近日，廣東因賽品牌營銷集團股份有限公司（證券簡稱：因賽集團，證券代碼：300781.SZ）發佈了其上市以來的首份半年報。因賽集團於2019年6月6日登陸創業板，上市至今僅三個月，市場對其2019年上半年的業績表現十分關注。
公開資料顯示，因賽集團主要為客戶提供整合營銷傳播代理服務，業務範圍涵蓋品牌管理、數字營銷、公關傳播及媒介代理等四類服務。
因賽集團的營業收入和淨利潤一改IPO報告期內持續上漲的趨勢，一上市就雙雙“變臉”。據2019年半年報披露，因賽集團上半年實現營業收入1.87億元，同比減少2.60%；歸屬淨利潤為2461.57萬元，同比下滑26.42%；扣非歸屬淨利潤為2423.81萬元，同比下滑19.87%；經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%。
經仔細研究後我們發現，曾在IPO報告期內以低毛利率增厚營業收入的媒介代理業務，其毛利率在上半年繼續走低，卻難以繼續拉動收入增長。同時，在營業收入同比降低的情況下，因賽集團的銷售費用同比增加21.02%，這直接導致期間費用率同比增加近5個點，從而歸屬淨利潤率同比減少超4個點。此外，因賽集團的信息披露質量也有待提高。
經營業績顯著下滑，靠低毛利媒介代理拉動收入這招或已失效
2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤都出現了同比下滑，與招股書披露的2016～2018年三年報告期內，公司營業收入與利潤水平雙雙顯著上漲相比，堪稱“大變臉”。
據因賽集團的招股書披露，2016年～2018年，公司實現的營業收入分別為2.99億元、3.34億元和4.23億元，營收持續顯著上漲，複合增長率達到19.07%。報告期內，因賽集團的歸屬淨利潤分別達到3462.47萬元、4696.57萬元和6567.00萬元，2017年和2018年分別同比上漲35.64%和39.83%，實現加速上漲；而扣非歸屬淨利潤分別為3790.35萬元、4555.26萬元和6080.01萬元，2017年和2018年分別同比上漲20.18%和33.47%，也實現了加速上漲。
然而在2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤分別同比下滑2.60%、26.42%和19.87%，跌幅明顯。因賽集團在其半年報中稱，營收下滑是由於“受到國內市場經濟下行壓力、國際貿易形式以及行業競爭態勢加劇等因素影響，公司的主要客戶均不同程度地縮減了其市場營銷推廣預算”。
近日，廣東因賽品牌營銷集團股份有限公司（證券簡稱：因賽集團，證券代碼：300781.SZ）發佈了其上市以來的首份半年報。因賽集團於2019年6月6日登陸創業板，上市至今僅三個月，市場對其2019年上半年的業績表現十分關注。
公開資料顯示，因賽集團主要為客戶提供整合營銷傳播代理服務，業務範圍涵蓋品牌管理、數字營銷、公關傳播及媒介代理等四類服務。
因賽集團的營業收入和淨利潤一改IPO報告期內持續上漲的趨勢，一上市就雙雙“變臉”。據2019年半年報披露，因賽集團上半年實現營業收入1.87億元，同比減少2.60%；歸屬淨利潤為2461.57萬元，同比下滑26.42%；扣非歸屬淨利潤為2423.81萬元，同比下滑19.87%；經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%。
經仔細研究後我們發現，曾在IPO報告期內以低毛利率增厚營業收入的媒介代理業務，其毛利率在上半年繼續走低，卻難以繼續拉動收入增長。同時，在營業收入同比降低的情況下，因賽集團的銷售費用同比增加21.02%，這直接導致期間費用率同比增加近5個點，從而歸屬淨利潤率同比減少超4個點。此外，因賽集團的信息披露質量也有待提高。
經營業績顯著下滑，靠低毛利媒介代理拉動收入這招或已失效
2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤都出現了同比下滑，與招股書披露的2016～2018年三年報告期內，公司營業收入與利潤水平雙雙顯著上漲相比，堪稱“大變臉”。
據因賽集團的招股書披露，2016年～2018年，公司實現的營業收入分別為2.99億元、3.34億元和4.23億元，營收持續顯著上漲，複合增長率達到19.07%。報告期內，因賽集團的歸屬淨利潤分別達到3462.47萬元、4696.57萬元和6567.00萬元，2017年和2018年分別同比上漲35.64%和39.83%，實現加速上漲；而扣非歸屬淨利潤分別為3790.35萬元、4555.26萬元和6080.01萬元，2017年和2018年分別同比上漲20.18%和33.47%，也實現了加速上漲。
然而在2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤分別同比下滑2.60%、26.42%和19.87%，跌幅明顯。因賽集團在其半年報中稱，營收下滑是由於“受到國內市場經濟下行壓力、國際貿易形式以及行業競爭態勢加劇等因素影響，公司的主要客戶均不同程度地縮減了其市場營銷推廣預算”。
因賽集團IPO報告期內的主營業務毛利率及收入佔比
在因賽集團的四大業務板塊中，品牌管理和媒介代理合計貢獻了公司88.63%的營業收入。2019年上半年，品牌管理業務貢獻營收1.01億元，同比減少0.40%，金額佔總營業收入的54.11%；媒介代理業務貢獻營收6443.92萬元，同比減少0.31%，金額佔總營業收入的34.52%。而在2016年～2018年，品牌管理和媒介代理業務合計實現的營業收入佔各期總營收的比例分別為93.33%、87.19%和87.58%。
值得注意的是，上半年媒介代理業務的毛利率僅3.09%，不僅遠低於品牌管理66.43%的毛利率，而且遠低於因賽集團當期42.47%的綜合毛利率。據招股書顯示，報告期內媒介代理業務的毛利率分別為5.14%、9.14%和6.47%，持續大幅低於其他三項業務的毛利率，同時，媒介代理業務支撐了因賽集團超過30%的營業收入，那麼因賽集團是否存在借媒介代理業務增厚收入的情況呢？
我們此前曾發表過題為《代理業務現“平進平出”，毛利率異常，因賽集團IPO之路恐怕艱難》的報道，其中提到媒介代理業務更像是因賽集團用來拉動營業收入的“調節器”。2016年，因賽集團就曾零利潤投放簡一陶瓷大理石瓷磚廣告，使當期營業收入增加了4716.98萬元。而據招股書顯示，2018年，因賽集團又以1.52%的低毛利率承攬了歐派家居1.00億元的媒介代理業務，金額佔2018年因賽集團總營業收入的23.65%。
2019年上半年，因賽集團的綜合毛利率為42.47%，與上年同期相比增加0.69個百分點，而媒介代理業務的毛利率僅為3.09%，同比減少4.19個百分點。在媒介代理業務進一步“讓利”的情況下，媒介代理業務貢獻的營業收入同比減少0.31%，因賽集團的營業收入同比下降了2.60%，這是否意味著媒介代理業務已難以帶動營收增長呢？這就需要上市公司來親自回答了。
歸屬淨利潤率下滑4個點，銷售費用“功不可沒”
據半年報顯示，因賽集團當期的營業收入和歸屬淨利潤分別為1.87億元和2461.57萬元，簡單計算可知，當期的歸屬淨利潤率為13.19%，與上年同期相比減少4.27個百分點。
然而，上半年因賽集團的綜合毛利率為42.47%，同比增加0.69個百分點，歸屬淨利潤率的下跌主要源於期間費用率同比增加了4.98個百分點。其中，上半年產生的銷售費用為3818.47萬元，與上年同期的3155.21萬元相比增加了21.02%；銷售費用率為20.45%，同比增加3.99個百分點，是期間費用率上漲的主要因素。
根據銷售費用明細顯示，當期銷售費用比上年同期增加663.16萬元，其中有614.66萬元來自職工薪酬的增加。而根據招股書顯示，因賽集團主要通過比稿或者直接談判的方式與客戶建立合作關係，2016年～2018年，通過直接談判獲取的業務收入佔當年收入總額的比例分別為67.89%、72.62%和75.22%。
在這樣的“直銷型”業務模式下，2019年上半年因賽集團營業收入減少，而銷售費用卻增加，似乎有些奇怪。
此外，上半年因賽集團通過經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%，公司稱主要原因是“應收賬款收現期有所延長”，這是否也意味著因賽集團存在放寬信用突擊營收、犧牲營收質量的情況呢？
信息披露頻頻出現低級錯誤
此外，我們發現，因賽集團的信息披露質量也有待提高。8月29日晚，因賽集團首次披露2019年半年度報告。緊接著在8月30日，因賽集團緊急發佈更正公告，稱由於本報告期經董事會審議通過了《關於利潤分配預案的議案》，需要根據母公司淨利潤的10%提取法定盈餘公積金。
因此，原半年度報告中的“本期提取法定盈餘公積金0元人民幣”被更正為“本期提取法定盈餘公積金730,022.98元人民幣”，而資產負債表、所有者權益變動表、盈餘公積和未分配利潤等表格中的有關數據也相應改動。
值得注意的是，這並不是因賽集團第一次出現信披疏漏，其發佈的招股說明書中也存在瑕疵。
近日，廣東因賽品牌營銷集團股份有限公司（證券簡稱：因賽集團，證券代碼：300781.SZ）發佈了其上市以來的首份半年報。因賽集團於2019年6月6日登陸創業板，上市至今僅三個月，市場對其2019年上半年的業績表現十分關注。
公開資料顯示，因賽集團主要為客戶提供整合營銷傳播代理服務，業務範圍涵蓋品牌管理、數字營銷、公關傳播及媒介代理等四類服務。
因賽集團的營業收入和淨利潤一改IPO報告期內持續上漲的趨勢，一上市就雙雙“變臉”。據2019年半年報披露，因賽集團上半年實現營業收入1.87億元，同比減少2.60%；歸屬淨利潤為2461.57萬元，同比下滑26.42%；扣非歸屬淨利潤為2423.81萬元，同比下滑19.87%；經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%。
經仔細研究後我們發現，曾在IPO報告期內以低毛利率增厚營業收入的媒介代理業務，其毛利率在上半年繼續走低，卻難以繼續拉動收入增長。同時，在營業收入同比降低的情況下，因賽集團的銷售費用同比增加21.02%，這直接導致期間費用率同比增加近5個點，從而歸屬淨利潤率同比減少超4個點。此外，因賽集團的信息披露質量也有待提高。
經營業績顯著下滑，靠低毛利媒介代理拉動收入這招或已失效
2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤都出現了同比下滑，與招股書披露的2016～2018年三年報告期內，公司營業收入與利潤水平雙雙顯著上漲相比，堪稱“大變臉”。
據因賽集團的招股書披露，2016年～2018年，公司實現的營業收入分別為2.99億元、3.34億元和4.23億元，營收持續顯著上漲，複合增長率達到19.07%。報告期內，因賽集團的歸屬淨利潤分別達到3462.47萬元、4696.57萬元和6567.00萬元，2017年和2018年分別同比上漲35.64%和39.83%，實現加速上漲；而扣非歸屬淨利潤分別為3790.35萬元、4555.26萬元和6080.01萬元，2017年和2018年分別同比上漲20.18%和33.47%，也實現了加速上漲。
然而在2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤分別同比下滑2.60%、26.42%和19.87%，跌幅明顯。因賽集團在其半年報中稱，營收下滑是由於“受到國內市場經濟下行壓力、國際貿易形式以及行業競爭態勢加劇等因素影響，公司的主要客戶均不同程度地縮減了其市場營銷推廣預算”。
因賽集團IPO報告期內的主營業務毛利率及收入佔比
在因賽集團的四大業務板塊中，品牌管理和媒介代理合計貢獻了公司88.63%的營業收入。2019年上半年，品牌管理業務貢獻營收1.01億元，同比減少0.40%，金額佔總營業收入的54.11%；媒介代理業務貢獻營收6443.92萬元，同比減少0.31%，金額佔總營業收入的34.52%。而在2016年～2018年，品牌管理和媒介代理業務合計實現的營業收入佔各期總營收的比例分別為93.33%、87.19%和87.58%。
值得注意的是，上半年媒介代理業務的毛利率僅3.09%，不僅遠低於品牌管理66.43%的毛利率，而且遠低於因賽集團當期42.47%的綜合毛利率。據招股書顯示，報告期內媒介代理業務的毛利率分別為5.14%、9.14%和6.47%，持續大幅低於其他三項業務的毛利率，同時，媒介代理業務支撐了因賽集團超過30%的營業收入，那麼因賽集團是否存在借媒介代理業務增厚收入的情況呢？
我們此前曾發表過題為《代理業務現“平進平出”，毛利率異常，因賽集團IPO之路恐怕艱難》的報道，其中提到媒介代理業務更像是因賽集團用來拉動營業收入的“調節器”。2016年，因賽集團就曾零利潤投放簡一陶瓷大理石瓷磚廣告，使當期營業收入增加了4716.98萬元。而據招股書顯示，2018年，因賽集團又以1.52%的低毛利率承攬了歐派家居1.00億元的媒介代理業務，金額佔2018年因賽集團總營業收入的23.65%。
2019年上半年，因賽集團的綜合毛利率為42.47%，與上年同期相比增加0.69個百分點，而媒介代理業務的毛利率僅為3.09%，同比減少4.19個百分點。在媒介代理業務進一步“讓利”的情況下，媒介代理業務貢獻的營業收入同比減少0.31%，因賽集團的營業收入同比下降了2.60%，這是否意味著媒介代理業務已難以帶動營收增長呢？這就需要上市公司來親自回答了。
歸屬淨利潤率下滑4個點，銷售費用“功不可沒”
據半年報顯示，因賽集團當期的營業收入和歸屬淨利潤分別為1.87億元和2461.57萬元，簡單計算可知，當期的歸屬淨利潤率為13.19%，與上年同期相比減少4.27個百分點。
然而，上半年因賽集團的綜合毛利率為42.47%，同比增加0.69個百分點，歸屬淨利潤率的下跌主要源於期間費用率同比增加了4.98個百分點。其中，上半年產生的銷售費用為3818.47萬元，與上年同期的3155.21萬元相比增加了21.02%；銷售費用率為20.45%，同比增加3.99個百分點，是期間費用率上漲的主要因素。
根據銷售費用明細顯示，當期銷售費用比上年同期增加663.16萬元，其中有614.66萬元來自職工薪酬的增加。而根據招股書顯示，因賽集團主要通過比稿或者直接談判的方式與客戶建立合作關係，2016年～2018年，通過直接談判獲取的業務收入佔當年收入總額的比例分別為67.89%、72.62%和75.22%。
在這樣的“直銷型”業務模式下，2019年上半年因賽集團營業收入減少，而銷售費用卻增加，似乎有些奇怪。
此外，上半年因賽集團通過經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%，公司稱主要原因是“應收賬款收現期有所延長”，這是否也意味著因賽集團存在放寬信用突擊營收、犧牲營收質量的情況呢？
信息披露頻頻出現低級錯誤
此外，我們發現，因賽集團的信息披露質量也有待提高。8月29日晚，因賽集團首次披露2019年半年度報告。緊接著在8月30日，因賽集團緊急發佈更正公告，稱由於本報告期經董事會審議通過了《關於利潤分配預案的議案》，需要根據母公司淨利潤的10%提取法定盈餘公積金。
因此，原半年度報告中的“本期提取法定盈餘公積金0元人民幣”被更正為“本期提取法定盈餘公積金730,022.98元人民幣”，而資產負債表、所有者權益變動表、盈餘公積和未分配利潤等表格中的有關數據也相應改動。
值得注意的是，這並不是因賽集團第一次出現信披疏漏，其發佈的招股說明書中也存在瑕疵。
2017年因賽集團對核心客戶的業務收入
近日，廣東因賽品牌營銷集團股份有限公司（證券簡稱：因賽集團，證券代碼：300781.SZ）發佈了其上市以來的首份半年報。因賽集團於2019年6月6日登陸創業板，上市至今僅三個月，市場對其2019年上半年的業績表現十分關注。
公開資料顯示，因賽集團主要為客戶提供整合營銷傳播代理服務，業務範圍涵蓋品牌管理、數字營銷、公關傳播及媒介代理等四類服務。
因賽集團的營業收入和淨利潤一改IPO報告期內持續上漲的趨勢，一上市就雙雙“變臉”。據2019年半年報披露，因賽集團上半年實現營業收入1.87億元，同比減少2.60%；歸屬淨利潤為2461.57萬元，同比下滑26.42%；扣非歸屬淨利潤為2423.81萬元，同比下滑19.87%；經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%。
經仔細研究後我們發現，曾在IPO報告期內以低毛利率增厚營業收入的媒介代理業務，其毛利率在上半年繼續走低，卻難以繼續拉動收入增長。同時，在營業收入同比降低的情況下，因賽集團的銷售費用同比增加21.02%，這直接導致期間費用率同比增加近5個點，從而歸屬淨利潤率同比減少超4個點。此外，因賽集團的信息披露質量也有待提高。
經營業績顯著下滑，靠低毛利媒介代理拉動收入這招或已失效
2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤都出現了同比下滑，與招股書披露的2016～2018年三年報告期內，公司營業收入與利潤水平雙雙顯著上漲相比，堪稱“大變臉”。
據因賽集團的招股書披露，2016年～2018年，公司實現的營業收入分別為2.99億元、3.34億元和4.23億元，營收持續顯著上漲，複合增長率達到19.07%。報告期內，因賽集團的歸屬淨利潤分別達到3462.47萬元、4696.57萬元和6567.00萬元，2017年和2018年分別同比上漲35.64%和39.83%，實現加速上漲；而扣非歸屬淨利潤分別為3790.35萬元、4555.26萬元和6080.01萬元，2017年和2018年分別同比上漲20.18%和33.47%，也實現了加速上漲。
然而在2019年上半年，因賽集團的營業收入、歸屬淨利潤和扣非歸屬淨利潤分別同比下滑2.60%、26.42%和19.87%，跌幅明顯。因賽集團在其半年報中稱，營收下滑是由於“受到國內市場經濟下行壓力、國際貿易形式以及行業競爭態勢加劇等因素影響，公司的主要客戶均不同程度地縮減了其市場營銷推廣預算”。
因賽集團IPO報告期內的主營業務毛利率及收入佔比
在因賽集團的四大業務板塊中，品牌管理和媒介代理合計貢獻了公司88.63%的營業收入。2019年上半年，品牌管理業務貢獻營收1.01億元，同比減少0.40%，金額佔總營業收入的54.11%；媒介代理業務貢獻營收6443.92萬元，同比減少0.31%，金額佔總營業收入的34.52%。而在2016年～2018年，品牌管理和媒介代理業務合計實現的營業收入佔各期總營收的比例分別為93.33%、87.19%和87.58%。
值得注意的是，上半年媒介代理業務的毛利率僅3.09%，不僅遠低於品牌管理66.43%的毛利率，而且遠低於因賽集團當期42.47%的綜合毛利率。據招股書顯示，報告期內媒介代理業務的毛利率分別為5.14%、9.14%和6.47%，持續大幅低於其他三項業務的毛利率，同時，媒介代理業務支撐了因賽集團超過30%的營業收入，那麼因賽集團是否存在借媒介代理業務增厚收入的情況呢？
我們此前曾發表過題為《代理業務現“平進平出”，毛利率異常，因賽集團IPO之路恐怕艱難》的報道，其中提到媒介代理業務更像是因賽集團用來拉動營業收入的“調節器”。2016年，因賽集團就曾零利潤投放簡一陶瓷大理石瓷磚廣告，使當期營業收入增加了4716.98萬元。而據招股書顯示，2018年，因賽集團又以1.52%的低毛利率承攬了歐派家居1.00億元的媒介代理業務，金額佔2018年因賽集團總營業收入的23.65%。
2019年上半年，因賽集團的綜合毛利率為42.47%，與上年同期相比增加0.69個百分點，而媒介代理業務的毛利率僅為3.09%，同比減少4.19個百分點。在媒介代理業務進一步“讓利”的情況下，媒介代理業務貢獻的營業收入同比減少0.31%，因賽集團的營業收入同比下降了2.60%，這是否意味著媒介代理業務已難以帶動營收增長呢？這就需要上市公司來親自回答了。
歸屬淨利潤率下滑4個點，銷售費用“功不可沒”
據半年報顯示，因賽集團當期的營業收入和歸屬淨利潤分別為1.87億元和2461.57萬元，簡單計算可知，當期的歸屬淨利潤率為13.19%，與上年同期相比減少4.27個百分點。
然而，上半年因賽集團的綜合毛利率為42.47%，同比增加0.69個百分點，歸屬淨利潤率的下跌主要源於期間費用率同比增加了4.98個百分點。其中，上半年產生的銷售費用為3818.47萬元，與上年同期的3155.21萬元相比增加了21.02%；銷售費用率為20.45%，同比增加3.99個百分點，是期間費用率上漲的主要因素。
根據銷售費用明細顯示，當期銷售費用比上年同期增加663.16萬元，其中有614.66萬元來自職工薪酬的增加。而根據招股書顯示，因賽集團主要通過比稿或者直接談判的方式與客戶建立合作關係，2016年～2018年，通過直接談判獲取的業務收入佔當年收入總額的比例分別為67.89%、72.62%和75.22%。
在這樣的“直銷型”業務模式下，2019年上半年因賽集團營業收入減少，而銷售費用卻增加，似乎有些奇怪。
此外，上半年因賽集團通過經營活動產生的現金流量淨額為-1420.21萬元，同比減少459.85%，公司稱主要原因是“應收賬款收現期有所延長”，這是否也意味著因賽集團存在放寬信用突擊營收、犧牲營收質量的情況呢？
信息披露頻頻出現低級錯誤
此外，我們發現，因賽集團的信息披露質量也有待提高。8月29日晚，因賽集團首次披露2019年半年度報告。緊接著在8月30日，因賽集團緊急發佈更正公告，稱由於本報告期經董事會審議通過了《關於利潤分配預案的議案》，需要根據母公司淨利潤的10%提取法定盈餘公積金。
因此，原半年度報告中的“本期提取法定盈餘公積金0元人民幣”被更正為“本期提取法定盈餘公積金730,022.98元人民幣”，而資產負債表、所有者權益變動表、盈餘公積和未分配利潤等表格中的有關數據也相應改動。
值得注意的是，這並不是因賽集團第一次出現信披疏漏，其發佈的招股說明書中也存在瑕疵。
2017年因賽集團對核心客戶的業務收入
2017年因賽集團向前十大客戶的銷售情況
據招股書顯示，在2017年因賽集團對美的集團實現的細分業務收入中，出現了兩個“公關傳播”業務收入，金額分別為505.64萬元和319.90萬元，差異明顯。而根據因賽集團向前十大客戶的銷售情況顯示，2017年公司對美的集團的銷售金額共計2383.54萬元。
經計算，對美的集團通過公關傳播業務實現的收入應為505.64萬元，而多出來的319.90萬元實際上是2017年因賽集團對中國移動通過公關傳播業務實現的收入。上市公司在招股書中竟出現如此低級錯誤，實屬不該。