新城控股兩跌停，就跳出幾隻嘰嘰喳喳號召抄底。幾個疑點，等待繼續調查吧。
作者：businesslike
來源：雪球
猥褻或強姦幼女的量刑，區別很大。對了，這王某某還有幾十家兒童樂園，叫多奇妙兒童樂園：
“54家兒童樂園，年底開業樂園數量將達到75家，會員總數超過200萬人。預計明年年底，總量達107家。”
而令理性鷲門騷動的，卻是新城的“價值”。
報表問詢
早在三月前，上交所就給新城發函問詢，先見之明。翻譯成白話大家看：
1、投資性房產評估增值28.09億，較上年同增208%，2018年，一二線不漲，三四線漲幅雙位數以下，請回答：何方房價如此暴漲？
2、持股32.38%的並表，投資收益6.77億。請回答：持股32%的公司你能控制嗎就並表？持股超過50%的為啥不併表？因為它們都虧損了？
3、資本化利息支出89億（萬科才59億，佔淨利潤12%），請回答：你新城資本化利息佔利潤84%為啥？
4、合計448.68億元其他應收款，其中應收蘇州聿盛房地產開發有限公司等欠款方的其他應收款賬齡超過一年，而壞賬準備計提比例分別為0.1%或1%，請回答：計提比例為啥明顯偏低（同類應收一般計提10%~20%）
5、公司應付間接控股股東新城發展控股有限公司及其子公司的計息款22.22億元，利率水平為8%，高於貸款基準利率，且高於公司2018年度6.47%的平均融資成本，請回答：是不是利益輸送？
6、公司2018年末貨幣資金454.09億元，同比增長106.90%，貨幣資金大幅增長，利息收入卻只增加0.3億元，增幅僅21.43%；利息水平僅為0.47%，請回答：你的存款是不是真的？有這麼多錢低息存銀行還高息借那麼多外債幹什麼？（注意：類似情節，暴雷二康都有。）
…
一共十六條，條條犀利、問問戮心，篇幅所限就不一一列舉了，有興趣的去看4月3日公告，上交所言之切切，就差給投資者明說了。
你們說，這千億小“白馬”，是老實人、好公司嗎？
資金鍊
它為何如此拼？
找到一篇今年2月份的報道：
新城控股副總裁歐陽捷提供的數據顯示，2017年50強房企的開發貸款佔比45.9%，同比增加10.6%。他判斷，未來三年，50強房企將瓜分82%的銀行開發貸款，“金融機構的貸款額度有限，百強之外的房企已經不在銀行貸款名單，50強房企就是銀行放貸新門檻，當然也會成為大多數金融機構放款的融資新門檻。”（界面）
一言以遮之--資金渴求。
然而，業績不“好”不會有人鳥。
那麼，如此飢渴為哪般？上行週期，大快朵頤的祕密只有三個字：不要慫。
這幾年，你們既看到了XXXX、XXXX、XXX滿倉滿融幹進TOP N，又看到了畏首畏尾的萬科們，落寞地讓出了王位。這樣的饕餮，王振華和他的新城，會錯過嗎？
據克而瑞統計，僅2019年前6個月，新城公開市場拿地金額，就高達503億。
饕餮背後，是高企的槓桿。
截止一季報，新城總資產為人民幣3666億元，負債合計3133.48億元，負債率85%，上次王首富被抽貸，還記得伐？
而今年5月，因拿地過於激進，這家公司已經被政府列入了融資受限名單中…
反身
上次紅黃藍虐童的時候，就有一幫賊理性的，出來聲稱要抄底。
幸虧他們從來言而無信，要不然真塌馬抄腿上了。
現在，他們又以為自己是大尾巴鷲了。
我們假裝也看不到上交所問詢，並和這幫凹出來的鷲一樣“理性”：一個出則冠冕堂皇、入則齷蹉張狂的實控人，可以和公司風格無半毛錢關係；另外，雖然下作無下限，卻對中小股東吃蛋忠心；即便如此，董事長的惡，是不是就真的可以與公司“價值”“切割”呢？
所謂反身。什麼是反身？負向的反身，是這樣子的：公司價格下跌à公司價值隨之下跌à公司價格進一步下跌，一個不斷自強化的循環…這種反身性，會在新城上出現嗎？
質押多米諾？股價下跌à質押警報 à預計爆倉 à股價進一步下跌 à爆倉 à控制權轉移/廉價變賣 à價值損毀 à股價下跌
據萬得，新城大股東持股的51%+已被質押，根據相關推算，其平倉區間約在25~20之間，現價三個跌停後，達到第一個，五個跌停後，達到第二個。
同業怎麼預期？說起資產變賣，划算的是誰？誰又會最高興？那些共有權益的合作方，這時候是伸出圓手，還是落井下石？當然，塵埃過後，該開工的還得開工，該上班的，正常也接著上班，倒是新城，不知老王作的惡，會不會反倒是去年剛招的那2萬人中的芸芸，被開了刀，被壓縮成本，被承擔了代價？
政府怎麼看？但對地產商的來說，這些還不是最硬核的。什麼是最硬核的呢，其中之一，比如政府態度，這樣的大是大非，地方政府如何作為？
銀行怎麼看？另一個硬核，是銀根。上次佳兆業失聯，保全都排得拐了彎。如此經典案例，新城自然心有慼慼焉，這次宮立決，皆因商鑑不遠也。但事件畢竟有另一方，各銀行、金融公司難道就沒從上次學到過什麼？畢竟擔保的實控人都被控制了。
“流動性是個膽小鬼”--是金融業的真諦法則之一。
股價下跌，本身就是抵押物減值，更嚴重的是，“融資能力減弱”，僅僅這一預期本身，就會直接導致借錢能力急劇收縮。
何況交易所的問詢函，銀行還會翻出來再看一遍的？
人脈關係怎麼辦？地產，你懂得。第三個硬核。剩下的，就不用說花幾百上千萬買房的買家會怎麼想了，更不用說，和新城有業務、資金往來的上下游，會怎麼想了。
所以，這家公司會不會完蛋？也許不至於。
但是，佳兆業掌門僅僅一年歸去來兮，排名就從20直接掃地到百名以後，新城此劫，又會如何？
不過，比佳兆業可怕之處在於，佳兆業之後，又過了這三年的好時光，新城，就遠沒這麼幸運了：行業已走入成熟期，集中化已進入快車道，就像其高管自己說的，你不是頭部，錢融不來。其實不光錢融不來，你地拿不好、房子蓋的貴，人更留不住。
這時候掉鏈子，不是不進則退，是有或者無。
和電商不同，房地產，這樣一個社會性極強、上下游依存極密切的行業，某種程度上，人家怎麼看你、或者說反身，本身就是基本面的一部分；何況，在這樣一個淘汰賽的開場。
代價
相比王某某，電商哥只是犯了一個人所能犯的錯誤。
被害慘的還有無辜的小股東，不知道有沒有什麼賠償救濟方案。不過，既然基金普遍計提三個跌停，那現在，不慎踩雷的朋友也別急著賣了，到那個位置，“理性鷲”那多，大概率會彈一彈。彈起來再做打算。
至於沒持有的，幾千家公司可選，你何必非找它去作那一下？
資本市場是個好東西，一個有效的資本市場，能發現價值、配置資本資源；客觀的，也能懲惡揚善、配置社會資源。對責任，它如果報以獎勵，那就是對這種行為進行補償；對惡行，它如果不怠懲罰，那就是抬高和公示作惡成本、維護公序良俗。
歸根結底，小處著手，企業價值根植於價值觀；大處著眼，欣欣向榮基於社會清明。
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