又一家遊戲公司港股上市了。7月4日，棋牌遊戲公司家鄉互動（股票代碼：3798）正式掛牌港交所，發行價為1.35港元，昨日開盤價為2.2港元，掛牌後大幅高開62.96%，最高漲幅超過90%。隨後出現下滑，收盤價1.71港元，漲幅26.67%，市值21.5億港元。7月5日，股價下跌，截至發稿，跌幅2.92%。
就在6月28日，心動網絡遞交了招股書，也準備赴港上市。在家鄉互動之前，今年4月，棋牌遊戲公司禪遊科技也在港交所掛牌。招股書顯示，家鄉互動盈利能力不錯，2016年、2017年、2018年營收分別是5194.6萬元、2.62億元、4.4億元。
香港交易所（圖片來源：每經記者 劉春山 攝）
但是從行業整體看，棋牌遊戲正在面臨強監管時代。有行業人士向每經影視（meijingyingshi）記者分析，在版號收緊、總量調控的大環境下，棋牌遊戲類公司承壓，今年拿到版號的千餘款遊戲裡，棋牌遊戲非常少見。家鄉互動雖然目前業績表現良好，但是未來業績也會有不小的壓力。
對於公司將如何應對棋牌遊戲監管風險以及有多少新遊戲拿到版號，每經影視（meijingyingshi）記者在7月5日撥打家鄉互動官方電話，截至記者發稿沒有得到回覆。
遊戲界“拼多多”毛利率呈下滑態勢
家鄉互動是中國一家本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商，特別注重本地化麻將及撲克遊戲。因為非常注重本地化，同時在三四線以及小縣城特別受歡迎，家鄉互動也被行業人士稱為遊戲界“拼多多”。
家鄉互動大部分遊戲是自主研發，包括麻將、撲克、休閒遊戲三大類。在家鄉互動研發的508款遊戲產品中，麻將友469款，此外，還包括34款撲克遊戲和5款休閒遊戲。家鄉互動旗下有微樂遊戲、吉祥遊戲、科樂遊戲等遊戲品牌，主打遊戲有《長春麻將》《跑得快》《鬥地主》《微樂捕魚》。
圖片來源：家鄉互動官網截圖
棋牌遊戲公司裡，家鄉互動的盈利能力持續穩健，近三年財務數據表現良好，2016年～2018年營收分別為5194.6萬元、2.62億元、4.4億元，淨利潤分別為2423.7萬元、1.33億元及2.17億元。淨利率方面分別為46.7%、50.7%及49.3%，淨利率輕微下跌主要由於公司業務大幅增長而導致成本及開支增加，同時在2017年產生較低的所得稅開支。
過去三年間，家鄉互動日活也在增長。家鄉互動DAU（日活躍用戶數）分別為171萬人、461萬人、520萬人，ARPPU（每付費用戶平均收益）分別為4.93元、6.97元及11.36元。中泰國際發佈的相關研報中給予了家鄉互動中性評級。
從家鄉互動最近三年的毛利率來看，已經呈現出下滑態勢，毛利率分別為82.1%、80.3%及76.5%。毛利率下滑主要由於增加使用第三方分銷渠道分銷公司的遊戲導致所支付的佣金增加。
招股書顯示，家鄉互動絕大部分收益均來自公司自主開發手機遊戲產品中消費的虛擬代幣及私人遊戲房卡，2018年虛擬代幣收益佔比為45.3%，私人遊戲房卡收益佔比為48.5%，而第三方手機遊戲僅佔6.2%。
棋牌遊戲嚴監管時代業績能否持續？
放大遊戲行業大環境下，家鄉互動選擇港股上市也在情理之中，不少遊戲公司雖然利潤高，但是A股近年來對遊戲公司的態度一直十分冷淡，不少排隊A股的遊戲公司已經選擇了放棄。去年至今，多家遊戲公司赴港上市。
但家鄉互動也有自己的特質，就是身上揹著“棋牌遊戲”的標籤，港股近期掛牌企業中，還有禪遊科技。7月3日，又一家棋牌類遊戲公司中至科技也在港交所遞交了上市申請。
根據弗若斯特沙利文的報告，中國在線棋牌遊戲覆蓋範圍廣，棋牌遊戲用戶數量預期將由2019年的4.5億人增至2023年的6.4億人。
但是針對棋牌類遊戲的監管從未停歇。2018年6月14日，文化和旅遊部辦公廳下發關於棋牌遊戲整改的意見通知，在全國範圍內開展對涉賭棋牌類遊戲為期2個月的整治行動。據相關媒體報道，在此期間，下架的娛樂場遊戲（棋牌、博彩類遊戲）超4000款。
圖片來源：攝圖網
除了棋牌遊戲本身的房卡模式容易有涉賭現象外，整個行業對棋牌遊戲的版號發放也在收緊。有消息人士告訴每經記者，版號收緊的環境下，棋牌題材遊戲和宮鬥類、官鬥類遊戲一樣，很難拿到版號。
在招股書中，家鄉互動指出公司並無任何重大違規事項。中泰國際分析師認為，家鄉互動存在業務牌照重續或保留的風險，其收益集中在兩大遊戲類型，依賴少部分註冊玩家賺取大部分收益。
棋牌類遊戲上市公司資本市場表現也不佳。老牌上市公司博雅互動近幾年也遭遇了業績滑鐵盧以及股價大幅下滑。今年一季度，博雅互動業績縮水，公司亦表示受到監管的影響。剛掛牌不久的禪遊科技 股價同樣遭遇重挫，上市初期股價僅觸及1.75港元便應聲下跌，如今股價僅為0.84港元，股價大幅縮水。
有遊戲行業分析師向每經記者表示，棋牌遊戲公司受到監管影響不止家鄉互動一家，是行業整體性影響。目前家鄉互動旗下游戲不少，深耕運營能夠帶來良好的業績，不過監管風險猶在，私人遊戲房卡模式依然存在一定風險。
記者 |許戀戀編輯 |杜毅
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