睿能科技（603933）
公司基本情況
福建睿能科技股份有限公司2007 年9月。公司主營業務為以針織橫機電腦控制系統的研發、生產和銷售為 主的製造業務及以 IC 產品分銷為主的分銷業務。截至本招股意向書簽署日，發行人擁有 11 家控股子公司(含孫公司)和 1 家參股公司。
行業信息
針織設備電腦控制系統行業
根據中國紡織機械協會的統計數據計算，公司針織橫機電腦控制系統產品 2016 年國內市場佔有率約 63.34%，公司已在該業務行業競爭中獲得了較強的競爭優勢。
根據中國紡 織機械協會的統計和預測數據，2015年，中國電腦針織橫機的市場規模為6.08 萬臺，2019年，中國電腦針織橫機的市場規模將達到15.50萬臺，年均複合增長率將達到26.36%。
針織橫機電腦控制系統市場需求主要來自於以跑步鞋為代表的運動鞋消費，和針織服裝的消費和出口。根據中國紡織機械協會的分析，我國未來幾年內將有 5 萬臺左右電腦針織橫機替換手搖針織橫機的市場空間。國際市場方面，截止 2016 年底，孟加拉國、印度、柬埔寨、越南、土耳其手搖針織橫機保有量約有 40 萬臺。根據中國紡織機械協會的統計，我 國電腦針織橫機產品的出口量從 2010 年的 1,020 臺增長到 2015 年的 23,241 臺，年均複合增長率達 86.87%。
針織設備電控系統行業的季節性受下游針織機械設備行業和整體針織行業的影響。我國針織行業對出口有一定的依存度，存在有一定的季節性，針織設備電控系統行業通常上半年的銷售略高於下半年。
IC 分銷行業
IC 產業鏈主要有三個環節，分別是居於產業上游的 IC 設計製造商、中游的 IC 分銷商以及下游的電子產品製造商。公司主營的IC 分銷商在上游 IC 設計製造商和下游電子產品製造商之間起著產品、技術 及信息的橋樑作用，居於產業鏈的中游。公司 IC 產品分銷業務以授權分銷為主，銷售客戶主要集中在工業控制、消費電子、汽車電子三大 IC 產品應用領域。
IC 產品普遍應用於國民經濟的各個領域，根據中國半導體行業協會的數據， 2014 年國內 IC 市場銷售額首次超過 1 萬億元，達到 10,393 億元。2015 年，國 內 IC 市場銷售額進一步增加到了 11,024 億元。目前，中國 IC 產品分銷行業尚 處於較為分散的競爭格局狀態，面對中國 IC 分銷市場的空前發展機遇，境外分 銷商和本土分銷商均基於各自的競爭優勢和發展定位，在不同的專業領域內積極 擴大業務規模。
發行人以工業控制、消費電子、汽車電子等領域的企業為主要目標客戶。根據中國半導體行業協會的數據，2015 年，中國 IC 市場規模達 11,024 億元，同比增長 6.07%。發行人 IC 產品分銷業務側重的工業控制、消費電子、汽車電子 三大領域 IC 市場規模分別為 1,268 億元、2,403 億元和 342 億元，其中，工業控制和汽車電子領域 IC 市場規模的同比增速分別為 33.47%和 31.54%，遠超 IC 市場 6.07%的總體增速。
客戶集中度不高，2014 年度、2015 年度和 2016 年度，公司分銷業務前五名客戶銷售收入佔公 司當期分銷業務收入的比例分別為 13.24%、15.68%和 15.83%。公司分銷業務不 存在向單個客戶的銷售佔比超過 50%的情況。
業務分析
報告期內，公司總營業收入分別為110,691萬、126,554萬、155,873萬元。公司主營業務收入佔營業收入的比例99%以上。公司的主營業務收入為針織橫機電控系統的產銷和 IC 產品分銷。其中 IC 產品分銷業務收入佔主營業務收入的比例於各報告期均在 70%以上。2014-2016 年度，公司主營業務收入的年均複合增長率為 18.60%，呈現穩定的增長態勢。
2014 年-2016 年，公司的主營業務針織橫機電腦控制系統業務和 IC 產品分銷業務收入合計佔主營業務收入的比例分別為 96.65%、88.30%和 92.65%。
公司報告期內各項業務收入及其佔主營業務收入的比例如下:
2014-2016 年度，公司針織橫機電控系統業務銷售收入年均複合增長率達 87.30%。
財務狀況
公司預計 2017 年上半年將實現營業收入 92,735萬元，同比增長 28.09%; 實現淨利潤 8,423萬元，同比增長 108.01%; 實現扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東的淨利潤 8,211萬元，同比增長 100.58%。
2014-2016 年，公司資產總額逐年增長，2016 年末資產總額為80,065萬 較 2015 年末59,542萬增長 34.47%，2015 年末較 2014 年末48,889萬增長 21.79%。淨利潤分別為4532萬、4613萬、9182萬，2016年增幅最為明顯。 截至 2016 年 12 月 31 日，公司的淨資產為 38,735萬元。
報告期內，公司各業務毛利構成及毛利率情況如下:
報告期內，公司分銷業務的毛利率介於 12%-15%之間，而製造業務的毛 利率介於 33%-41%之間，製造業務毛利率相對較高。隨著製造業務收入佔比的提高，其佔毛利額的比重相應增加。但總體毛利率偏低。
現金較充裕並且逐年增加，2014 年末、2015 年末和 2016 年末，公司貨幣資金的餘額分別為 8,006萬元、10,776萬元和 17,937萬元，佔流動資產的比重分別為 17.91%、 19.99%和 24.09%。
報告期各期末，公司應收賬款淨額分別為 13,233萬元、17,252萬元 和 21,200萬元，佔各期主營業務收入的比例分別為 11.97%、14.42%和 13.64%，比例較低，公司應收賬款回籠情況良好。報告期內公司應收賬款賬齡總體較短，賬齡稍長的款項金額較小，債權回收時間較快，回收風險低。
募投項目
本次募集資金合計5.18億。投資於針織橫機電腦控制系統生產建設和研發為1.88億，IC 產品分銷項目2.57億和補充流動資金7300萬。
年產 5 萬套針織橫機電腦控制系統生產建設項目：公司現有針織橫機控制系統產能已達上限，2016 年度，公司針織橫機電控系統的銷量為 7.60 萬套，受制於產能不足，公司針織橫機電控系統的部分生產工序已進行外協從而提高公司產品的產量。為此，公司擬投資建設年產 5 萬套針織橫機電腦控制系統生產建設項目。
IC 產品分銷項目：公司“電機控制芯片應用方案開發與推廣項目”、“智能家居芯片應用方案開 發與推廣項目”、“工業互聯芯片應用方案開發與推廣項目”達產後預期年可實現 銷售收入 87,138 萬元，可實現淨利潤 4,183 萬元。
風險點
研發費用投入降低，雖然公司表示歷來重視自主創新，持續保持較高的研發投入，2013-2015年度，公司 製造業務的研發投入佔銷售收入比例均超過8%。但報告期內逐年下降，2016年的投入只佔公司營收3.67%。
2014-2016年，IC 產品分銷業務的毛利率分別為 13.62%、13.82%和 12.39%。2016年IC分銷業務淨利潤幾乎與2015年持平。近年 IC 分銷行業競爭加劇，行業整體毛利率略有下降。
結論
公司的製造業務市佔率高，具有競爭力而且毛利率水平高，市場規模也在加速擴張；製造業務較有發展前景是2016年淨利潤大幅增長的主要原因，但佔主營業務比例較低。核心的IC產品分銷業務毛利率基數低更因行業競爭加劇而小幅下滑，未來增長不明確。公司財務狀況良好，總體向好，製造業務正在高速發展但因為業務格局整體業績難以持續高速增長，建議一般關注。（作者：大許神）