證券時報網（www.stcn.com）04月07日訊
一、事件： 公司發佈 2016 年年報和分紅預案。
2016 年公司實現營業收入 51.57 億元，同比增長 23.08%；歸屬於上市公司所有者的淨利潤為 2.46 億元，同比增長 41.08%； 歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤 1.86 億元，同比增長 17.82%。
二、我們的觀點：
1、 中肽生化整合帶動公司醫藥製造板塊快速增長2016 年公司醫藥製造板塊營收 9.03 億元，同比增長 41.20%，毛利率達 65.65%， 比上年同期增長 5.48%， 主要由於中肽生化並表不僅大幅增厚公司業績， 同時也提升製藥業務整體盈利水平。公司收購中肽生化 100%股權，並於 2015 年 12 月完成資產交割。根據重組業績承諾， 中肽生化 2016 年需實現 1.05 億淨利潤。 2016年中肽生化營收 2.31 億元， 淨利潤 1.38 億元， 達到業績承諾要求。
2、 醫療服務板塊穩健增長， 新增病床帶來持續增量業績， 醫院運行穩定保證盈利能力公司醫療服務板塊營收 11.97 億元，同比增長 14.20%， 毛利率 16.10%， 比上年同期降低 2.61%。 公司下屬醫院擁有床位數逾5,000 張， 其中， 貴州省腫瘤醫院實現收入 6.87 億元，同比增長15.12%。實現淨利潤 3721 萬元，同比增長 15.62%，淨利潤率與去年持平，達到 5.42%，運營保持平穩， 增長主要是綜合二病區新增 300 張床位所帶來的增量。 仁懷新朝陽醫院於 2016 年 3 月通過二級綜合醫院評審， 逐步穩定運行。 腫瘤醫院三期工程、白雲醫院二期工程、六枝博大醫院、仁懷新朝陽醫院主樓全面進入設備的安裝調試階段， 預計 2017 年投入營運，新增床位 1800 張。
3、 “兩票制”推進及終端佈局優勢保障公司醫藥流通板塊持續增長公司積累了豐富的渠道資源並建立起覆蓋省內多家知名醫院和醫藥流通公司的流通網絡。 2016 年公司醫藥流通板塊實現營收30.30 億元，同比增長 21.88%，毛利率為 10.42%，同比降低 0.73%。2016 年，公司控股了中康澤愛和信達利兩家專業公司， 形成了以科開系列商業公司、信邦藥業、卓大醫藥為主的三大配送體系和中康澤愛、信達利兩個專業化公司的良好格局，配送網絡覆蓋了貴陽、遵義、黔東南、黔南、銅仁、畢節等區域。 2016 年 2月， 公司與遵義市人民政府簽訂戰略合作協議， 通過卓達醫藥，將進一步擴大遵義地區的醫藥配送。 隨著國家公立醫院藥品集中採購以及“兩票制”的推行，作為貴州省本土實力雄厚的醫藥企業， 公司醫藥流通板塊有望獲得快速發展。
三、 盈利預測與投資建議：
我們預計 2017-2019年公司銷售收入為 64.92億元、78.19億元和 93.92億元，歸屬母公司淨利潤為 3.68 億元、 4.86 億元和 6.18 億元，對應攤薄EPS 分別為 0.22 元、 0.29 元和 0.36 元。我們認為， 公司重點發展醫療服務， 同時重視醫藥工業板塊發展， 具備豐富的產品結構， 公司覆蓋上游醫藥工業、中游醫藥流通以及下游醫療服務終端，形成強有力的協同作用。 因此，我們維持給予“ 買入”評級。
四、風險提示：
醫院項目建設低於預期； 中肽生化生產低於預期；“兩票制”推廣低於預期。
（證券時報網快訊中心）