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一、一季度業績不及預期
全志科技4月6號晚發佈2017年一季度業績預告：
公司解釋稱：受顯示屏及存儲料件等價格上漲影響，下游市場需求受到抑制，公司的營收同比下降了約25%；同時公司持續在新技術和新產品方面加強研發投入，使得期間費用同比上升了約25%。
點評：2017年開局營收同比下滑 +費用率上升，導致淨利不及預期，且下滑幅度較大。
營收同比下滑原因：今年以來液晶顯示面板（根據IHS的價格統計，1月-3月面板市場傳統淡季，但中小尺寸、大尺寸面板價格均維持堅挺）、NOR FLASH等存儲器持續漲價，全志科技的成本端（判斷主要系平板電腦）抬高。此外，費用的上升：主要系全志科技大幅增加了研發投入：2015年-2016年，公司研發人員從533人增加到800人，同比增50%；研發投入由2.46億增加到3.3億元，同比增加34%；研發投入佔營收比例由20%增長到26%。從積極的方面來說，公司的技術儲備，主要是持續投入到高清視頻、機器視覺、數模混合等領域。
二、2016年確立的業績拐點轉入觀望
2016年年報數據：營收 12.52億元，同比增長3.52%，歸屬於上市公司股東的淨利潤 14870.34 萬元，同比增長 16.20%，基本每股收益為 0.92元。從營收結構來看，兩大產品線——智能終端應用處理器芯片/智能電源管理芯片，同比增速分別為-1.06%/-8.53%，收入佔比分別為76.33%/17.65%，毛利率分別為 41.51%/49.46%，毛利率分別提升 5.88/5.42 個百分點。公司新增無線通訊產品和模組產品，營收分別為 1308.97 萬元和 6117.36萬元，收入佔比為 1.05%和 4.89%。
此前我們判斷，其真實業績好於此：“四季度營收同比增長約6%，受計提全年度獎金的影響，致使當季淨利潤減少約4500萬元。”則真實淨利潤可達1.85—1.98億元，同比2015年淨利潤1.27億元， 最終淨利增速為35—57%。
從股價走勢以及市場的預期來看，2017年一季度業績預告，打破了這個長達一年的業績拐點。
按往年季度分佈來看，其營收在下半年表現更好（下游平板電腦、車載、家庭娛樂設備等消費類電子銷售旺季），淨利潤季節性不突出。
但結合2016年的增長原因:（1）公司把握市場熱點發展方向，新興市場應用不斷拓展，營收得以提升；（2）產品結構持續改善，毛利率實現較大提升。以及2017年業務進展來看，全志科技全年業績繼續向好增長，短期是存疑的。
我們在此前一系列跟蹤報告中強調看好全志科技的核心原因：
1、全志是為數不多擁有IP核的芯片設計企業，超大研發投入、產品高性價比、寬應用，通過個人、家庭、車載、VR等多業務線頻發力，扭轉平板電腦市場失利之勢，重回中高增長。
2、定增獲批，佈局車聯網、VR、服務機器人等產業熱點，已推出廣獲好評的VR一體機H8vr，展現搶食新智能平臺的速率，限制性股票激勵計劃完成，借力資本，新一輪研發和人才驅動。
3、數據為證、增長可期：按照IC設計業的梯度規律，研發墊高前期成本，舊品去庫存、新品適銷、毛利回升，而後淨利將高於營收增速，靜待業績釋放。2016年三季報、2016年報真實業績證實，雖平板電腦產品收入下滑導致整體營收微降，但舊品淘汰、產品結構改善，助總成本下降，同時，在研發大幅增加的情況下，整體毛利率回升，平板下滑的負效應被多品開花所抵消。
2017年一季度開局證實，營收佔比更大的現有產品線：平板電腦、車機、看戲機等因原材料漲價、下游消費市場不及預期以及更大的新品研發投入，導致業績表現不佳。當然，2017年全志科技在新產品線上仍有看點：高清視頻、機器視覺、汽車電子、VR/AR 等，但目前仍處於培育期。
綜上，工作室暫先把全志科技移除股池，但我們仍將繼續保持關注。兩個考量：第一、每年的一季度是估值切換的時間窗口，不及預期的個股很有可能殺估值，需要對全志科技留後觀測業績轉向情況；第二、替換中高增長的電子板塊新個股。
附：前期重大事項回顧
1、2016年8月股權激勵方案：公司向高管、核心員工推出首期限制性股票激勵計劃，授予股份為161.1萬股，授予價格為36.29元/股，解鎖比例分別為 30%、30%、40%，解鎖條件為以 2015 年營收為基數，2016 年至 2018 年對應的營業收入增長率分別不低於 20%、40%、60%。
2、2016年10月21日定增新股上市，79.93元/股，北京芯動能和華安基金兩家認購。該定增股上市前，三季報預告提前超預期發佈，有配合股價做定增之目的。
3、2016年三季報淨利潤為1.38億，同比增41%（股價上升）。
4、2017年1月23日預告：2016全年淨利潤14077萬元-15357萬元，同比增：10%-20%，市場認為該增速低於預期，公司同步送轉方案10轉10派3元，股價仍然下殺。
5、2017年4月6日：同步發佈2016年報及2017年一季度業績預告。
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