又到財報季，目前多數財報分析文章都緊盯著利潤表，對現金流量表似乎關注不夠，但後者有時候甚至比利潤表更重要。以昨晚發佈半年報的港股公司平安好醫生為例，來簡單看一下。
又到財報季，目前多數財報分析文章都緊盯著利潤表，對現金流量表似乎關注不夠，但後者有時候甚至比利潤表更重要。以昨晚發佈半年報的港股公司平安好醫生為例，來簡單看一下。
現金流量表分經營活動、投資活動、籌資活動三部分。平安好醫生2019上半年經營活動現金流是-5億元，同比去年的-7.3億元虧損收窄31%。就是說它尚未從主業經營中賺到錢。
再對比一下利潤表中另外幾項的虧損收窄情況，EPS每股收益的虧損收窄38.6%，這也是歸屬於該公司股東淨虧損的同比收窄幅度；而經營虧損的收窄幅度是21%，幅度相對較小。
淨利潤（及每股收益EPS）的變動幅度與經營現金流的變動幅度不一樣，主要是在由利潤表中的淨利潤調整為現金流量表中的經營現金流時，需要加入折舊、攤銷、股權激勵等非現金性質的資金，這裡不做討論。
又到財報季，目前多數財報分析文章都緊盯著利潤表，對現金流量表似乎關注不夠，但後者有時候甚至比利潤表更重要。以昨晚發佈半年報的港股公司平安好醫生為例，來簡單看一下。
現金流量表分經營活動、投資活動、籌資活動三部分。平安好醫生2019上半年經營活動現金流是-5億元，同比去年的-7.3億元虧損收窄31%。就是說它尚未從主業經營中賺到錢。
再對比一下利潤表中另外幾項的虧損收窄情況，EPS每股收益的虧損收窄38.6%，這也是歸屬於該公司股東淨虧損的同比收窄幅度；而經營虧損的收窄幅度是21%，幅度相對較小。
淨利潤（及每股收益EPS）的變動幅度與經營現金流的變動幅度不一樣，主要是在由利潤表中的淨利潤調整為現金流量表中的經營現金流時，需要加入折舊、攤銷、股權激勵等非現金性質的資金，這裡不做討論。
而同為利潤表中的淨虧損與經營虧損的收窄幅度不同，在平安好醫生主要因為一項財務收支淨額（財務收入減去財務支出，上圖黃色圈內）的差異所致。2018上半年財務收支淨額是5487萬，2019上半年是1.265億，同比增長130%。
這部分錢是哪兒來的呢？主要是IPO融資後錢存在銀行裡的利息。該公司於去年5月上市，融資87.7億港元，也就是2018半年報中融資活動現金流-發行普通股所得款項所列的約71億人民幣（下圖黃色圈內）。
又到財報季，目前多數財報分析文章都緊盯著利潤表，對現金流量表似乎關注不夠，但後者有時候甚至比利潤表更重要。以昨晚發佈半年報的港股公司平安好醫生為例，來簡單看一下。
現金流量表分經營活動、投資活動、籌資活動三部分。平安好醫生2019上半年經營活動現金流是-5億元，同比去年的-7.3億元虧損收窄31%。就是說它尚未從主業經營中賺到錢。
再對比一下利潤表中另外幾項的虧損收窄情況，EPS每股收益的虧損收窄38.6%，這也是歸屬於該公司股東淨虧損的同比收窄幅度；而經營虧損的收窄幅度是21%，幅度相對較小。
淨利潤（及每股收益EPS）的變動幅度與經營現金流的變動幅度不一樣，主要是在由利潤表中的淨利潤調整為現金流量表中的經營現金流時，需要加入折舊、攤銷、股權激勵等非現金性質的資金，這裡不做討論。
而同為利潤表中的淨虧損與經營虧損的收窄幅度不同，在平安好醫生主要因為一項財務收支淨額（財務收入減去財務支出，上圖黃色圈內）的差異所致。2018上半年財務收支淨額是5487萬，2019上半年是1.265億，同比增長130%。
這部分錢是哪兒來的呢？主要是IPO融資後錢存在銀行裡的利息。該公司於去年5月上市，融資87.7億港元，也就是2018半年報中融資活動現金流-發行普通股所得款項所列的約71億人民幣（下圖黃色圈內）。
再從投資活動現金流看，拿到融資款的2018年上半年，該公司在銀行存了53.3億的三個月以上定期，又買了11.6億的“以公允價值計量且變動計入損益的金融資產”（上圖兩個粉色圈內）。這類資產一般是指股票、債券、基金等。該公司對此做了詳細披露，2018上半年時這些金融資產的主要身份是基金和理財產品，到2019年上半年則大比例拋售了理財產品，轉而增加了基金與資管產品的購買，而對其他公司的股權投資金額所佔比例很低，只有1570萬元。
2019年上半年，之前存在銀行的50多億定期到期收回，使得投資活動現金流中增加了55億左右的回款（上圖紅色圈內），讓投資活動現金流出現了50多億的正值。由於手握大量現金，同期它基本上沒做任何融資活動。
這次報告期內，公司沒做重大股權投資；經營所用資金基本上都是自有的股本資金；應收帳款也大多數來自關聯方；資本性開支幾千萬的水平也不大。再聯繫到2018年報披露的整個2018年公司存了83億元的銀行定期，累計投資關聯公司款項只有2.5億。這些綜合數據或許表明，該公司目前還沒有找到值得大張旗鼓去投資的方向或標的，或者還沒開始展現出來，對現金流、特別是投資現金流的管理偏略保守的態度。
保守還是激進，穩健還是魄力，並沒有好壞之分，主要看是否適合公司發展節奏。快速成長期時，通過增加貸款與股權融資來提升資金槓桿是有必要的，而沒有好的投資方向時，手上的大量現金就暫時流向了穩健的貨幣市場。總之要保證對資金（自有+外部）的利用效率，從而提升普通股權益報酬率。
財報中對此也做了簡單的解釋，因為公司相關業務的多變性質，所以公司手上需要保證充足的現金及等價物，以保持良好的流動性。本著這個態度，2019上半年公司增加了約48億元現金及等價物，主要由收回定期存款所致。
又到財報季，目前多數財報分析文章都緊盯著利潤表，對現金流量表似乎關注不夠，但後者有時候甚至比利潤表更重要。以昨晚發佈半年報的港股公司平安好醫生為例，來簡單看一下。
現金流量表分經營活動、投資活動、籌資活動三部分。平安好醫生2019上半年經營活動現金流是-5億元，同比去年的-7.3億元虧損收窄31%。就是說它尚未從主業經營中賺到錢。
再對比一下利潤表中另外幾項的虧損收窄情況，EPS每股收益的虧損收窄38.6%，這也是歸屬於該公司股東淨虧損的同比收窄幅度；而經營虧損的收窄幅度是21%，幅度相對較小。
淨利潤（及每股收益EPS）的變動幅度與經營現金流的變動幅度不一樣，主要是在由利潤表中的淨利潤調整為現金流量表中的經營現金流時，需要加入折舊、攤銷、股權激勵等非現金性質的資金，這裡不做討論。
而同為利潤表中的淨虧損與經營虧損的收窄幅度不同，在平安好醫生主要因為一項財務收支淨額（財務收入減去財務支出，上圖黃色圈內）的差異所致。2018上半年財務收支淨額是5487萬，2019上半年是1.265億，同比增長130%。
這部分錢是哪兒來的呢？主要是IPO融資後錢存在銀行裡的利息。該公司於去年5月上市，融資87.7億港元，也就是2018半年報中融資活動現金流-發行普通股所得款項所列的約71億人民幣（下圖黃色圈內）。
再從投資活動現金流看，拿到融資款的2018年上半年，該公司在銀行存了53.3億的三個月以上定期，又買了11.6億的“以公允價值計量且變動計入損益的金融資產”（上圖兩個粉色圈內）。這類資產一般是指股票、債券、基金等。該公司對此做了詳細披露，2018上半年時這些金融資產的主要身份是基金和理財產品，到2019年上半年則大比例拋售了理財產品，轉而增加了基金與資管產品的購買，而對其他公司的股權投資金額所佔比例很低，只有1570萬元。
2019年上半年，之前存在銀行的50多億定期到期收回，使得投資活動現金流中增加了55億左右的回款（上圖紅色圈內），讓投資活動現金流出現了50多億的正值。由於手握大量現金，同期它基本上沒做任何融資活動。
這次報告期內，公司沒做重大股權投資；經營所用資金基本上都是自有的股本資金；應收帳款也大多數來自關聯方；資本性開支幾千萬的水平也不大。再聯繫到2018年報披露的整個2018年公司存了83億元的銀行定期，累計投資關聯公司款項只有2.5億。這些綜合數據或許表明，該公司目前還沒有找到值得大張旗鼓去投資的方向或標的，或者還沒開始展現出來，對現金流、特別是投資現金流的管理偏略保守的態度。
保守還是激進，穩健還是魄力，並沒有好壞之分，主要看是否適合公司發展節奏。快速成長期時，通過增加貸款與股權融資來提升資金槓桿是有必要的，而沒有好的投資方向時，手上的大量現金就暫時流向了穩健的貨幣市場。總之要保證對資金（自有+外部）的利用效率，從而提升普通股權益報酬率。
財報中對此也做了簡單的解釋，因為公司相關業務的多變性質，所以公司手上需要保證充足的現金及等價物，以保持良好的流動性。本著這個態度，2019上半年公司增加了約48億元現金及等價物，主要由收回定期存款所致。
2019上半年營收結構（橫向）所對應的入賬明細（縱向）
那麼，平安好醫生的業務特點是什麼呢？財報中按四大類分列了業務營收，其中在線醫療（主要來自合作保險公司的個人客戶）、商城這兩項的同比增速最快。商城收入是大頭，在總營收中佔了將近半壁，但商城主要是以自營+平臺模式向個人消費者售賣藥品、保健品等，這個板塊的毛利率只有10%，遠低於在線醫療的毛利率50%，以及健康管理和互動（主要是廣告收入）的毛利率85%。這也導致2019上半年公司整體毛利率同比出現了約6個點的下滑，達21.6%，而成本的同比增幅比收入的同比增幅多了16個百分點。同時，商城貨品銷售的增長也使得公司的存貨成本同比增加了160%。
又到財報季，目前多數財報分析文章都緊盯著利潤表，對現金流量表似乎關注不夠，但後者有時候甚至比利潤表更重要。以昨晚發佈半年報的港股公司平安好醫生為例，來簡單看一下。
現金流量表分經營活動、投資活動、籌資活動三部分。平安好醫生2019上半年經營活動現金流是-5億元，同比去年的-7.3億元虧損收窄31%。就是說它尚未從主業經營中賺到錢。
再對比一下利潤表中另外幾項的虧損收窄情況，EPS每股收益的虧損收窄38.6%，這也是歸屬於該公司股東淨虧損的同比收窄幅度；而經營虧損的收窄幅度是21%，幅度相對較小。
淨利潤（及每股收益EPS）的變動幅度與經營現金流的變動幅度不一樣，主要是在由利潤表中的淨利潤調整為現金流量表中的經營現金流時，需要加入折舊、攤銷、股權激勵等非現金性質的資金，這裡不做討論。
而同為利潤表中的淨虧損與經營虧損的收窄幅度不同，在平安好醫生主要因為一項財務收支淨額（財務收入減去財務支出，上圖黃色圈內）的差異所致。2018上半年財務收支淨額是5487萬，2019上半年是1.265億，同比增長130%。
這部分錢是哪兒來的呢？主要是IPO融資後錢存在銀行裡的利息。該公司於去年5月上市，融資87.7億港元，也就是2018半年報中融資活動現金流-發行普通股所得款項所列的約71億人民幣（下圖黃色圈內）。
再從投資活動現金流看，拿到融資款的2018年上半年，該公司在銀行存了53.3億的三個月以上定期，又買了11.6億的“以公允價值計量且變動計入損益的金融資產”（上圖兩個粉色圈內）。這類資產一般是指股票、債券、基金等。該公司對此做了詳細披露，2018上半年時這些金融資產的主要身份是基金和理財產品，到2019年上半年則大比例拋售了理財產品，轉而增加了基金與資管產品的購買，而對其他公司的股權投資金額所佔比例很低，只有1570萬元。
2019年上半年，之前存在銀行的50多億定期到期收回，使得投資活動現金流中增加了55億左右的回款（上圖紅色圈內），讓投資活動現金流出現了50多億的正值。由於手握大量現金，同期它基本上沒做任何融資活動。
這次報告期內，公司沒做重大股權投資；經營所用資金基本上都是自有的股本資金；應收帳款也大多數來自關聯方；資本性開支幾千萬的水平也不大。再聯繫到2018年報披露的整個2018年公司存了83億元的銀行定期，累計投資關聯公司款項只有2.5億。這些綜合數據或許表明，該公司目前還沒有找到值得大張旗鼓去投資的方向或標的，或者還沒開始展現出來，對現金流、特別是投資現金流的管理偏略保守的態度。
保守還是激進，穩健還是魄力，並沒有好壞之分，主要看是否適合公司發展節奏。快速成長期時，通過增加貸款與股權融資來提升資金槓桿是有必要的，而沒有好的投資方向時，手上的大量現金就暫時流向了穩健的貨幣市場。總之要保證對資金（自有+外部）的利用效率，從而提升普通股權益報酬率。
財報中對此也做了簡單的解釋，因為公司相關業務的多變性質，所以公司手上需要保證充足的現金及等價物，以保持良好的流動性。本著這個態度，2019上半年公司增加了約48億元現金及等價物，主要由收回定期存款所致。
2019上半年營收結構（橫向）所對應的入賬明細（縱向）
那麼，平安好醫生的業務特點是什麼呢？財報中按四大類分列了業務營收，其中在線醫療（主要來自合作保險公司的個人客戶）、商城這兩項的同比增速最快。商城收入是大頭，在總營收中佔了將近半壁，但商城主要是以自營+平臺模式向個人消費者售賣藥品、保健品等，這個板塊的毛利率只有10%，遠低於在線醫療的毛利率50%，以及健康管理和互動（主要是廣告收入）的毛利率85%。這也導致2019上半年公司整體毛利率同比出現了約6個點的下滑，達21.6%，而成本的同比增幅比收入的同比增幅多了16個百分點。同時，商城貨品銷售的增長也使得公司的存貨成本同比增加了160%。
粗略統計，報告期內這家公司在營收、MAU月活躍用戶數、付費用戶數、ARPU單用戶價值等方面都有顯著增長，且背靠平安集團，資金與用戶導流方面也不是問題。主要是需要進一步調整收入結構與成本結構，靠電商在短時間內“起量”比較容易，但我不認為這具有護城河效應，而應更多依靠在線醫療板塊技術含量的提升、以及醫療資源網絡的完善去構築護城河，緩解醫患供需矛盾，輔助以公司將更多現金流流向業務投資中。
公號：一千二百字（word1200）