[摘要]
本期投資提示：
產能置換短期難以改變供需環境，煤炭產量有所增加：3月份全國規模以上原煤產量3.00億噸，同比上升2.03%；日均產量966.97萬噸，環比2月份751.50萬噸，環比增加215.47萬噸。國有重點煤礦3月份原煤產量1.53億噸，同比去年同期1.52億噸上揚1.09%。發改委4月份通過產能置換，核准4000萬噸產能的新建煤礦繼續建設生產，集中於陝北和內蒙地區，全部為動力煤礦井。因該部分產能尚在建設過程中，所以短期內難以對動力煤供需環境形成衝擊，預計最快在9月份左右部分新建礦井將會投產。但是很因2017年煤炭計劃去產能1.5億噸以上，預計下半年將會加速實施，所以全年煤炭供給偏緊格局不變，煤價將保持高位。
國際焦煤價格倒掛影響持續顯現，焦煤出口開始增加：3月中國進口煤及褐煤2209萬噸，同比增長12.19%，環比增加441萬噸，環比增加24.94%；出口煤炭138萬噸，同比增加8.66%，環比增加91萬噸，環比增加193.61%。焦煤方面，截至4月28日進口澳洲煉焦煤（CFR中國）報收1791.63元/噸，較唐山地區焦精煤價格高180元/噸。國際煉焦煤價格因澳洲洪水影響，近期上漲較快，國內外焦煤價格已經倒掛，因國際價格相對較高，近期國內企業出口意願強烈，預計因此將使得國內焦煤供給進一步偏緊，國內焦煤價格將緩慢上漲。
大秦線檢修造成港口吞吐量環比下滑：4月秦皇島港日均鐵路調入量環比下降8.77萬噸/日至53.78萬噸/日，環比降幅14.02%，同比增長26.00%；日均調出量環比下降6.42萬噸/日至53.91萬噸/日，環比降幅10.63%，同比增長25.70%。秦港庫存由3月底的526.00萬噸降至4月底的519.50萬噸，環比下降1.24%，同比上升20.77%。4月份大秦線進行例行春季檢修，使得港口煤炭調出量開始下滑。下游需求依舊保持強勁，同比調出量大幅上漲。港口庫存方面，港口煤炭庫存仍舊保持正常水平，本月港口動態基本平穩。
火電低庫存運營，下游需求好於預期：4月沿海六大電廠日均耗煤量63.81萬噸/日，環比減少2.43%，同比增長14.04%；六大電廠庫存可用平均天數15.9天，相對3月15.25天，增加4.32%，比去年同期20.49天下降22.38%。1-3月全國發電量為14587.2億千瓦時，同比增長6.7%。其中全國規模以上電廠火電發電量11357億千瓦時，同比增長7.4％；近期沿海六大電廠日均耗煤量高於往年水平，雖然進入4月份相對淡季後，日耗量有所下降，可用天數有所增加，但是還是處於絕對低位水平。電廠仍舊保持低庫存水平運行，創近三年以來歷史同期最低值，相對淡季，需求方預期煤價下跌，所以補庫較為消極。
預計進入5月下旬後，隨著“迎峰度夏”時節到來，因上下游庫存均處於低位，而中游庫存處於正常水平，補庫意願增強後，將導致煤價開始觸底反彈。
關注國企改革方案落地，首推西山煤電：動力煤價格繼續陰跌，但“五一”後陸續進入夏季，電力需求增加，“迎峰度夏”前夕庫存需求逐步啟動，預計5月下旬開始動力煤價格反彈。焦煤方面澳洲洪水影響逐步傳導至國內，國內外價格倒掛150元/噸，導致國內焦煤大量出口日韓地區，預計因此近期國內焦煤價格上漲動力強勁。關注煤炭企業國企改革推進，預計山西國企改革方案即將落地，推薦山西國企改革龍頭西山煤電、以及潞安環能和*ST煤氣，河南國企改革標的平煤股份，陝西標的陝西煤業。
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