'新股前瞻︱中至科技：棋牌監管壓力山大，不如赴港IPO先上岸'
為什麼棋牌類遊戲公司在今年接二連三紮堆赴港上市?事出反常必有妖。
今年4月16日，國內第三大斗地主系列遊戲開發商及運營商禪遊科技(02660)在港交所正式掛牌上市。7月4日，中國領先的本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商家鄉互動也在港交所上市。在此期間，江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家中至科技在港交所遞交上市申請。
據智通財經APP瞭解，此情此景，與去年內地民辦教育企業扎堆赴港上市相似，或許是遊走在灰色地帶的棋牌類遊戲公司嗅到了政策收緊的信號，正在抓緊上岸。事實上，在國家相關部門的監管下，整個棋牌類遊戲行業如履薄冰。而即將登陸港股的中至科技，雖然收入、淨利潤、毛利率等核心數據表現搶眼，但涉賭的房卡遊戲模式卻像一顆定時炸彈，讓人忐忑不安。
遊走在灰色地帶的棋牌遊戲
棋牌遊戲也曾風光無限。
2016年底至2017年初，那短短的半年時間，算是整個棋牌遊戲行業的最風光的時候。
彼時，包括一花科技、微屏軟件、閒徠互娛、嘉興樂玩、百塔網絡等眾多棋牌遊戲公司集體被A股上市公司所收購，並且均是價格不菲。尤其是閒徠互娛被崑崙萬維以22.75億天價收購一案，直接將棋牌遊戲推到風口。
這時候，大家都發現棋牌遊戲就是一顆搖錢樹。隨後全國遍地地方性棋牌遊戲公司崛起，形成了百花爭鳴的情況。但好景不長，涉嫌賭博的棋牌遊戲成了眾口之矢。廣電對於獲得版號的棋牌遊戲公司進行重審，有關棋牌遊戲涉賭的隱患被放大。
與此同時，文化和旅遊部辦公廳下發堪稱史上最嚴的遊戲整治通知《關於開展涉賭牌類網絡遊戲專項整治行動的通知》，針對涉賭牌類遊戲的違法違規行為和不良內容展開了專項整治行動，其中最受關注的事件，莫過於聯眾、蘋果和騰訊。
2018年4月，聯眾棋牌涉嫌利用平臺開設賭場，時任副總裁為首的36人被捕。8月，蘋果為了配合政府對非法線上賭博App的整治行動，在AppStore下架了4000多款棋牌類遊戲。9月，騰訊全線下架《天天德州》、《騰訊歡樂麻將》、《貴州麻將》、《歡樂鬥地主》等各類棋牌小程序和App。
也在這時候，感覺到政策壓力的禪遊科技、家鄉互動和中至科技紛紛開啟了上市計劃。
不過，牌遊戲涉賭並不是什麼新鮮事，早在PC端時代已經存在。據智通財經APP瞭解，參考棋牌遊戲是否涉賭的參考標準，是“虛擬貨幣與流通貨幣是否存在雙向的交易通道”，即遊戲中的代幣是否可以可RMB進行雙向兌換。一般來說，任何一款遊戲都不會設定這樣的通道，這是國家相關政策明令禁止的。
但是，一旦有適當的利潤，資本就會大膽起來，鋌而走險。棋牌遊戲公司不做，自有趨利而往的第三方來做，“幣商”在但凡熱門一點的棋牌遊戲當中都會存在，是一條黑色產業鏈，以一定的抽成進行兌換。
這是最早的棋牌遊戲涉賭的一種模式，而到了手遊時代另外一種模式開始“發揚光大”，房卡模式。即在遊戲當中開設一個房間，特定的人蔘與，可以是熟人，可以是以微信群、QQ群為連接的陌生人，沒有虛擬貨幣的存在，而是積分。遊戲開始前每一個說好積分的價值，遊戲結束後直接通過微信、支付寶進行結算。
而遊戲廠商在這個過程當中，只通過銷售房卡來進行盈利，不再是向此前的虛擬幣中，每局遊戲沒人消耗一定比例的虛擬幣式的抽成。
這種房卡模式讓禪遊科技、家鄉互動和中至科技等棋牌類遊戲公司業績有了飛速的增長。事實上，房卡模式本質上是把線下棋牌室的模式搬到線上：線下棋牌室的盈利模式是收取茶水費，房卡模式的房卡相當於線下的茶水費。也就是說，房卡模式是一種直接明瞭的商業模式，而且是一塊巨大的蛋糕。根據《中國麻將機市場調研報告》和興業證券的估算，如果線下麻將機滿負荷運轉，以每局收費計，一年線下麻將的市場規模約3400億元，即使只轉化到線上10%，也是一個幾百億的生意。
但是，政策對於棋牌遊戲的管控已經人盡皆知，去年的打壓或許只是一個開始，一旦政策收緊，遊走在灰色棋牌遊戲公司或受到不可逆轉的衝擊。而中至科技作為江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家，無疑將一直作為市場的重點監督對象。
2019年或成業績拐點
除了受到監管的壓力，中至科技與已經上市的禪遊科技和家鄉互動一樣，也有著亮眼的財務報表。
據智通財經APP瞭解，中至科技是一家本土化棋牌遊戲開發商及運營商，專注於江西本土化麻將及撲克遊戲，同時也為江西領先市場的網絡廣告代理商。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年的收益計算，中至科技是江西排行第一的本土化棋牌遊戲開發商及運營商，以及省內排行第三的網絡廣告代理商。
目前，中至科技已開發並提供29款手機遊戲，其中包含131個本土化麻將及撲克手機遊戲玩法，包括90個麻將遊戲玩法及41個卡牌遊戲玩法，覆蓋江西省的所有11個城市及100個縣級地區內的61個縣以及廣東、湖南、江蘇、寧夏、山西、新疆及浙江等其他省份。
值得注意的是，目前手機用戶普遍通過騰訊應用寶及iOS應用程序商店進行遊戲下載，而中至科技的遊戲只能通過4417.com下載，這種逆用戶習慣的方式，除了會影響用戶體驗外，還會在一定程度上抑制遊戲下載量。
不過，中至科技的遊戲均採用江西玩法，仍能吸引不少江西玩家的支持。其中，《上饒麻將》、《南昌滿江》、《九江麻將》、《常熟麻將》、《樂平麻將》是中至科技科技最為賺錢的五款產品。僅僅《上饒麻將》就為中至科技貢獻了4293.5萬元的流水。但是這些遊戲都已經發行已久，都面臨著用戶流失，尤其是付費用戶，據中至科技透露，公司手遊每月付費玩家平均數目已由2017年的11.17萬名驟降至2018年的2.2萬名。
除自主開發的手機遊戲外，中至科技自2013年起開始於網頁遊戲平臺2217.com上分發第三方網頁遊戲。目前，網頁遊戲平臺擁有33款第三方網頁遊戲，其中生命階段屬於後期的共17款，佔比達到51.52%;處於穩定及成熟期的產品共10款，佔比達到30.3%;處於發展期的產品共6款，佔比18.18%。
手機遊戲和頁面遊戲構成中至科技的網絡遊戲版塊，佔總收入的90.6%。網絡遊戲版塊是公司業績增長的主要引擎，尤其是手機遊戲。據智通財經APP瞭解，在網絡遊戲版塊，手機遊戲三年收入呈現高速增長狀態，收入分別為687.3萬元、5779.9萬元、8696.8萬元，年複合增長率為133%;網頁遊戲分發收入增長緩慢，收入分別為2054.3萬元、2490萬元、2539萬元，年複合增長率僅7%。
值得一提的是，中至科技網絡遊戲版塊的核心收益模式為房卡的代理與銷售充值，根據招股書披露，2016年至2018年，於手機遊戲中產生的收益佔比分別為20.4%、61.3%、70.1%;於頁面遊戲中產生的收益佔比為65%-75%。
為什麼棋牌類遊戲公司在今年接二連三紮堆赴港上市?事出反常必有妖。
今年4月16日，國內第三大斗地主系列遊戲開發商及運營商禪遊科技(02660)在港交所正式掛牌上市。7月4日，中國領先的本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商家鄉互動也在港交所上市。在此期間，江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家中至科技在港交所遞交上市申請。
據智通財經APP瞭解，此情此景，與去年內地民辦教育企業扎堆赴港上市相似，或許是遊走在灰色地帶的棋牌類遊戲公司嗅到了政策收緊的信號，正在抓緊上岸。事實上，在國家相關部門的監管下，整個棋牌類遊戲行業如履薄冰。而即將登陸港股的中至科技，雖然收入、淨利潤、毛利率等核心數據表現搶眼，但涉賭的房卡遊戲模式卻像一顆定時炸彈，讓人忐忑不安。
遊走在灰色地帶的棋牌遊戲
棋牌遊戲也曾風光無限。
2016年底至2017年初，那短短的半年時間，算是整個棋牌遊戲行業的最風光的時候。
彼時，包括一花科技、微屏軟件、閒徠互娛、嘉興樂玩、百塔網絡等眾多棋牌遊戲公司集體被A股上市公司所收購，並且均是價格不菲。尤其是閒徠互娛被崑崙萬維以22.75億天價收購一案，直接將棋牌遊戲推到風口。
這時候，大家都發現棋牌遊戲就是一顆搖錢樹。隨後全國遍地地方性棋牌遊戲公司崛起，形成了百花爭鳴的情況。但好景不長，涉嫌賭博的棋牌遊戲成了眾口之矢。廣電對於獲得版號的棋牌遊戲公司進行重審，有關棋牌遊戲涉賭的隱患被放大。
與此同時，文化和旅遊部辦公廳下發堪稱史上最嚴的遊戲整治通知《關於開展涉賭牌類網絡遊戲專項整治行動的通知》，針對涉賭牌類遊戲的違法違規行為和不良內容展開了專項整治行動，其中最受關注的事件，莫過於聯眾、蘋果和騰訊。
2018年4月，聯眾棋牌涉嫌利用平臺開設賭場，時任副總裁為首的36人被捕。8月，蘋果為了配合政府對非法線上賭博App的整治行動，在AppStore下架了4000多款棋牌類遊戲。9月，騰訊全線下架《天天德州》、《騰訊歡樂麻將》、《貴州麻將》、《歡樂鬥地主》等各類棋牌小程序和App。
也在這時候，感覺到政策壓力的禪遊科技、家鄉互動和中至科技紛紛開啟了上市計劃。
不過，牌遊戲涉賭並不是什麼新鮮事，早在PC端時代已經存在。據智通財經APP瞭解，參考棋牌遊戲是否涉賭的參考標準，是“虛擬貨幣與流通貨幣是否存在雙向的交易通道”，即遊戲中的代幣是否可以可RMB進行雙向兌換。一般來說，任何一款遊戲都不會設定這樣的通道，這是國家相關政策明令禁止的。
但是，一旦有適當的利潤，資本就會大膽起來，鋌而走險。棋牌遊戲公司不做，自有趨利而往的第三方來做，“幣商”在但凡熱門一點的棋牌遊戲當中都會存在，是一條黑色產業鏈，以一定的抽成進行兌換。
這是最早的棋牌遊戲涉賭的一種模式，而到了手遊時代另外一種模式開始“發揚光大”，房卡模式。即在遊戲當中開設一個房間，特定的人蔘與，可以是熟人，可以是以微信群、QQ群為連接的陌生人，沒有虛擬貨幣的存在，而是積分。遊戲開始前每一個說好積分的價值，遊戲結束後直接通過微信、支付寶進行結算。
而遊戲廠商在這個過程當中，只通過銷售房卡來進行盈利，不再是向此前的虛擬幣中，每局遊戲沒人消耗一定比例的虛擬幣式的抽成。
這種房卡模式讓禪遊科技、家鄉互動和中至科技等棋牌類遊戲公司業績有了飛速的增長。事實上，房卡模式本質上是把線下棋牌室的模式搬到線上：線下棋牌室的盈利模式是收取茶水費，房卡模式的房卡相當於線下的茶水費。也就是說，房卡模式是一種直接明瞭的商業模式，而且是一塊巨大的蛋糕。根據《中國麻將機市場調研報告》和興業證券的估算，如果線下麻將機滿負荷運轉，以每局收費計，一年線下麻將的市場規模約3400億元，即使只轉化到線上10%，也是一個幾百億的生意。
但是，政策對於棋牌遊戲的管控已經人盡皆知，去年的打壓或許只是一個開始，一旦政策收緊，遊走在灰色棋牌遊戲公司或受到不可逆轉的衝擊。而中至科技作為江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家，無疑將一直作為市場的重點監督對象。
2019年或成業績拐點
除了受到監管的壓力，中至科技與已經上市的禪遊科技和家鄉互動一樣，也有著亮眼的財務報表。
據智通財經APP瞭解，中至科技是一家本土化棋牌遊戲開發商及運營商，專注於江西本土化麻將及撲克遊戲，同時也為江西領先市場的網絡廣告代理商。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年的收益計算，中至科技是江西排行第一的本土化棋牌遊戲開發商及運營商，以及省內排行第三的網絡廣告代理商。
目前，中至科技已開發並提供29款手機遊戲，其中包含131個本土化麻將及撲克手機遊戲玩法，包括90個麻將遊戲玩法及41個卡牌遊戲玩法，覆蓋江西省的所有11個城市及100個縣級地區內的61個縣以及廣東、湖南、江蘇、寧夏、山西、新疆及浙江等其他省份。
值得注意的是，目前手機用戶普遍通過騰訊應用寶及iOS應用程序商店進行遊戲下載，而中至科技的遊戲只能通過4417.com下載，這種逆用戶習慣的方式，除了會影響用戶體驗外，還會在一定程度上抑制遊戲下載量。
不過，中至科技的遊戲均採用江西玩法，仍能吸引不少江西玩家的支持。其中，《上饒麻將》、《南昌滿江》、《九江麻將》、《常熟麻將》、《樂平麻將》是中至科技科技最為賺錢的五款產品。僅僅《上饒麻將》就為中至科技貢獻了4293.5萬元的流水。但是這些遊戲都已經發行已久，都面臨著用戶流失，尤其是付費用戶，據中至科技透露，公司手遊每月付費玩家平均數目已由2017年的11.17萬名驟降至2018年的2.2萬名。
除自主開發的手機遊戲外，中至科技自2013年起開始於網頁遊戲平臺2217.com上分發第三方網頁遊戲。目前，網頁遊戲平臺擁有33款第三方網頁遊戲，其中生命階段屬於後期的共17款，佔比達到51.52%;處於穩定及成熟期的產品共10款，佔比達到30.3%;處於發展期的產品共6款，佔比18.18%。
手機遊戲和頁面遊戲構成中至科技的網絡遊戲版塊，佔總收入的90.6%。網絡遊戲版塊是公司業績增長的主要引擎，尤其是手機遊戲。據智通財經APP瞭解，在網絡遊戲版塊，手機遊戲三年收入呈現高速增長狀態，收入分別為687.3萬元、5779.9萬元、8696.8萬元，年複合增長率為133%;網頁遊戲分發收入增長緩慢，收入分別為2054.3萬元、2490萬元、2539萬元，年複合增長率僅7%。
值得一提的是，中至科技網絡遊戲版塊的核心收益模式為房卡的代理與銷售充值，根據招股書披露，2016年至2018年，於手機遊戲中產生的收益佔比分別為20.4%、61.3%、70.1%;於頁面遊戲中產生的收益佔比為65%-75%。
可以說，房卡模式是中至科技網絡遊戲板塊快速發展的根本原因。在此推動下，中至科技過去三年的業績也有著飛速的發展。招股書顯示，2016年-2018年，中至科技實現的營業收入分別為3363.4萬元、9429.3萬元、1.24億元(人民幣，下同)，複合年增長率為102.4%;淨利潤分別為121萬元、4118萬元、5431萬元，複合年增長率高達550.92%。
與此同時，中至科技的還維持著超高的毛利率。數據顯示，2016年-2018年，中至科技的平均毛利率約為90%。據中至科技透露，公司的收益成本主要包括員工薪酬成本、網站維護用、支付渠道開支及稅務開支等。其中，佔比較低的員工薪酬成本令公司可以取得高於90%的極高毛利率。
為什麼棋牌類遊戲公司在今年接二連三紮堆赴港上市?事出反常必有妖。
今年4月16日，國內第三大斗地主系列遊戲開發商及運營商禪遊科技(02660)在港交所正式掛牌上市。7月4日，中國領先的本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商家鄉互動也在港交所上市。在此期間，江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家中至科技在港交所遞交上市申請。
據智通財經APP瞭解，此情此景，與去年內地民辦教育企業扎堆赴港上市相似，或許是遊走在灰色地帶的棋牌類遊戲公司嗅到了政策收緊的信號，正在抓緊上岸。事實上，在國家相關部門的監管下，整個棋牌類遊戲行業如履薄冰。而即將登陸港股的中至科技，雖然收入、淨利潤、毛利率等核心數據表現搶眼，但涉賭的房卡遊戲模式卻像一顆定時炸彈，讓人忐忑不安。
遊走在灰色地帶的棋牌遊戲
棋牌遊戲也曾風光無限。
2016年底至2017年初，那短短的半年時間，算是整個棋牌遊戲行業的最風光的時候。
彼時，包括一花科技、微屏軟件、閒徠互娛、嘉興樂玩、百塔網絡等眾多棋牌遊戲公司集體被A股上市公司所收購，並且均是價格不菲。尤其是閒徠互娛被崑崙萬維以22.75億天價收購一案，直接將棋牌遊戲推到風口。
這時候，大家都發現棋牌遊戲就是一顆搖錢樹。隨後全國遍地地方性棋牌遊戲公司崛起，形成了百花爭鳴的情況。但好景不長，涉嫌賭博的棋牌遊戲成了眾口之矢。廣電對於獲得版號的棋牌遊戲公司進行重審，有關棋牌遊戲涉賭的隱患被放大。
與此同時，文化和旅遊部辦公廳下發堪稱史上最嚴的遊戲整治通知《關於開展涉賭牌類網絡遊戲專項整治行動的通知》，針對涉賭牌類遊戲的違法違規行為和不良內容展開了專項整治行動，其中最受關注的事件，莫過於聯眾、蘋果和騰訊。
2018年4月，聯眾棋牌涉嫌利用平臺開設賭場，時任副總裁為首的36人被捕。8月，蘋果為了配合政府對非法線上賭博App的整治行動，在AppStore下架了4000多款棋牌類遊戲。9月，騰訊全線下架《天天德州》、《騰訊歡樂麻將》、《貴州麻將》、《歡樂鬥地主》等各類棋牌小程序和App。
也在這時候，感覺到政策壓力的禪遊科技、家鄉互動和中至科技紛紛開啟了上市計劃。
不過，牌遊戲涉賭並不是什麼新鮮事，早在PC端時代已經存在。據智通財經APP瞭解，參考棋牌遊戲是否涉賭的參考標準，是“虛擬貨幣與流通貨幣是否存在雙向的交易通道”，即遊戲中的代幣是否可以可RMB進行雙向兌換。一般來說，任何一款遊戲都不會設定這樣的通道，這是國家相關政策明令禁止的。
但是，一旦有適當的利潤，資本就會大膽起來，鋌而走險。棋牌遊戲公司不做，自有趨利而往的第三方來做，“幣商”在但凡熱門一點的棋牌遊戲當中都會存在，是一條黑色產業鏈，以一定的抽成進行兌換。
這是最早的棋牌遊戲涉賭的一種模式，而到了手遊時代另外一種模式開始“發揚光大”，房卡模式。即在遊戲當中開設一個房間，特定的人蔘與，可以是熟人，可以是以微信群、QQ群為連接的陌生人，沒有虛擬貨幣的存在，而是積分。遊戲開始前每一個說好積分的價值，遊戲結束後直接通過微信、支付寶進行結算。
而遊戲廠商在這個過程當中，只通過銷售房卡來進行盈利，不再是向此前的虛擬幣中，每局遊戲沒人消耗一定比例的虛擬幣式的抽成。
這種房卡模式讓禪遊科技、家鄉互動和中至科技等棋牌類遊戲公司業績有了飛速的增長。事實上，房卡模式本質上是把線下棋牌室的模式搬到線上：線下棋牌室的盈利模式是收取茶水費，房卡模式的房卡相當於線下的茶水費。也就是說，房卡模式是一種直接明瞭的商業模式，而且是一塊巨大的蛋糕。根據《中國麻將機市場調研報告》和興業證券的估算，如果線下麻將機滿負荷運轉，以每局收費計，一年線下麻將的市場規模約3400億元，即使只轉化到線上10%，也是一個幾百億的生意。
但是，政策對於棋牌遊戲的管控已經人盡皆知，去年的打壓或許只是一個開始，一旦政策收緊，遊走在灰色棋牌遊戲公司或受到不可逆轉的衝擊。而中至科技作為江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家，無疑將一直作為市場的重點監督對象。
2019年或成業績拐點
除了受到監管的壓力，中至科技與已經上市的禪遊科技和家鄉互動一樣，也有著亮眼的財務報表。
據智通財經APP瞭解，中至科技是一家本土化棋牌遊戲開發商及運營商，專注於江西本土化麻將及撲克遊戲，同時也為江西領先市場的網絡廣告代理商。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年的收益計算，中至科技是江西排行第一的本土化棋牌遊戲開發商及運營商，以及省內排行第三的網絡廣告代理商。
目前，中至科技已開發並提供29款手機遊戲，其中包含131個本土化麻將及撲克手機遊戲玩法，包括90個麻將遊戲玩法及41個卡牌遊戲玩法，覆蓋江西省的所有11個城市及100個縣級地區內的61個縣以及廣東、湖南、江蘇、寧夏、山西、新疆及浙江等其他省份。
值得注意的是，目前手機用戶普遍通過騰訊應用寶及iOS應用程序商店進行遊戲下載，而中至科技的遊戲只能通過4417.com下載，這種逆用戶習慣的方式，除了會影響用戶體驗外，還會在一定程度上抑制遊戲下載量。
不過，中至科技的遊戲均採用江西玩法，仍能吸引不少江西玩家的支持。其中，《上饒麻將》、《南昌滿江》、《九江麻將》、《常熟麻將》、《樂平麻將》是中至科技科技最為賺錢的五款產品。僅僅《上饒麻將》就為中至科技貢獻了4293.5萬元的流水。但是這些遊戲都已經發行已久，都面臨著用戶流失，尤其是付費用戶，據中至科技透露，公司手遊每月付費玩家平均數目已由2017年的11.17萬名驟降至2018年的2.2萬名。
除自主開發的手機遊戲外，中至科技自2013年起開始於網頁遊戲平臺2217.com上分發第三方網頁遊戲。目前，網頁遊戲平臺擁有33款第三方網頁遊戲，其中生命階段屬於後期的共17款，佔比達到51.52%;處於穩定及成熟期的產品共10款，佔比達到30.3%;處於發展期的產品共6款，佔比18.18%。
手機遊戲和頁面遊戲構成中至科技的網絡遊戲版塊，佔總收入的90.6%。網絡遊戲版塊是公司業績增長的主要引擎，尤其是手機遊戲。據智通財經APP瞭解，在網絡遊戲版塊，手機遊戲三年收入呈現高速增長狀態，收入分別為687.3萬元、5779.9萬元、8696.8萬元，年複合增長率為133%;網頁遊戲分發收入增長緩慢，收入分別為2054.3萬元、2490萬元、2539萬元，年複合增長率僅7%。
值得一提的是，中至科技網絡遊戲版塊的核心收益模式為房卡的代理與銷售充值，根據招股書披露，2016年至2018年，於手機遊戲中產生的收益佔比分別為20.4%、61.3%、70.1%;於頁面遊戲中產生的收益佔比為65%-75%。
可以說，房卡模式是中至科技網絡遊戲板塊快速發展的根本原因。在此推動下，中至科技過去三年的業績也有著飛速的發展。招股書顯示，2016年-2018年，中至科技實現的營業收入分別為3363.4萬元、9429.3萬元、1.24億元(人民幣，下同)，複合年增長率為102.4%;淨利潤分別為121萬元、4118萬元、5431萬元，複合年增長率高達550.92%。
與此同時，中至科技的還維持著超高的毛利率。數據顯示，2016年-2018年，中至科技的平均毛利率約為90%。據中至科技透露，公司的收益成本主要包括員工薪酬成本、網站維護用、支付渠道開支及稅務開支等。其中，佔比較低的員工薪酬成本令公司可以取得高於90%的極高毛利率。
至於，在數字營銷版塊方面，網絡廣告到代理服務在過去三年實現的收入分別為593.8萬元、1059.6萬元、1052.4萬元;廣告技術支持服務三年收入分別為593.8萬元、1059.6萬元和1052.4萬元。雖然各項服務都均呈現持續增長趨勢，但對營收佔比由2016年的18.5%縮小到2018年的9.4%，不過毛利率仍超90%。
看是漂亮的業績，如果細看可以發現，無論是數字營銷版塊還是網絡遊戲板塊，增速都在2018年開始放緩。據智通財經APP瞭解，這與其遊戲發行量密切相關。
為什麼棋牌類遊戲公司在今年接二連三紮堆赴港上市?事出反常必有妖。
今年4月16日，國內第三大斗地主系列遊戲開發商及運營商禪遊科技(02660)在港交所正式掛牌上市。7月4日，中國領先的本地化移動棋牌遊戲開發商及運營商家鄉互動也在港交所上市。在此期間，江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家中至科技在港交所遞交上市申請。
據智通財經APP瞭解，此情此景，與去年內地民辦教育企業扎堆赴港上市相似，或許是遊走在灰色地帶的棋牌類遊戲公司嗅到了政策收緊的信號，正在抓緊上岸。事實上，在國家相關部門的監管下，整個棋牌類遊戲行業如履薄冰。而即將登陸港股的中至科技，雖然收入、淨利潤、毛利率等核心數據表現搶眼，但涉賭的房卡遊戲模式卻像一顆定時炸彈，讓人忐忑不安。
遊走在灰色地帶的棋牌遊戲
棋牌遊戲也曾風光無限。
2016年底至2017年初，那短短的半年時間，算是整個棋牌遊戲行業的最風光的時候。
彼時，包括一花科技、微屏軟件、閒徠互娛、嘉興樂玩、百塔網絡等眾多棋牌遊戲公司集體被A股上市公司所收購，並且均是價格不菲。尤其是閒徠互娛被崑崙萬維以22.75億天價收購一案，直接將棋牌遊戲推到風口。
這時候，大家都發現棋牌遊戲就是一顆搖錢樹。隨後全國遍地地方性棋牌遊戲公司崛起，形成了百花爭鳴的情況。但好景不長，涉嫌賭博的棋牌遊戲成了眾口之矢。廣電對於獲得版號的棋牌遊戲公司進行重審，有關棋牌遊戲涉賭的隱患被放大。
與此同時，文化和旅遊部辦公廳下發堪稱史上最嚴的遊戲整治通知《關於開展涉賭牌類網絡遊戲專項整治行動的通知》，針對涉賭牌類遊戲的違法違規行為和不良內容展開了專項整治行動，其中最受關注的事件，莫過於聯眾、蘋果和騰訊。
2018年4月，聯眾棋牌涉嫌利用平臺開設賭場，時任副總裁為首的36人被捕。8月，蘋果為了配合政府對非法線上賭博App的整治行動，在AppStore下架了4000多款棋牌類遊戲。9月，騰訊全線下架《天天德州》、《騰訊歡樂麻將》、《貴州麻將》、《歡樂鬥地主》等各類棋牌小程序和App。
也在這時候，感覺到政策壓力的禪遊科技、家鄉互動和中至科技紛紛開啟了上市計劃。
不過，牌遊戲涉賭並不是什麼新鮮事，早在PC端時代已經存在。據智通財經APP瞭解，參考棋牌遊戲是否涉賭的參考標準，是“虛擬貨幣與流通貨幣是否存在雙向的交易通道”，即遊戲中的代幣是否可以可RMB進行雙向兌換。一般來說，任何一款遊戲都不會設定這樣的通道，這是國家相關政策明令禁止的。
但是，一旦有適當的利潤，資本就會大膽起來，鋌而走險。棋牌遊戲公司不做，自有趨利而往的第三方來做，“幣商”在但凡熱門一點的棋牌遊戲當中都會存在，是一條黑色產業鏈，以一定的抽成進行兌換。
這是最早的棋牌遊戲涉賭的一種模式，而到了手遊時代另外一種模式開始“發揚光大”，房卡模式。即在遊戲當中開設一個房間，特定的人蔘與，可以是熟人，可以是以微信群、QQ群為連接的陌生人，沒有虛擬貨幣的存在，而是積分。遊戲開始前每一個說好積分的價值，遊戲結束後直接通過微信、支付寶進行結算。
而遊戲廠商在這個過程當中，只通過銷售房卡來進行盈利，不再是向此前的虛擬幣中，每局遊戲沒人消耗一定比例的虛擬幣式的抽成。
這種房卡模式讓禪遊科技、家鄉互動和中至科技等棋牌類遊戲公司業績有了飛速的增長。事實上，房卡模式本質上是把線下棋牌室的模式搬到線上：線下棋牌室的盈利模式是收取茶水費，房卡模式的房卡相當於線下的茶水費。也就是說，房卡模式是一種直接明瞭的商業模式，而且是一塊巨大的蛋糕。根據《中國麻將機市場調研報告》和興業證券的估算，如果線下麻將機滿負荷運轉，以每局收費計，一年線下麻將的市場規模約3400億元，即使只轉化到線上10%，也是一個幾百億的生意。
但是，政策對於棋牌遊戲的管控已經人盡皆知，去年的打壓或許只是一個開始，一旦政策收緊，遊走在灰色棋牌遊戲公司或受到不可逆轉的衝擊。而中至科技作為江西地方性棋牌遊戲開發商及運營商家，無疑將一直作為市場的重點監督對象。
2019年或成業績拐點
除了受到監管的壓力，中至科技與已經上市的禪遊科技和家鄉互動一樣，也有著亮眼的財務報表。
據智通財經APP瞭解，中至科技是一家本土化棋牌遊戲開發商及運營商，專注於江西本土化麻將及撲克遊戲，同時也為江西領先市場的網絡廣告代理商。根據弗若斯特沙利文報告顯示，按2018年的收益計算，中至科技是江西排行第一的本土化棋牌遊戲開發商及運營商，以及省內排行第三的網絡廣告代理商。
目前，中至科技已開發並提供29款手機遊戲，其中包含131個本土化麻將及撲克手機遊戲玩法，包括90個麻將遊戲玩法及41個卡牌遊戲玩法，覆蓋江西省的所有11個城市及100個縣級地區內的61個縣以及廣東、湖南、江蘇、寧夏、山西、新疆及浙江等其他省份。
值得注意的是，目前手機用戶普遍通過騰訊應用寶及iOS應用程序商店進行遊戲下載，而中至科技的遊戲只能通過4417.com下載，這種逆用戶習慣的方式，除了會影響用戶體驗外，還會在一定程度上抑制遊戲下載量。
不過，中至科技的遊戲均採用江西玩法，仍能吸引不少江西玩家的支持。其中，《上饒麻將》、《南昌滿江》、《九江麻將》、《常熟麻將》、《樂平麻將》是中至科技科技最為賺錢的五款產品。僅僅《上饒麻將》就為中至科技貢獻了4293.5萬元的流水。但是這些遊戲都已經發行已久，都面臨著用戶流失，尤其是付費用戶，據中至科技透露，公司手遊每月付費玩家平均數目已由2017年的11.17萬名驟降至2018年的2.2萬名。
除自主開發的手機遊戲外，中至科技自2013年起開始於網頁遊戲平臺2217.com上分發第三方網頁遊戲。目前，網頁遊戲平臺擁有33款第三方網頁遊戲，其中生命階段屬於後期的共17款，佔比達到51.52%;處於穩定及成熟期的產品共10款，佔比達到30.3%;處於發展期的產品共6款，佔比18.18%。
手機遊戲和頁面遊戲構成中至科技的網絡遊戲版塊，佔總收入的90.6%。網絡遊戲版塊是公司業績增長的主要引擎，尤其是手機遊戲。據智通財經APP瞭解，在網絡遊戲版塊，手機遊戲三年收入呈現高速增長狀態，收入分別為687.3萬元、5779.9萬元、8696.8萬元，年複合增長率為133%;網頁遊戲分發收入增長緩慢，收入分別為2054.3萬元、2490萬元、2539萬元，年複合增長率僅7%。
值得一提的是，中至科技網絡遊戲版塊的核心收益模式為房卡的代理與銷售充值，根據招股書披露，2016年至2018年，於手機遊戲中產生的收益佔比分別為20.4%、61.3%、70.1%;於頁面遊戲中產生的收益佔比為65%-75%。
可以說，房卡模式是中至科技網絡遊戲板塊快速發展的根本原因。在此推動下，中至科技過去三年的業績也有著飛速的發展。招股書顯示，2016年-2018年，中至科技實現的營業收入分別為3363.4萬元、9429.3萬元、1.24億元(人民幣，下同)，複合年增長率為102.4%;淨利潤分別為121萬元、4118萬元、5431萬元，複合年增長率高達550.92%。
與此同時，中至科技的還維持著超高的毛利率。數據顯示，2016年-2018年，中至科技的平均毛利率約為90%。據中至科技透露，公司的收益成本主要包括員工薪酬成本、網站維護用、支付渠道開支及稅務開支等。其中，佔比較低的員工薪酬成本令公司可以取得高於90%的極高毛利率。
至於，在數字營銷版塊方面，網絡廣告到代理服務在過去三年實現的收入分別為593.8萬元、1059.6萬元、1052.4萬元;廣告技術支持服務三年收入分別為593.8萬元、1059.6萬元和1052.4萬元。雖然各項服務都均呈現持續增長趨勢，但對營收佔比由2016年的18.5%縮小到2018年的9.4%，不過毛利率仍超90%。
看是漂亮的業績，如果細看可以發現，無論是數字營銷版塊還是網絡遊戲板塊，增速都在2018年開始放緩。據智通財經APP瞭解，這與其遊戲發行量密切相關。
據智通財經APP瞭解，2017年，中至科技新推出的手機遊戲應用程序和網頁遊戲應用程序都有顯著的增長，分別達到了36和35款，而當年手機遊戲應用程式沒有一款是被終止的，網頁遊戲終止了22款。手機遊戲應用程序總數達49款，較2016年增長277%。網頁遊戲應用程序總數達47款，較2016年增長38%。因此，中至科技2017年的業績有責顯著的增長。
到了2018年，中至科技新推出的手機遊戲應用程式僅為2款，被終止的手機遊戲應用程序達13款，總數從207年的49款下降到38款。新推出的網頁遊戲應用程序減緩至31款，被終止的網頁遊戲應用程序高達35款，總數由2017年的47款下降到43款。截至2018年最後實際可行日期，中至科技的手機遊戲應用程式繼續減少到29款，網頁遊戲應用程序繼續減少到33款。顯然，中至科技的遊戲的儲備和發行正在走向下坡路，這也給它2019年的業績的增速下滑留下伏筆。
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