熊市有三寶，挖礦、定投、冷錢包。
幣圈有句俗語，來源已不可考，但一直流傳甚廣：熊市有三寶，挖礦、定投、冷錢包。
這話的意思是，熊市中最應該做三件事：買機器挖礦、定投買幣以及做個囤幣者，把幣放到冷錢包。這也體現了“定投”在熊市中重要性。
所謂“定投”，即每個月投入固定金額購買幣，定投策略其實相當於逐步加倉。“定投”的對立面則是“梭哈”，即一開始就將全部資金用來買幣。
不少幣圈大佬都推薦普通投資小白定投，但定投為什麼適合小白？本著實事求是的態度，Odaily星球日報做了一個小應用題，假設我們在過去 18 個月中的任何一個月定投或梭哈，最後的結果會怎麼樣？在此送上一份求生指南。
一：情景設定
首先要說明的一點是，歷史數據顯示，BTC 價格存在週期性波動，並非一直漲或跌。後文關於定投與梭哈的討論，均建立在比特幣存在週期性波動基礎上。
（BTC歷史週期）
以下兩種情況並不在研究範圍之內：如果你認為比特幣價格未來會一直上漲，可以直接梭哈（因為定投成本更大，收益降低）；如果你認為比特幣是泡沫，認為比特幣價格未來會一直下跌直到歸零，也就不用瞭解梭哈與定投了。
1.設定情景週期。我們將投資週期設為 2018 年 1 月至 2019 年 6 月。在這 18 個月中，比特幣經歷了一個小週期的牛熊轉化：從頂峰到谷底，再從谷底重回頂峰。
2.設定定投與梭哈價格。由於比特幣價格每分每秒處於實時變動的狀態，很難進行研究。因此，我們將定投和梭哈的價格設為每個月開盤價和收盤價的平均數，從而減少誤差。
舉個例子，BTC 在 2018 年 1 月開盤價是 13249.25 美元，收盤價是 10031.54 美元，因此當月梭哈和定投的價格都是 11640.4 美元。
由此，我們得到從 2018 年 1 月至 2019 年 6 月的 BTC 價格表，如下所示：
（BTC在18個月內的價格走勢）
3.設定定投和梭哈的結算日期。我們將結算日期設為 2019 年 6 月的均價，即 9753 美元。
4.設定定投和梭哈本金（成本）：
- 梭哈本金—— 180 萬美元，並在 18 個月中的某個月全部投入買幣。
- 定投本金——每個月投入 10 萬美元。
這裡要說明一下，隨著時間的推移，定投成本在下降。如果從 2018 年 1 月起定投，到 2019 年 6 月定投的本金是 180 萬美元；如果從 2018 年 2 月起開始定投，到 2019 年 6 月定投的本金是 170 萬美元，以此類推。
二、買幣總量：梭哈跑贏定投
在前文的設定完成後，我們計算出了在過去18個月中，在特定月份開始定投或梭哈買幣，累積到今天的總數：
（定投&梭哈買幣總數）
圖例：
- 圖上黃線，表示從某個月起定投到 2019 年 6 月期間累計買幣之和。舉個例子，2018 年 11 月所對應的點（171），表示從 2018 年11 月定投至 2019 年 6 月期間買幣之和是 171 個。
- 圖上灰線，表示在某個月將 180 萬美元全部梭哈買幣總數。
舉個例子，小明在 2018 年 12 月梭哈 180 萬美元買幣，單價 3891 美元，最終獲得 462 個BTC。
而同期開始的定投（10萬美元），當月獲得 25 個 BTC；在 7 個月的定投時間裡，由於幣價上漲，10 萬美元買的幣在不斷減少。最終，小明在 7 個月的時間裡買幣總數為 152 個BTC，遠遠小於同期開始的梭哈（462）。
三、收益率
根據比特幣的價格、買幣數量以及成本，我們也計算出了過去在 18 個月任一月份進入市場，直到今年 6 月的綜合收益率，如下所示：
（定投&梭哈綜合收益率）
圖例：
- 圖上灰線，表示從某月起定投至 2019 年 6 月綜合收益率。
- 圖上黃線，表示將 180 萬美元在某月梭哈獲得的綜合收益率。
- 綜合收益率=幣數量*2019年6月幣價/成本-1。例如，2018 年 7 月所對應的灰線數值是 70%，即從 2018 年 7 月開始定投，到 2019 年 6 月這 12 個月的綜合盈利率是 70%。
儘管 2018 年 6 月之後，定投的買幣總數就遠遠小於同期的梭哈買幣總數。但上圖顯示，在 2018 年 12 月之前，定投綜合收益率仍然高於同期梭哈的綜合收益率。
值得注意的是，2018 年 12 月，比特幣價格達到過去 18 個月最低價，其後價格反彈，開啟牛市。在價格低點時，梭哈的綜合收益率要遠遠高於同期的定投收益率。
可是，顯然定投的風險更低。
2018 年 1 月、2月的梭哈綜合收益率分別是-16%、-5%，這表示當時梭哈在幣價高點的人，至今沒有收回成本；與之相反的，無論何時定投，綜合收益率始終沒有出現負數。
熊市中定投前期倉位小，下跌幅度較小，等到牛市反彈，利潤更大；而在牛市定投成本更高，因此利潤率率下降。
四、最大回撤
既然是投資，就不得不考慮波動性。我們計算了定投和梭哈在持倉時的最大回撤。
這一指標意義的意義在於，可以衡量定投和梭哈持倉資產的波動性，如下圖所示：
（定投&梭哈最大回撤）
所謂最大回撤，即持有該資產時，最大虧損狀況。定投和梭哈的的最大回撤，在 2018 年年初達到最高峰，分別虧損48%、69%；而當 2019 年 1 月之後，比特幣價格持續上漲，定投和梭哈都並未呈現虧損狀態。
舉個例子，上圖黃線（定投）在 2018 年 3 月所對應的數值為-45%，表示從 2018 年 3 月定投至 2019 年 6 月，16 個月期間定投倉位最大虧損 45%；而同期的藍線（梭哈）最大回撤率為 -59%。這也意味著 2018 年 3 月定投比同期梭哈更穩定，虧損更少。
定投比同期梭哈最大回撤率要小，這也意味著其虧損較少，資產較為穩定。
此外，我們畫出了期間選擇梭哈和定投的回本週期，測量了一下如果剛好在跌之前開始買，多久可以抹平虧損。
（梭哈&定投回本週期）
通過上圖我們發現，假定比特幣像今年一樣總會漲回來，定投的回本週期會小於同期的梭哈，因為後期倉位更大，獲得的收益足以覆蓋之前小倉位時的虧損。即使買在 BTC 價格最高點（2018年1月），定投只需要 16 個月即可回本，而同期的梭哈至今沒有回本。
五、總結
定投比梭哈更好嗎？定投和梭哈這兩種策略，其實並無高低之分。
從平均收益率角度考量，定投的 18 個月的平均綜合收益率是 76.28%，梭哈則是 61.17%。雖然定投平均收益率更高，但梭哈收益率的域值上限（171%）比定投收益率上限（112%）更高，這也意味著梭哈其實適合高風險投資者去搏一搏。
從平均回撤來看，定投始終小於梭哈，風險更小。
此外，梭哈需要選定合適的時間點。對於無法把握入場時機的普通用戶而言，還是選擇定投更保險。而梭哈適合能夠長期承擔高風險的資深投資者參與。
那麼，如何進行定投？
首先是選幣，定投首選比特幣。不少投資者在定投時，往往會產生誤區，認為山寨幣（Altcoin）也適合定投。從今年的市場表現來看，在比特幣回到牛市水準的同時，山寨幣普遍並未回到同期水平。
Clipper Coin Capital 董事總經理、Future Money 合夥人李哲告訴Odaily星球日報，定投首選比特幣，這也是最保險的，而山寨幣則很難迎來上漲行情。“小幣一是基本面不紮實，二是盤子太小，大資金無法參與。”
其次，如果碰上上漲行情，可以適當延遲定投時間。自媒體人笑巖說：“例如你是計劃在每月的15號定投，假設當天價格暴漲了，可根據你的判斷延遲幾天等價格回調在定投。但不要偏離太多，建議延遲不超過7天。這麼做的好處就是可以用更低的成本吸收更多的籌碼，當然對你的技術有些小要求，但是不高。”
最後，定投一定要量力而行。“定投不是定期梭哈，每月投入的資金不要超過到手工資的30%，定投一定要做得輕鬆、沒負擔。”笑巖說。
作者 | 秦曉峰