興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
每日互動(300766)
每日互動發佈2019中報：我們測算2019Q2營業收入1.08億元（YoY-8.55%），歸母淨利潤3115萬元（YoY-46.44%），扣非後歸母淨利潤2320萬元（YoY-55.22%）。公司調整業務分類為開發者服務和數據服務（增長服務、公共服務、風控服務、品牌服務、其他服務）、其他。
開發者服務收入2349萬元（YoY+15.15%），維持穩健增長。公司產品終端覆蓋數量、SDK安裝量不斷攀升。2019H1開發者服務SDK日活獨立設備數（去重）達到4.3億，其中智能IOT設備日活1500萬，開發者服務了累計安裝量突破440億，其中智能IOT設備上開發者服務SDK累計安裝量4500萬。其中，“個推SDK”完成了某國際前列手機廠商私有化推送系統建設（出廠預置），新增頭部客戶數十個；“個像”完成自助畫像系統開發，幫助客戶精細化運營，且提升了自身運營效率；“個數”SDK覆蓋進一步提升。2019H1公司也在在智能汽車、智能電視、智慧大屏等新興智能IOT終端上實現消息推送、用戶畫像等服務。
增長服務2019H1收入1.51億元（YoY-22.23%），因宏觀經濟波動承壓。其中輕推送與效果廣告收入1.48億元，下滑主要由於互聯網公司客戶在宏觀經濟放緩下減少了增長服務的預算。公司該項業務展示量、點擊量、展示率、點擊單價均相對穩定，但點擊率下滑至4.74%。此外，增長服務毛利率下滑至66.92%（YoY-21.65pct），我們判斷主要是流量成本的增加。
公共服務收入大幅增長至4239萬元（YoY+170.59%），毛利率為90.51%（YoY-1.07pct）。主要源自公司2019H1在全國快速拓展，覆蓋千餘個區縣，公司仍將進一步探索人口與空間大數據研究，下半年數據智能在城市規劃方面的創新應用與探索有望落地並變現。
風控服務大幅增長至2904萬元（YoY+180.55%），毛利率為90.38%（YoY-2.56pct）。主要源自客戶數量的擴容，當前客戶包括銀行、保險、互聯網金融、消費金融等持牌機構為主，同時還為互聯網公司提供風險管控的大數據解決方案，覆蓋O2O、電商獲客反黑產等應用場景，風控模型增加了線下場景特徵，準確率大幅提升，公司正在進一步探索數據智能在更多場景中的應用。
費用率總體提升。公司2019H1毛利率為75.92%（YoY-11.4pct），主要為流量成本的增長，此外，Q2銷售費用率為16.55%（YoY+2.6pct，QoQ+7.79pct），Q2管理費用率為11.61%（YoY+5.2pct，QoQ+4.86pct），銷售費用和管理費用總額及比率均有一定程度上升。
投資建議。鑑於宏觀經濟處於低谷，公司重要盈利點增長服務等處於收入承壓且成本上升的階段。公司當前仍大力投入研發將產生較大費用，未來公共服務和風控服務快速增長有望為公司帶來長期增長動能。總體而言，我們下調公司盈利預測，預計2019-2021年公司歸母淨利潤分別為2.01/3.16/4.09億元，對應EPS分別為0.50/0.79/1.02元，對應8月27日收盤價PE分別為75/47.8/36.9倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：行業競爭格局變化風險；宏觀經濟不確定性風險；主要客戶預算大幅變化的風險；政策變化風險；
"