投資是選擇的藝術。選擇不等於交易，不交易（空倉、持有）也是一種選擇。選擇需要一定的方法和相應的標準，基本面價值分析、技術分析，甚至擲飛鏢式的隨機選擇都是一種選擇的方法。條條大路通羅馬，但你必須選擇並堅持一條適合你的道路走下去。如果在不同道路之間換來換去，那永遠到不了羅馬。
價值投資就是投資於被嚴重低估的成長性。所謂成長性，包括四個層次：首先是需求的屬性，是持久性需求還是階段性需求；其次是看盈利模式和要素集聚情況，體現為盈利來源、競爭格局和替代品情況；第三是資產收益率和邊際資產收益率，這是成長性的外在表現，要結合資產負債率和利潤的現金含量看成長性的財務質量；最後是安全邊際，安全邊際可以被理解為悲觀預期或免費看漲期權。
成長性價值也可以被歸納為“三好”：好行業、好公司、好價格。“好行業”就是需求旺盛或者非常穩定，同時行業競爭格局好；“好公司”就是公司經營管理優秀，具有遠大的願景、格局和執行力；“好價格”就是由於市場的理解、偏好上的短期失誤導致定價顯著低於合理水平。
投資於價值就是投資於成長性被市場顯著低估的公司。但是，這種低估何時會被糾正，無法準確預測，這需要時間。因此，投資價值要求投資者具有長線持有的決心和準備。
反過來，長線持有要求所投資的公司股價被低估地足夠，這一方面提供安全邊際，另一方面一旦發生價值迴歸，所帶來的回報足以彌補等待的成本（最好還有較高的股息收益以進一步降低等待的成本）。這就要求更加嚴苛的價值選擇標準。相應地，這也要求客觀誠實地對待自己、在自己的能力圈之內選股而不是假裝知道。
長線持有並不意味著一次分析、一買了之，而要在持有過程中從新的角度、新的信息、新的變化中反覆審視其投資價值。長線持有既是預設傾向，更是不斷審視合格的結果，而不是盲目堅守。
價值投資不是一些估值數字，而是一套邏輯、策略，更是一種態度、價值觀。它使得投資和投資者本身都更加平衡、從容、愉悅，迴歸投資的本質。
在中國股市，價值投資受到一些特別的障礙，比如國企一股獨大導致的治理問題、信息披露和內幕交易的問題、缺乏分紅文化、政策對市場的強幹預等等，這些導致價值投資在中國似乎成效不彰、曲高和寡。但是，隨著資本市場改革和開放的不斷進行，相信對於投資管理人，特別是大規模資金的投資管理人，價值投資的施展天地會越來越寬。
華安基金投資研究部高級總監 華安策略優選基金經理 楊明
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