“道”是大自然客觀的運行規律;而“術”則是人為的、以知識經驗作後盾的行為方式。人之為道,是站在一個極高遠、極有深度的角度認識自然規律,並以之為行為準則而行事的過程。道理是人類智慧的結晶,是為追求長遠利益而服務的,是義的代名詞。人之為術,是站在一個比較低淺的角度,用有限的知識經驗作行為準則而行事的過程。權術是人類知識經驗的結晶,是為追求目前利益而服務的,是利的代名詞。
量化投資之“道”:我認為符合統計學家C.R.Rao的一段名言:在終極的分析中,一切知識都是歷史;在抽象的意義下,一切科學都是數學;在理性的世界裡,所有的判斷都是統計學。量化投資正是這樣一門綜合運用了歷史、數學和統計學工具的投資門類。在量化投資研究中會運用到大量的歷史數據,這裡既包含市場交易數據,也包含上市公司的基本面數據,還包含當時的經濟、社會生活的相關數據,通過構建數學模型來分析歷史數據中所存在的內在規律特徵,通過統計學研究來對這些規律去偽存真,最終形成量化投資策略。
量化投資之“術”:對於普通投資者來說,量化投資略顯神祕,好像一個黑匣子,一端是數據,另一端是對於市場和投資的決策判斷。但對於模型的開發者和使用者來說,這一過程是完全透明的,如同科學實驗一樣是可重複檢驗的。也就是說,另外一個人使用相同的數據和相同的模型,可以複製出完全相同的結果。在這一分析決策的流程中,每一個環節都可以被獨立地檢驗和評價,並在整體框架下進行持續的優化和調整。
“道”與“術”之途:量化投資在運用理性分析工具的同時,也會反映投資管理人對於市場的深刻洞見與思考。而後者正是我們組織運用理性分析工具的指導思想,更會直接影響到投資的成敗。
相對於主動基金來說,我認為量化基金有兩個主要特點,一個是高效的自我學習能力,另一個則是執行環節的紀律性。我們知道一個人的時間和精力都是有限的,一些優秀的基金經理通過天分和深刻的洞察力在有限的學習機會中取得了成功,但在他的職業生涯中所能覆蓋的股票數量和經歷的歷史區間是有限的。量化投資依靠現代計算機的海量計算能力和數據處理能力,可以突破這一限制。對長期的歷史數據,數以百計的分析維度,以及涵蓋高、中、低頻的市場變化進行學習與分析,運用先進的數學與統計學模型,可以獲得相當優秀的投資能力,甚至對於市場的深刻洞察。
對於A股來說,市場可能在未來相當長的時間裡仍然會以散戶為主導,這一群體的投資行為偏好和習慣具有長期穩定性。通過對於歷史數據的分析與歸納,找到這些規律,可以成為重要的超額收益來源。在過去幾年中我們觀察到,國內一些優秀的量化指數增強基金的信息比可以達到2倍甚至3倍,而在成熟市場,1倍的信息比已經是非常優異的成績了。所以量化基金在A股市場應該更具有前景。
《孫子兵法》雲:“善戰者之勝也,無智名,無勇功”。我想這句話很好地概括了量化基金的業績表現特徵。我們很少看到某隻量化基金在某一個季度或者某一年能夠排進市場的前十名,但他的長期表現可能非常優秀。打個比方,某隻量化基金的績效每年都能排在前30%以內,這已經很優秀了,但可能並不算十分突出。但如果以3年為期來考察的話,每年都是前30%,3年的排名就已經是前10%了。
我們看到市場前些年對於量化基金的關注度還並不高,但2015年有5只量化基金獲得金牛基金獎,這個比例已經非常大了,且呈現加速趨勢,我相信接下來的2017、2018年金牛獎的量化基金的比例會越來越大,光大保德信基金公司在2004年成立了當時市場上第一隻量化策略公募基金,去年獲得晨星5年5星級基金的評價,也是當前市場中規模最大的量化基金之一,這就是長期穩健收益所帶來的結果。