申銀萬國發佈投資研究報告，評級: 買入。
【內容摘要】：
季報業績符合預期。公司1－3季度實現主營業務收入24.5億元，淨利潤2.73億元，分別同比增長38%，81%；EPS0.463元，符合我們前期預期的0.46元。實現經營性現金流2.26億元，現金流良好。
毛利率逐季提高，業績加速增長。3季度EPS0.22元，同比增長100%，快於前3季度增幅。1－3季度綜合毛利率分別為19%、21.2%、23.4%，原因在於染料和中間體產品價格提高。
公司戰略逐步清晰。在穩步發展染料業務同時，大力向中間體、減水劑等化工業務延伸，並積極探求對外投資和合作機會，尋找業務新生點。分散染料是公司穩定現金流來源，而活性染料、中間體和減水劑是業務主要增長點，增速在30%以上。
染料、中間體等產品價格仍維持較高價格。節能減排執行力度仍然嚴格，染料及中間體供需仍然緊張。
對外PE投資項目增厚每股價值1.5-2元。3季度披露了投資的擬上市公司，包括山東濱化、旭輝集團等，投資額約2.5億元；投資成本均較低，約相當於07年7－8倍PE；投資標的成長性均較高。若項目在08－09年上市成功，可獲得4－5倍收益，對應每股價值約1.5-2元。
維持盈利預測及買入評級。預計07－09年EPS分別為0.65元、0.90元、1.16元（增發攤薄前）。以前20日均價18.5計，增發攤薄約10%，攤薄後ESP為0.59元、0.82元、1.06元，分別對應PE30倍、21倍、17倍。行業週期性弱，公司成長性好，可給予30倍08PE，對應價格25元，維持買入評級。
公司公開增發已經獲得證監會核准，近期可能啟動公開增發。增發項目整體盈利前景較好，是公司從染料龍頭向綜合性精細化工公司轉型的嘗試。其中包括間苯二胺、減水劑和活性染料的產能擴張，均為公司增長較快的產品。增發項目投產後，減水劑年增長率在40%以上；活性染料年增長率均在30%以上，08－09年收入有望與分散染料持平；間苯二胺增長率也在20%以上。另一募投項目7萬噸芳香胺也將有較大貢獻，預計產生5萬噸商品量，完全達產後可實現收入10億元以上，毛利2億元以上。我們的盈利預測假設中08年產生收入1億元，09年產生收入7億元。