出品：每日財報
作者：裴崗
這一年來，新躋身世界500強企業雪松控股在資本市場上的高歌猛進十分引人矚目，但近期卻捲入了一場風波。
隨著外界輿論的發酵，日前針對公司旗下“鑫坤5號”是否涉嫌自融的話題也在愈演愈烈。
《每日財報》注意到，9月6日，雪松控股集團董事局主席張勁在北京接受媒體採訪時迴應道“這是信託產品解釋不夠清晰引發的外界誤解。中山‘蘭溪谷’的項目，出於歸集資金的考慮，雪松控股去年就轉讓出去了。”
“鑫坤5號”是雪松信託發佈的一款信託產品，全名叫作“鑫坤5號-粵港澳大灣區股權投資集合資金信託計劃”。該產品募資額高達35億元，其所投資的項目名稱為“蘭溪谷”，曾是中山市一處著名的爛尾樓盤。
但蹊蹺的是，同一地塊還有另一個項目正在同時進行推介，名叫“雪松君華-天匯”，其在2018年10月展示的沙盤模型與蘭溪谷此前的規劃幾無二致。而“雪松君華-天匯”恰好隸屬於雪松信託的母公司——雪松控股旗下的君華地產。
儘管張勁一再表示項目已經出售，但由於公司品牌好，採用品牌輸出合作和公司沒有關係，“鑫坤5號”擬募集的35億元將投向“雪松君華-天匯”的傳聞也不是事實，但經此一舉令市場對於雪松控股不計代價收購暴雷的中江信託、入股大連金融交易所也產生了懷疑。
雪松控股有能力兌付收購的中江信託近80億的逾期兌付資金嗎？納入旗下的金融資產能夠很好地服務公司既有的戰略嗎？耗費巨資抄底金融資產，這是豪氣之舉，還是慧眼識據？
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頻頻“抄底” 連續收購“暴雷”金融資產
7月22日，在美國《財富》雜誌發佈的2019年世界500強名單中，雪松控股以406億美元（約合2688億元人民幣）營收位列第301位，排名比2018年躍升了60位。這是雪松控股連續第二年上榜。
在2018年7月躋身世界500強之前，雪松控股鮮有人知。但是，近一年來，雪松控股動作頻頻，不斷進行金融佈局，接連將大連金融資產交易所、中江信託（現已更名為雪松國際信託）收入囊中，其大宗商品主業也開始往上游延伸，董事局主席張勁更是在多個公開場合強調，要把雪松控股做成“中國嘉能可”.
早在今年3月22日，雪松控股旗下二級子公司運營的微信公眾號“中山雪松君華”發佈的“雪松君華-天匯”樓盤廣告上，就已經在以世界500強雪松控股作為營銷背景。而其背後關聯僅憑“鑫坤5號”的表面材料，根本不可能發現。
面對“自融”質疑，張勁表示，由於雪松控股在中山做得非常好，品牌優勢很強，（中山“蘭溪谷”）項目轉讓後，受讓者要求雪松繼續做品牌輸出，這在地產行業是通用的做法，也是目前“蘭溪谷”項目沿用“雪松君華-天匯”名稱的原因。
但張勁也承認，在項目信息披露方面，雪松控股做得不夠好，“在探索新的商業模式情況下，產品解釋還不夠清晰，充分的信息披露十分重要，雪松信託做得還不夠，我們在內部也做了深刻反省。”
2018年12月，雪松控股收購了中江國際信託股份有限公司約71%的股權，成為公司新的控股股東。2019年6月25日，“中江國際信託股份有限公司”正式變更為“雪松國際信託股份有限公司”。
中江信託曾被稱為信託界的一匹黑馬，在2015年時排名還在信託圈30名開外。通過一年的改革整頓後，中江信託2016年營業收入、淨利潤已飆升至行業內第6位。
但在2017年，中江信託先後出現了數十個信託產品發生兌付異常現象，營業收入大幅下降。隨後在2018年，中江信託連續九次踩雷，涉及違約資金數十億元，處境岌岌可危。
雪松控股就在此時接盤。
對於之前中江信託“暴雷”涉及的79億元是否會讓雪松控股承壓，張勁對此表示：“雖然中江信託是從明天系收購的，但完全是按照市場化原則交易，關於不良資產問題，在收購之前已經考慮到，所以提前預備了足夠的資金來應對。”
2019年3月，雪松控股又增資23077萬元入股大連金融交易所，控股69.77%。有知情人士表示，此次雪松控股增資入股大金所的對價約為6億元，包括“牽頭化解大金所當前已暴露的所有風險”。
大金所相關負責人表示：“此次升級後，大金所未來的業務將聚焦於供應鏈金融領域，助力東北地區的實業振興。”
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金融板塊“化有形為無形”？
公開資料顯示，雪松控股旗下擁有大宗商品、化工新材料、旅遊文化和智慧城市服務等產業板塊，同時擁有齊翔騰達、希努爾兩家A股上市公司。
齊翔騰達屬於化工新材料行業，今年半年報顯示，公司實現營業收入約165億元，同比增長116.62%，但是淨利潤僅為3.5億元左右，同比下降了近30%。
雪松控股入主後，齊翔騰達擴展了供應鏈管理服務板塊，成立以淄博齊翔騰達供應鏈有限公司為主的多家供應鏈公司，提供化工、能源等領域的供應鏈管理服務。
而希努爾集團原屬於服裝家紡行業，在經過雪松控股重整之後，承載起了集團的旅遊文化業務。
值得注意的是，這兩家公司股票在去年6月幾乎同時遭遇了“崩盤”式暴跌，目前公司股價距離去年4月的最高點均下降了50%以上。至於暴跌的原因，至今依然是眾說紛紜，莫衷一是。但是一個不爭的事實是，彼時他們背後都有雪松控股的身影。
2019年元旦，雪松控股發佈了五年規劃（2017-2021）新的戰略目標：重構四大產業，著力發展第五板塊社會公益服務產業，重構整合六大產業為五大產業，其中消失的一大板塊正是金融。
張勁對此表示：“金融產業不以獨立板塊的形式出現，並不意味著金融業務會弱化，它在雪松產業體系的重要性反而更加突出。”他要將金融業務全面融入各個產業板塊，“化有形為無形”。
今年年初時，雪松控股擬清理掉持有的兩家廣州本地銀行——廣州銀行和廣州農商銀行的少數股權，讓其持有的金融資產更聚焦於服務主業。
被張勁列為發展目標的嘉能可，實現跨越式發展的一大助推器，便是其強大的金融服務能力。雪松控股顯然也意識到了這一點，2018年以來，雪松控股通過收購迅速獲取金融資源，希望補上短板。
收購中江信託，也是為了藉助這個主流金融牌照，提升其產業鏈金融、特別是供應鏈金融的服務能力。
另一方面，雪松控股進駐後的大金所，6月底恢復上線的新理財產品，主要即為商業保險理財相關的供應鏈金融產品。
如今雖然收購了中江信託和大金所，但是張勁一再強調，雪松的金融板塊並不是獨立的，而是在配合產業鏈的發展。“當初收購中江信託的初衷就是為了做供應鏈金融，而雪松有強烈的產業背景，做大宗商品供應鏈相當有地位，在這樣的背景下，雪松的供應鏈金融信託有自己鮮明的烙印。”
在收購中江信託後，未來雪松控股是否加碼金融領域佈局？張勁表示：“我們近期不會再收購任何金融牌照，隨著未來產業的發展，會根據具體的變化再做判斷。”
不過《每日財報》也認為，張勁收購的金融資產初衷是為了自己的主業發展，但是能否經營好中江信託（現如今為雪松信託），實現雪松控股的金融佈局規劃，並不容易。
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