'麥格理：互聯網診療納入醫保將在短期和長期內利好平安好醫生'

作者：格隆匯 荔枝醬

麥格理給予平安好醫生優於大市的評級，目標價為65港元！

8月26日，麥格理給予平安好醫生(01833.HK)優於大市的評級，目標價為65港元，意味著公司股價有34%的潛在上行空間。

麥格理指出平安好醫生將繼續以低成本吸引在線流量，並將此流量轉化為收入，提高盈利能力， 預計平安好醫生將在2021年實現盈利，OPM將有所提升(非香港財務報告準則)。同時，醫保支付政策和互聯網診療政策將進一步提高平安好醫生的盈利能力，並在短期和長期內利好公司。值得注意的是，麥格理在做出估值時，尚未將未來三個月裡，由互聯網診療被納入醫保和在線處方藥銷售等政策落地導致的潛在50%的利潤計算在內。

互聯網診療被納入醫社保，平安好醫生或成最大贏家

近年來，互聯網醫療在國內的發展可謂是如火如荼，從2014年的跑馬圈地，2015年的政策導向支持，2016年集體爆發，2017年略微暗淡，直至2018年強勁復甦。

自2019年6月《深化醫藥衛生體制改革2019年重點工作任務》強調2019年9月底之前完成互聯網診療收費和醫保支付相關政策的制定後，互聯網醫療迎來行業新機會。

該通知明確要求制定互聯網診療收費和醫保支付的政策文件，責任方為國家醫保局，且強調該細則需要在2019年9月底前完成。這是首次明確提出互聯網醫療可以納入醫保支付。

現在阻礙互聯網醫院落地的因素主要是互聯網醫療服務收費標準不清晰以及互聯網醫療無法進醫保；現階段醫院主要因為沒有具體的物價指導，不敢大規模推廣互聯網醫療服務，比如線上問診是否跟線下同價、新型的線上線下結合的健康管理服務應該如何定價；互聯網醫療是否進醫保也是直接影響患者的選擇；一旦明確互聯網醫療收費標準以及醫保報銷標準，將顯著驅動醫院推進互聯網醫療服務以及患者選擇互聯網醫療服務，並且由此延展出來的處方外流、互聯網健康管理將加速發展。

另外，互聯網醫保支付是真正意義上的醫保“脫卡”，不僅可以擴大醫療線上化部分，互聯網公司滲透率也將得以大幅提升。

隨著2019年互聯網診療被納入社保、醫保支付細則即將落地，互聯網醫療行業將迎來全面爆發，而剛剛推出付費在線諮詢產品的平安好醫生將成為這些政策最大的直接受益者。

平安好醫生迎來業績爆發期

平安好醫生於2014年註冊成立，2015年4月推出APP，公司業務分為在線醫療服務、消費型醫療服務、健康商城以及健康管理和互動，其中在線醫療服務為公司的核心業務。

截至2019年6月，平安好醫生註冊用戶達2.89億，月活躍用戶達6270萬，月付費用戶數達到220萬人，公司自有醫療團隊達1193人；簽約合作外部醫生(均為三級甲等醫院副主任醫師及以上職稱)5324名；合作醫院數超3000家，其中三級甲等醫院超1400家；合作線下藥店超3.2萬家，零售藥店雲網絡覆蓋超200個城市，位居行業第一。麥格理在報告中指出，平安好醫生在中國的在線醫療診療服務中排名第一，憑藉其卓越的用戶體驗，MAU(月活躍用戶數)數量超過其他前10名同業的總和。

8月6日公司發佈上半年業績報告，報告顯示，上半年公司營業收入22.73億元，同比增長102.4%，其中公司核心業務在線醫療收入3.36億元，同比增長80.5%。

值得一提的是，8月13日，公司推出新產品“私家醫生”主打“好醫生”、專業、快速響應等特色，為用戶提供包括健康管理、實時問診資訊、購藥、名醫二診和線下門診就醫安排等服務，目前已與中移互聯網、北京汽車、中信銀行、光大銀行和惠氏營養品等29家企業達成合作，簽約金額3億元，“私家醫生”的推行將大大增厚公司的業績。

(資料來源：中信建投)

平安好醫生擁有5年的線上問診經驗，且通過自有醫療團隊搭建與AI技術融合的方式提供高效線上問診服務。在具體問診時，先通過AI進行信息收集和初步判斷，包括患者年齡、性別、過敏史、疾病史、症狀、患病時間等，之後由平安好醫生自有醫療團隊及外部名醫介入，進行進一步問診，整體提升諮詢效率。

除高效的問診外，平安好醫生還提供包括閃電購藥、掛號、轉診等一站式醫療健康服務，流暢的問診、處方、送藥流程有助於增強用戶粘性和付費用戶轉化率。

因此，一旦互聯網診療納入醫保，長期來看，醫保支付範圍將不斷擴大，公司診療效率高，經驗豐厚，將成為該政策的最直接的收益者。