'券商股權新規落地 或掀行業併購整合潮'

證券行業競爭將加劇，大型券商憑藉雄厚的資本實力和強勁的綜合實力，在分類監管中有望獲取更大的市場份額，行業集中度進一步提升。

證券公司股權管理新規落地後，券商股權或迎來較大變動。

據統計，有16家券商的控股股東可能面臨調整，涉及8家上市公司。有分析人士認為，此次新規出臺後，中小券商首當其衝，券商股權併購或將掀起新一輪高潮。

“股權新規與時俱進地更新了券商股東資質標準，對於行業而言，面臨新的調整，行業格局也會發生一些變化。而遊戲規則的補充，借鑑一些其他的併購重組，中小機構面臨新的機會，同時也充滿挑戰。”中國市場學會金融學術委員、東北證券研究總監付立春在接受《國際金融報》記者採訪時表示。

控股權或面臨調整

與徵求意見稿相比，正式發佈的《證券公司股權管理規定》（簡稱“股權新規”）主要有三個方面的調整：進一步明確對證券公司的分類管理安排；下調綜合類證券公司的控股股東、主要股東資產規模和營業收入要求；適當調整單個非金融企業實際控制證券公司股權比例的要求。

其中，對於證券公司股東的具體要求有了明顯調整，引發業內高度重視。具體來看，股權新規優化了對證券公司控股股東、主要股東的數量化指標要求，更注重專業能力和風險管控經驗，將綜合類證券公司控股股東（持有券商50%以上股權）的資產規模要求調整為“總資產不低於500億元，淨資產不低於200億元”，主要股東（持有25%以上股權或5%以上股權的第一大股東）“淨資產不低於2億元”，刪除了控股股東“最近3年主營業務收入累計不低於1000億元”、主要股東“最近3年營業收入累計不低於500億元”的要求。

中信建投證券(港股06066)在研報中指出，若按照原來徵求意見稿中“雙千億”高門檻，外資金融機構需要以其全球總部的名義來持有合資券商的股權，而非地區子公司，此舉可能會讓外資機構在華業務面臨風險；內資機構（剔除銀行）只有個別大型國企能滿足該條件，導致內資券商缺乏實際控制人人選。正式文件稿的修訂則可避免上述問題。

雖然標準較“雙千億”做了適當的降低，不過依然可稱為“史上最嚴券商股東監管新規”。因為門檻雖然調低了，但是依然存在，按照此標準，有一部分券商無法滿足條件，尤其是一些中小券商。

在梳理上市券商目前的股東資質情況後，華創證券非銀洪錦屏團隊表示，大券商基本達標，未達標的以中小券商居多。這部分不符合條件的綜合類券商控股股東在過渡期內面臨兩種選擇：要麼增資達到淨資產要求，要麼降低持股比例，放棄控股權。

中小券商首當其衝

依據股權新規對於證券公司持股5%以上股東、主要股東及控股股東的資質要求，記者梳理了券商相關股東情況，發現大券商中僅個別股東存在不合規的情況，而中小券商成為“重災區”。

通常，大券商的股權比例相對分散，第一大股東持股比例大多在10%-30%。記者發現，個別大型券商存在不合規的情形，主要涉及主要股東及持股5%以上股東，總體影響不大。

在98家券商中，出現持股比例超過50%以上的股東，共有45家券商，絕大部分為中小券商，僅中金公司(港股03908)一家大型券商。而中小券商的控股股東，存在淨資產不達標的情況。

據公開數據統計，有16家券商的控股股東可能面臨規範，其中多家為上市券商，且其控股股東涉及8家上市公司。例如，浙商證券控股股東浙江上三高速、華林證券控股股東深圳立業集團、江海證券控股股東哈投股份、華鑫證券控股股東華鑫股份、國盛證券控股股東國盛金控，中天國富證券控股股東中天金融，東方財富證券控股股東東方財富等。

值得注意的是，此次新規並非新老劃斷，適用於境內所有證券公司，無論新設證券公司或存量證券公司，內資證券公司或合資證券公司，均一體適用。也就是說，涉及的券商都必須滿足規定。

對此，聯訊證券分析師彭海在接受《國際金融報》記者採訪時表示：“政策的主要目的是統一境內外股東的競爭門檻和條件，也是在擴大對外開放的背景下，進一步對內資放開的信號。目前行業競爭非常激烈，龍頭效應顯著，未來中小券商發展需要看股東實力。”

行業整合或超預期

不過，政策也給出了相應的過渡期。根據相關配套規定，綜合類證券公司控股股東暫時達不到股權新規明確的資產規模等條件的，給予 5 年過渡期。

逾期仍未達到要求的，不影響該證券公司開展證券經紀、證券投資諮詢、財務顧問、證券承銷與保薦等常規證券業務，但不得繼續開展股票期權做市、場外衍生品等高風險業務。即綜合類證券公司需轉型為專業類證券公司。根據自身發展和戰略考慮，綜合類券商和專業類券商可在股東具備相關資質的前提下互相轉換，變更業務範圍。

在華安證券分析師汪雙秀看來，監管思路明確，引導券商差異化發展。加大對內資開放，重啟內資證券公司的設立審批，將加劇證券行業競爭，大型券商憑藉雄厚的資本實力和強勁的綜合實力，在分類監管中有望獲取更大的市場份額，行業集中度進一步提升。

中金公司也表示，券商股權管理新規下，行業整合及競爭或超預期。

控股股東未達資產規模要求的廣州證券，目前已被中信證券(港股06030)實施併購。今年5月底，中信證券收購廣州證券進入證監會審核流程。儘管監管正式批覆還未出來，但雙方業務整合已悄然展開，廣州證券頻頻撤銷分支機構。分析人士指出，中信證券全資收購廣州證券，有助於提升其在華南地區的競爭力和影響力。

另外，6月17日，天風證券發佈其收購恆泰證券29.99%股權的進展公告，天風證券已與交易對方簽署股權轉讓協議。倘若這筆交易獲監管認可，天風證券將成為恆泰證券第一大股東。

從歷史經驗來看，幾乎每一次行業進入週期性轉型都伴隨著整合，而大型券商的發展壯大都離不開併購整合，如國泰君安(港股02611)、中金公司、申萬宏源(港股06806)、中信證券等。

多位券商人士向記者提及，伴隨市場變化，行業整合已是大勢所趨。股權新規出臺後，證券行業新一輪併購潮起，有多家券商在尋找收購標的。

本文源自國際金融報

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