公司2016年實現營收63.01億元,同比增長17.19%;歸屬於上市公司股東的淨利潤5.15億元,同比減少15.45%;歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤4.53億元,同比減少13.38%;基本每股收益0.61元。每10股派0.61元。
投資要點:Q4淨利率環比有所回升,全年業績表現低於預期公司Q4單季度實現營收2.06億元,同比增長21.83%,與之前一樣,由於受消費稅影響,營收端的增長未能有效傳導到利潤端,公司Q4單季度淨利率10.21%,同比減少3.6個百分點,下滑趨勢有所擴大;但就16年來看,Q4的淨利率為全年最高,環比上升2.58個百分點,公司的盈利能力有所修復。
全年來看,公司的業績表現低於我們之前的預期,一方面是受到消費稅的影響,公司全年繳納消費稅1.96億元,若剔除這一部分的影響,公司淨利率將同比上漲19%;另一方面,公司業績也受到了動力電池的達產時間低於預期的影響。
汽車起動電池維持較快增長,啟停電池後續值得期待公司2016年鉛酸蓄電池產量2263萬KVAH,同比增長14.35%,與乘用車的行業增速基本相當,國內龍頭地位穩固。公司設立的2017年鉛酸電池產量目標為2745.64萬KVAH,同比增長21%。後續隨著環保政策的趨嚴、消費稅徵收的愈加規範,汽車起動電池行業有望進一步提升集中度,公司作為行業龍頭,將持續受益,市佔率有望進一步提升。根據工信部於4月5日最新公示的2016年度乘用車企業平均燃料消耗量情況來看,整體形勢仍較為嚴峻,而後續隨著標準的逐年趨嚴,整車廠壓力日益增加,而啟停電池作為性價比突出的一種節能減排方式,後續的滲透率有望持續提升,顯著增厚公司利潤。
動力電池投產進度低於預期,17年有望迎來放量期公司2016年動力電池的投產進度低於我們之前的預期,全年銷量僅為1.07萬KWh,實現營收1700萬元。2016年12月,公司的 “新能源汽車動力電池項目”一期正式投產,產能規模達20億WH。隨著產能的落地,公司的鋰電業務有望於17年迎來放量期,公司設立的2017年動力鋰電池目標產量為90.05萬KWh。公司“三電+租賃”的商業模式極具競爭力,目前已和南京金龍、武漢揚子江、凱馬汽車、恆天新楚風、吉利汽車、北汽等廠家建立了良好的合作關係,17年該項業務有望成為公司利潤增量的重要來源。
維持“推薦”評級。
我們預計公司2017-2019 年的EPS 為0.71、0.76、0.80 元,市盈率分別為23 倍、21倍、20 倍,維持“推薦”評級。
風險提示。
(1)國內車市景氣度下行;(2)公司新業務發展不及預期。