[摘要]
收入同增15.88%，淨利潤同增90.89%，EPS0.316元/股旗濱集團17年前三季度實現營業收入54.92億元，同增15.88%，實現營業利潤9.46億元，同增100.68%，實現歸屬母公司股東淨利潤8.25億元，同增90.89%，EPS0.316元，基本符合預期。玻璃價格保持高位運行並溫和上漲是公司業績得以高增長的核心原因。公司三季度單季度共實現淨利潤2.89億元，其中冷修線計提減值準備影響約為4350萬元，若考慮此，三季度單季度共實現經營性淨利潤約3.2億元。
價格提升，盈利改善，純鹼提價順利轉嫁三季度玻璃現貨價格持續上漲，全國現貨平均報價為77.62元/重量箱，較去年同期增長7.76%。近期沙河地區出臺玻璃企業冬季限產規劃，要求自10月1日起限產15%。沙河地區作為全國玻璃產能最為集中區域，年產能超1.8億重箱，佔全國總產能超15%，此次涉及企業約佔全國總產能12%左右。因此我們預計後續玻璃溫和漲價將持續。上半年公司箱淨利約10.8元/重箱，根據三季度單季度毛利率和淨利率表現我們判斷公司箱淨利目前在11-12元/重箱。在純鹼價格上漲的同時，公司盈利仍有改善，一方面反映出成本提價的順利傳導，另一方面也反映出下游需求並不差，公司庫存依舊較低，這兩方面均打消了市場前期的擔憂，我們認為市場對玻璃行業的悲觀偏將將逐步修復。
深加工業務穩步推進，海外市場順利擴張16年三季度之後，公司加大新項目建設，促進產業轉型升級。浙江節能、廣東節能、馬來西亞節能玻璃項目建設進展順利，預計年底以前建成投產；漳州旗濱、長興旗濱生產線技術改造升級如期進行，技術改造後的生產線裝備水平高、產品定位高端，預計年底復產；馬來西亞基地2條優質浮法玻璃生產線已順利點火投入商業化運營，有望成為新的利潤增長點；郴州旗濱光伏光電基板生產線項目開工建設，建成後將進一步優化產品結構，提高公司的綜合競爭力。
估值安全邊際高，行業有望進一步超預期，維持“買入”評級旗濱集團自我們16年8月持續推薦以來，玻璃行業運行情況已超出年初市場預期，我們依舊強調後續仍會進一步超預期，關注冬季限產，關注行業冷修。
我們預計公司17-19年EPS分別為0.46/0.55/0.69元/股，對應PE為11.7/9.7/7.9x，維持“買入”評級。
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