建議

公司在商用車領域形成了較強的競爭力,未來或繼續調整競爭力低下業務,資產質量的提升有助於公司盈利能力的恢復。我們預計公司19-20年EPS為0.03/0.06元,18-20年每股淨資產為2.37/2.40/2.45元,按最新收盤價計算18-20年PB為0.91/0.90/0.88倍,結合行業平均及公司歷史PB水平,給予公司19年1.2倍PB估值,對應合理價值為2.88元/股,給予“增持”評級。

風險提示

宏觀經濟增速低於預期;商用車行業景氣度不及預期;商用車行業市場競爭加劇;公司商用車業務調整不及預期;業務剝離或有風險。

比亞迪:新產品週期強勢來襲,新能源汽車龍頭盡顯

比亞迪 002594

研究機構：聯訊證券 分析師：韓晨 撰寫日期：2019-03-22

新產品週期持續超預期,爆款車型改善盈利能力

公司是國內新能源汽車行業龍頭企業,深耕新能源汽車上下游產業鏈多年。隨著公司王朝系列車型實現改款之後,統一採用“dragonface”造型,顏值顯著提升。2018年下半年元EV及第二代唐的燃油及插混版上市之後銷量持續超預期,公司強勢新產品週期拉開序幕。18年推出車型銷量完成爬坡,銷售情況火爆持續,隨著動力電池產能釋放以及唐EV等新車型陸續上市,預計今年公司新能源乘用車銷量大概率將實現80%以上的同比增速,突破40萬輛。

公司產品結構向上突破,唐DM售價超過24萬元,月銷量仍能保持在7千輛左右,根據我們部分地區草根調研情況顯示,唐DM銷售中27.99萬元款佔比很高,且非限購地區銷量佔比超過50%,體現公司在新車型顏值提升的成功及各項技術硬實力上的進步。我們認為,公司目前在新能源乘車產品線佈局全面,爆款車型覆蓋10-30萬元的價格區間,先發優勢巨大,高端車型佔比提升將推動盈利能力改善。

補貼政策傾斜高續航高密度車型,降本升級盈利可期

補貼政策是續航里程及電池能量密度提升的核心驅動因素。2018年新能源汽車補貼政策出臺後,整體補貼幅度下降,但對於高技術指標的新能源車補貼幅度增加。乘用車補貼對續航里程為300-400公里的純電動乘用車補貼金額增加至4.5萬,續航里程高於400公里的純電動乘用車補貼金額增加至5萬,能量密度高於140Wh/kg的車型補貼有所增加。目前公司純電動車型續航里程均超過300公里,我們認為,未來政策面的支持仍將向技術實力領先的企業傾斜,公司新能源汽車龍頭地位穩固。

2018年二季度開始,鈷鋰價格觸頂回落,國內金屬鈷價格已下降接近50%,碳酸鋰的價格也今年一季度的16萬下滑到目前的8萬左右。我們認為,上游鈷鋰仍有充分的降價空間,產業鏈的利潤分配格局將逐步重構,未來即使補貼退出之後,下游企業仍可實現盈利。

三電技術領先,電池外供順利

2018年國內鋰電池裝機量56.37GWh,同比增長67.67%,行業保持高增長。比亞迪2017年鋰電池產能共計16GWh,並計劃2018和2019年在青海新建24GWh產能以及2020年在重慶簽下20GWh動力電池項目,預計未來公司將形成60GWh電池產能。公司是最具有與CATL競爭實力的國內電池廠商,隨著產能瓶頸的解決,電池外供客戶拓展順利,目前公司已經開始給豐田、長安和福特等車企進行配套,預計將在2020年之後實現批量交付。

盈利預測和估值

我們預計公司2018,2019,2020年營業收入分別為1300.55億元,1693.30億元,2223.97億元,歸母淨利潤為27.91億元,53.48億元,71.71億元,EPS分別為1.02元、1.96元、2.63元,綜合考慮,本著審慎的原則,我們採用分部估值法,給予目標價62.70元,對應2018-2020年PE為54倍,28倍,21倍,維持“買入”評級。

風險提示

國內汽車銷量下滑,新能源汽車銷量不及預期,新能源汽車補貼政策不及預期。

美錦能源:焦炭業績大幅增長,燃料電池車空間廣闊

美錦能源 000723

研究機構：安信證券 分析師：周泰 撰寫日期：2019-03-20

事件:2019年3月17日,公司發佈2018年年度報告,報告期內公司實現營業收入151.47億元,比上年增長23.77%;實現歸屬母公司淨利潤17.97億元,比上年增長71.55%。

點評

四季度業績同比大增:據公告測算,公司四季度實現淨利潤6.16億元,同比增長185.76%,環比增長8.13%。

受益焦炭價格上漲,主營業務業績突出:2018年公司生產焦炭658.65萬噸,同比增長6.09%,銷售焦炭654.95萬噸,同比增長4.25%。售價方面,2018年焦炭價格為2255.76元/噸,同比增長15.83%。焦化業務實現毛利率30.15%,較去年同期增長4.88個百分點。2019年,公司擬開工建設400萬噸/年焦化及配套乙二醇項目,焦化產能有望進一步擴張。

打通氫能源產業鏈:據公告,公司生產新能源車410量,銷售360量。據中汽協數據,2018年全國銷售燃料電池汽車1527量,測算公司市佔率為23.58%。此外,擁有比較完備的氫能源產業鏈:1)豐富的氫氣資源優勢:依託美錦能源產業優勢,據公告,公司煉焦過程中焦爐煤氣富含50%以上氫氣,可以降低成本制氫,焦爐煤氣經提純後,可為華中、華東、華南地區的加氫站和氫燃料電池汽車輸送原料氫,同時公司也在佈局氣站與加氫站。2)設備優勢:公司擁有全球的第三套,也是國內的第一條膜電極生產線。3)技術優勢:公司與中國科學院山西煤炭化學研究所合作研製開發的“超級電容器電極材料中試技術”暨電容炭的研製開發項目取得重大進展,中試線已經建成投入運行,實現批量持續生產,預計項目建成後將填補國內空白實現電容炭的進口替代。在此背景下公司氫能源車隨著燃料電池汽車的“十城千輛工程”相關計劃的推進與落實,有望獲得更廣闊的市場空間。

收購富錦煤業,貫通全產業鏈。公司已經完成對富錦煤業的收購(180萬噸/年,100%權益),目前公司還下轄東於煤業(150萬噸/年,100%權益)、汾西太嶽(210萬噸/年,76.96%權益)三個礦井,合計權益產能492萬噸/年。下游23000Nm3/h焦爐煤氣液化LNG項目已經投產,據半年報,潤錦化工利用焦爐煤氣生產LNG聯產合成氨尿素項目已經建成,液化天然氣(LNG)裝置權益規模為1.21億Nm3/a,合成氨裝置權益生產規模為18萬噸,尿素裝置權益生產規模為27萬噸/年。煤-焦-氣-化產業鏈全面貫通。

分紅逐步具有吸引力。據公告,2018年公司分紅8.28億元,淨利潤的46.08%。歷史來看,公司分紅意願也較為強烈,2016年公司盈利6.8億元,分紅比例為33.56%;2014年盈利0.9億元,分紅14.72%。

投資建議:我們預計公司2019年-2021年的淨利潤分別為19.48億元、21.29億元、22.49億元。增持-A投資評級,6個月目標6.72元。

風險提示:大股東質押比例高,宏觀經濟下行導致焦炭需求不及預期

寧德時代:業績穩步增長,龍頭地位穩固

寧德時代 300750

研究機構：上海證券 分析師：洪麟翔 撰寫日期：2019-03-04

公司動態事項

公司發佈2018年度業績快報。2018年預計實現營業總收入296.11億元,同比增長48.08%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤35.79億元,同比減少7.71%,同比下降主要是由於2017年轉讓了北京普萊德新能源電池科技有限公司股權取得的處置收益影響;扣非後淨利潤31.11億元,同比上升30.95%。

事項點評

國內動力電池的絕對龍頭,市場份額快速提升

根據GGII數據,2018年我國實現動力電池裝機56.98GWh,其中寧德時代裝機23.54GWh,佔國內裝機總量的41.31%,較2017年上升12.62 pcts,遠超第二名比亞迪的11.44GWh(佔比20.08%),行業龍頭地位穩固。公司加速推進與上汽、廣汽、吉利、華晨寶馬等公司的動力電池項目合作,並於近期與北汽新能源簽署合作協議,在雙方多年合作關係的基礎上進一步深化未來5年戰略,再次深度綁定國內強勢主機廠。公司計劃今年首推NCM811電池,進一步強化自身的競爭優勢。我們認為,在行業集中度不斷提升的大環境下,公司將受益於其成本優勢和產品升級迭代加快,國內市場份額有望繼續擴大。

全球電動化進程加速,公司深入合作海外車企

公司2017年海外銷售11.84GWh,超過鬆下躍居全球第一。公司德國圖林根電池生產基地將分兩期建設,主要從事鋰離子電池的研發與生產,計劃於2021年投產,2022年達產後將形成14Gwh的產能。電池生產基地製造的產品將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎等全球知名車企配套。在歐洲市場大放異彩的同時,公司於19年2月5日宣佈與本田簽訂合作協議,在2027年前,公司將向本田保供電量約56GWh的動力鋰電池,雙方的合作車型將向全球推出。公司產品得到海外車企認可,且技術和成本均處於行業領先地位,在與松下、LG化學和三星SDI的全球化競爭中佔的一席之地。我們認為,公司將充分享受全球電動化進程加速的紅利。

收入確認延後,Q4增速環比回落

公司2018Q4實現營業收入104.75億元,環比上漲7.15%;實現淨利潤12億元,環比下降18.26%。受益於下游年底搶裝效應,公司四季度實現裝機11.69GWh,環比上漲120.62%。公司Q4營收與淨利潤增速與裝機增速出現背離,考慮主要是由於收入確認延遲導致。隨著1月份下游需求持續火熱,淡季不淡,我們預計公司一季報業績將繼續高增。

盈利預測與估值

由於下游需求超預期,公司作為鋰電絕對龍頭企業受益,我們上調公司盈利預測,預計公司2019、2020年營業收入分別為402.17億、523.61億元,增速分別為36.10%、30.20%;歸屬於母公司股東淨利潤分別為43.87億、52.76億元,增速分別為21.99%、20.26%;全面攤薄每股EPS分別為2.00、2.40元,對應PE為43.06、35.80倍。公司是鋰電行業的絕對龍頭企業,技術疊加成本優勢,公司市場份額有望不斷提升;同時公司積極佈局海外高端供應鏈,將充分享受全球電動化進程加速的紅利,未來六個月內,維持公司“謹慎增持”評級。

風險提示

新能源車市場發展不及預期,上游原材料價格大幅波動,公司新產能釋放不及預期,政策變化。

星雲股份:攜catl設合資公司,共同開拓儲能領域

星雲股份 300648

研究機構：東北證券 分析師：笪佳敏 撰寫日期：2019-01-23

事件:1月21日,公司公告擬與寧德時代、石正平、合志誼岑共同出資設立福建時代星雲科技有限公司,註冊資本1億,其中:公司出資1000萬(佔10%),CATL出資2000萬(佔20%),自然人石正平出資5500萬(佔55%),合志誼岑為公司實控人共同出資設立的有限合夥企業,出資1500萬(佔15%)。合資公司將深耕儲能領域,風光儲充測一體化智能電站、家庭智能後備電源系統、基站智能後備電源系統等。公司出資比例不重要,而CATL出資更高預示時代星雲巨大前景。

點評:公司積極儲備儲能領域,BMS、DCDC及PCS上技術優異。公司一直以來在儲能領域做技術儲備,10月份公司公告投資3億建設新能車電池智能製造裝備及智能電站變流控制系統產業化項目。前期公司與CATL達成儲能領域戰略合作,進行風光儲充一體化智能電站產品研發。此次合資公司的成立完成由戰略合作到成熟商業模式的落地,時代星雲有望承接CATL儲能集成業務,而公司有望成為其BMS、DCDC及PCS最核心供應商。

乘風而上,藉助CATL強勢切入儲能市場。隨著成本的降低以及應用模式的成熟,鋰電池儲能在電源側、電網側以及用戶側等應用領域的市場廣闊:以國內存量火電1000GW+1%調頻配比以及風/光發電350GW+10%儲能配比測算市場規模達45GW,疊加每年新增風/光發電儲能配比市場7-10GW;電網側近年開始發力,18前3季度投運超150MW,儲備項目充足;用戶側隨成本降低應用場景多元化,電化學儲能市場規模不遜於動力。深含優良基因的時代星雲依託動力電池王者CATL及技術優異的星雲股份,或將沿襲CATL源出ATL的路徑,成長為儲能領域的“CATL”。

盈利預測及評級:公司作為鋰電池檢測行業翹楚,受益於動力及儲能電芯產能擴張,鋰電池檢測、PACK自動化及化成分容等相關業務空間巨大。同時,公司基於自身現有技術優勢深耕儲能領域,儲能BMS、DCDC及PCS等產品技術受到廣泛認可。本次與動力電池巨頭CATL共設合資公司,共同開拓儲能領域,空間廣闊。我們預計公司18-19年EPS為0.33、0.59元,對應PE為59、33X,上調至“買入”評級。

風險提示:新能源汽車銷量不達預期;儲能應用不及預期。