市場不佳恰是反思和質疑的好時點。過去一週，圍繞著一隻中部地區背景的量化基金，各方面展開了熱議。
熱議的焦點是業績。
參與熱議的人士稱，前述的基金此前業績非常出色，曾經達到半年淨值增長100％以上的紀錄。但在過去六個月，該基金淨值回撤了30％以上，明顯和此前的亮眼表現不同。一些人士推測，導致淨值回撤的原因與該基金專注於小市值成長股投資有關。這類個股此前表現亮眼，但在去年11月後就一路走低，而這與相關量化基金的淨值曲線高度相似。
一些激進的觀點甚至認為，上述量化基金此前的盈利表現相當程度上來自於其“市值因子”權重過高（通俗地說，就是小盤股配置比例高）。這種較為冒險的策略，導致瞭如今淨值大幅回撤。甚至有人質疑量化基金“不透明”的模型黑箱，是否真的如市場宣傳的那麼有效，市場上對於量化產品的推崇是否過頭了？
不可否認，量化投資近一年來遇到了考驗。一方面，市場環境大幅變化，市場融資成本明顯提高，對於部分較簡單的量化策略造成了考驗；另一方面，經歷了一段時間的市場沉澱，前期魚龍混雜的量化市場也到了激濁揚清的時點。
因此，在這個時點，來關注一下內地量化投資的考驗很有必要。
首先，必須肯定，量化投資是一個成熟的投資策略。在海外，量化投資是一個受託資產達數萬億美元的大型資管產品門類。幾乎所有大型資產管理公司都有量化類產品。這本身說明，好的量化投資是很有價值的，是可以為持有人創造價值的。
其次，也必須承認，內地的量化產品市場魚龍混雜、良莠不齊，且經常出現虛假、過度宣傳。這一方面是因為量化投資自身隱蔽且複雜的產品特點。當“模型黑箱”遍佈行業上下，較大的信息不對稱自然讓市場裡的“南郭先生”有了生存空間。另一方面，A股市場近年來並不景氣，龐大的理財資金需要有資金容量的可信任的資管產品，而陌生且看上去高大上的量化產品符合這個需求，也成了銷售渠道力推的產品種類。
其三，未來內地的量化市場必然會進入梳理、篩選的階段。總體上看，策略成熟、風險控制有力、能經受市場考驗的量化產品會有更好的發展。另一方面，那些策略比較粗糙、理念較為單薄、依靠宣傳和銷售驅動的產品則將會被逐步發現，並最終被淘汰。
上海證券報
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