2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
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一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
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一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
儘管從整體行業上看，啤酒銷量在2019上半年呈現下降趨勢，但是成本端上，大類成本的價格都較2018年有所減少，同時，2018年行業提價作用的影響下，2019年一季度頭部啤酒企業營收及淨利潤普遍向好。
主要頭部企業在2019上半年幹了哪些大事兒呢？
三、主要企業情況
1、各家企業：高端化升級進行中
從行業整體來看，幾乎所有的企業都處在結構化升級中，關閉工廠，新增高端業務等等。
1）百威英博：分拆亞太業務赴港上市
百威英博於5月10日遞交了向港交所遞交招股書，分拆其亞太業務上市。百威亞太將於7月19日正式登陸港交所。按照40-47港元的發行價，百威亞太的市值在4000億-5000億左右。單從市值上看，百威亞太就甩開後面的啤酒公司一條街。
從業務上看，百威亞太主要發力高端啤酒市場，2018年，按銷售量統計，百威英博的高端及超高端市場佔有率高達46.6%，接近一半水平，是唯一一家於2013年-2018年大幅增加消費量份額的啤酒釀造商，而其他公司的市佔率都在下滑。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
儘管從整體行業上看，啤酒銷量在2019上半年呈現下降趨勢，但是成本端上，大類成本的價格都較2018年有所減少，同時，2018年行業提價作用的影響下，2019年一季度頭部啤酒企業營收及淨利潤普遍向好。
主要頭部企業在2019上半年幹了哪些大事兒呢？
三、主要企業情況
1、各家企業：高端化升級進行中
從行業整體來看，幾乎所有的企業都處在結構化升級中，關閉工廠，新增高端業務等等。
1）百威英博：分拆亞太業務赴港上市
百威英博於5月10日遞交了向港交所遞交招股書，分拆其亞太業務上市。百威亞太將於7月19日正式登陸港交所。按照40-47港元的發行價，百威亞太的市值在4000億-5000億左右。單從市值上看，百威亞太就甩開後面的啤酒公司一條街。
從業務上看，百威亞太主要發力高端啤酒市場，2018年，按銷售量統計，百威英博的高端及超高端市場佔有率高達46.6%，接近一半水平，是唯一一家於2013年-2018年大幅增加消費量份額的啤酒釀造商，而其他公司的市佔率都在下滑。
儘管已經在高端市場站穩腳跟，百威的啤酒高端化之路並沒有停止，今年年初，有消息傳出百威集團已經跟捷成集團（Jebsen Group）簽訂協議，將在中國內地設立合資公司，該合資公司將用擁有藍妹啤酒在中國大陸的品牌權益和進口分銷權益。據悉，藍妹是起源於德國的高端啤酒品牌，1906年被捷成收購，隨後進入中國大陸及港澳市場。此次百威與捷成強強聯合，將進一步拓展中國啤酒高端市場。
2）華潤啤酒：與喜力的交易正式完成
4月30日，華潤雪花官方消息表示，與喜力的交易正式完成。自2018年8月至11月，華潤啤酒先後與喜力集團簽訂商標許可協議、股份購買主協議，根據約定，華潤集團(啤酒)有限公司擬通過其全資子公司華潤雪花啤酒，收購喜力在華的7家公司。華潤啤酒收購喜力，是佈局高端化的重要一步。
按啤酒整體市場銷量計，老大華潤啤酒在2018年的市佔率為23.2%，高於青島啤酒的16.4%，也高於百威英博的16.2%，不過在高端化市場上，華潤的市佔率僅為11%。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
儘管從整體行業上看，啤酒銷量在2019上半年呈現下降趨勢，但是成本端上，大類成本的價格都較2018年有所減少，同時，2018年行業提價作用的影響下，2019年一季度頭部啤酒企業營收及淨利潤普遍向好。
主要頭部企業在2019上半年幹了哪些大事兒呢？
三、主要企業情況
1、各家企業：高端化升級進行中
從行業整體來看，幾乎所有的企業都處在結構化升級中，關閉工廠，新增高端業務等等。
1）百威英博：分拆亞太業務赴港上市
百威英博於5月10日遞交了向港交所遞交招股書，分拆其亞太業務上市。百威亞太將於7月19日正式登陸港交所。按照40-47港元的發行價，百威亞太的市值在4000億-5000億左右。單從市值上看，百威亞太就甩開後面的啤酒公司一條街。
從業務上看，百威亞太主要發力高端啤酒市場，2018年，按銷售量統計，百威英博的高端及超高端市場佔有率高達46.6%，接近一半水平，是唯一一家於2013年-2018年大幅增加消費量份額的啤酒釀造商，而其他公司的市佔率都在下滑。
儘管已經在高端市場站穩腳跟，百威的啤酒高端化之路並沒有停止，今年年初，有消息傳出百威集團已經跟捷成集團（Jebsen Group）簽訂協議，將在中國內地設立合資公司，該合資公司將用擁有藍妹啤酒在中國大陸的品牌權益和進口分銷權益。據悉，藍妹是起源於德國的高端啤酒品牌，1906年被捷成收購，隨後進入中國大陸及港澳市場。此次百威與捷成強強聯合，將進一步拓展中國啤酒高端市場。
2）華潤啤酒：與喜力的交易正式完成
4月30日，華潤雪花官方消息表示，與喜力的交易正式完成。自2018年8月至11月，華潤啤酒先後與喜力集團簽訂商標許可協議、股份購買主協議，根據約定，華潤集團(啤酒)有限公司擬通過其全資子公司華潤雪花啤酒，收購喜力在華的7家公司。華潤啤酒收購喜力，是佈局高端化的重要一步。
按啤酒整體市場銷量計，老大華潤啤酒在2018年的市佔率為23.2%，高於青島啤酒的16.4%，也高於百威英博的16.2%，不過在高端化市場上，華潤的市佔率僅為11%。
華潤這些年一直在發力高端市場，除了調整工廠、收購高端業務線以外，也在加緊佈局海外業務。繼青島啤酒、哈爾濱啤酒和燕京啤酒後，華潤啤酒也進駐了韓國市場，今年4月，華潤雪花以「super X」的品牌名稱正式在韓國銷售。
3）青島啤酒：繼續發力高端業務
與其他本土啤酒企業不同的是，青島啤酒一直站在高端線上，而且近年來一直在升級產品線，先後研發出經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA等新特啤酒產品以及奧古特、鴻運當頭等高端系列產品。2019上半年，青島啤酒公佈了第一季度財報，業績喜迎「開門紅」，淨利潤同比增長21.04%，創歷史新高；累計實現啤酒銷量216.6萬千升，同比增長6.6%。其中主品牌「青島啤酒」實現銷量117.5萬千升，同比增長8.5%，「奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒」等高端產品共計實現銷量58.8萬千升，同比增長10.5%。
從全國性啤酒企業來看，2019上半年各家都有所發展，區域性啤酒企業上，燕京啤酒與重慶啤酒也有一些動作。燕京啤酒發力精釀業務，推出「燕京八景」文創產品，而重慶啤酒子公司與烏蘇啤酒簽訂《委託加工生產協議》，希望能進一步提高產能利用率，降低固定運營成本，提高管理水準和運行效率。重慶啤酒的母公司嘉士伯投資了京A精釀啤酒，繼續擴充高端業務。
2019上半年各家也陸陸續續公佈了一季度成績，雖然財報數據亮眼，但是相比之下股價走勢更驚人。
2、估值推動啤酒企業一輪上漲行情
回看啤酒企業上半年股價走勢，只有「驚歎」一詞，按6月底漲幅來看，華潤啤酒漲近50%，青島啤酒H股漲55%，A股近40%，燕京啤酒漲近20%，重慶啤酒漲近50%，對比前五年的數據，漲幅更為驚人，啤酒企業股價處在歷史高位，是什麼推動了本輪上漲行情？
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
儘管從整體行業上看，啤酒銷量在2019上半年呈現下降趨勢，但是成本端上，大類成本的價格都較2018年有所減少，同時，2018年行業提價作用的影響下，2019年一季度頭部啤酒企業營收及淨利潤普遍向好。
主要頭部企業在2019上半年幹了哪些大事兒呢？
三、主要企業情況
1、各家企業：高端化升級進行中
從行業整體來看，幾乎所有的企業都處在結構化升級中，關閉工廠，新增高端業務等等。
1）百威英博：分拆亞太業務赴港上市
百威英博於5月10日遞交了向港交所遞交招股書，分拆其亞太業務上市。百威亞太將於7月19日正式登陸港交所。按照40-47港元的發行價，百威亞太的市值在4000億-5000億左右。單從市值上看，百威亞太就甩開後面的啤酒公司一條街。
從業務上看，百威亞太主要發力高端啤酒市場，2018年，按銷售量統計，百威英博的高端及超高端市場佔有率高達46.6%，接近一半水平，是唯一一家於2013年-2018年大幅增加消費量份額的啤酒釀造商，而其他公司的市佔率都在下滑。
儘管已經在高端市場站穩腳跟，百威的啤酒高端化之路並沒有停止，今年年初，有消息傳出百威集團已經跟捷成集團（Jebsen Group）簽訂協議，將在中國內地設立合資公司，該合資公司將用擁有藍妹啤酒在中國大陸的品牌權益和進口分銷權益。據悉，藍妹是起源於德國的高端啤酒品牌，1906年被捷成收購，隨後進入中國大陸及港澳市場。此次百威與捷成強強聯合，將進一步拓展中國啤酒高端市場。
2）華潤啤酒：與喜力的交易正式完成
4月30日，華潤雪花官方消息表示，與喜力的交易正式完成。自2018年8月至11月，華潤啤酒先後與喜力集團簽訂商標許可協議、股份購買主協議，根據約定，華潤集團(啤酒)有限公司擬通過其全資子公司華潤雪花啤酒，收購喜力在華的7家公司。華潤啤酒收購喜力，是佈局高端化的重要一步。
按啤酒整體市場銷量計，老大華潤啤酒在2018年的市佔率為23.2%，高於青島啤酒的16.4%，也高於百威英博的16.2%，不過在高端化市場上，華潤的市佔率僅為11%。
華潤這些年一直在發力高端市場，除了調整工廠、收購高端業務線以外，也在加緊佈局海外業務。繼青島啤酒、哈爾濱啤酒和燕京啤酒後，華潤啤酒也進駐了韓國市場，今年4月，華潤雪花以「super X」的品牌名稱正式在韓國銷售。
3）青島啤酒：繼續發力高端業務
與其他本土啤酒企業不同的是，青島啤酒一直站在高端線上，而且近年來一直在升級產品線，先後研發出經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA等新特啤酒產品以及奧古特、鴻運當頭等高端系列產品。2019上半年，青島啤酒公佈了第一季度財報，業績喜迎「開門紅」，淨利潤同比增長21.04%，創歷史新高；累計實現啤酒銷量216.6萬千升，同比增長6.6%。其中主品牌「青島啤酒」實現銷量117.5萬千升，同比增長8.5%，「奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒」等高端產品共計實現銷量58.8萬千升，同比增長10.5%。
從全國性啤酒企業來看，2019上半年各家都有所發展，區域性啤酒企業上，燕京啤酒與重慶啤酒也有一些動作。燕京啤酒發力精釀業務，推出「燕京八景」文創產品，而重慶啤酒子公司與烏蘇啤酒簽訂《委託加工生產協議》，希望能進一步提高產能利用率，降低固定運營成本，提高管理水準和運行效率。重慶啤酒的母公司嘉士伯投資了京A精釀啤酒，繼續擴充高端業務。
2019上半年各家也陸陸續續公佈了一季度成績，雖然財報數據亮眼，但是相比之下股價走勢更驚人。
2、估值推動啤酒企業一輪上漲行情
回看啤酒企業上半年股價走勢，只有「驚歎」一詞，按6月底漲幅來看，華潤啤酒漲近50%，青島啤酒H股漲55%，A股近40%，燕京啤酒漲近20%，重慶啤酒漲近50%，對比前五年的數據，漲幅更為驚人，啤酒企業股價處在歷史高位，是什麼推動了本輪上漲行情？
近五年來，華潤（黑線）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）股價走勢，數據截至7月11日收盤，來源：wind
從整個行業來看，提價、成本端價格的下降，以及增值稅的改革是本輪啤酒企業股價上漲的催化劑。2018年以來，啤酒行業集體提價，距離上一次整個行業集體提價已經過了十年。參考上輪提價經驗，提價第二年受益提價紅利的延續以及噸成本的回落是盈利能力的快速提升期。2019上半年主要包材及原材料價格的回落也有助於毛利的提升，同時，增值稅的下調也利好啤酒企業。
2019年4月1日起，增值稅率從16％下降到13％，對於銷量大、利潤薄的啤酒行業而言屬於較大利好。國泰君安經兩種方法測算，降稅後主要啤酒企業的利潤增長幅度為：燕京啤酒利潤有望翻倍，青島啤酒、惠泉啤酒利潤有望增長30％，重慶啤酒、珠江啤酒利潤預計實現兩位數增長。收入規模越大，淨利率水平越低，彈性越大。
但是從各家一季度的財報數據中可以看到，營收利潤各有增長，當增長幅度遠不及股價漲幅。可見，推動股價上漲還有其他因素。2019上半年，貿易戰影響下，投資者紛紛湧入消費領域，以滬深300和恆生指數作為基準，上半年兩市表現最好的板塊均是消費行業，A股申萬一級食品飲料行業上漲61.01%，而恆生消費品製造業上漲15.75%。貿易戰的避險情緒也是本輪啤酒行業上漲的原因之一。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
儘管從整體行業上看，啤酒銷量在2019上半年呈現下降趨勢，但是成本端上，大類成本的價格都較2018年有所減少，同時，2018年行業提價作用的影響下，2019年一季度頭部啤酒企業營收及淨利潤普遍向好。
主要頭部企業在2019上半年幹了哪些大事兒呢？
三、主要企業情況
1、各家企業：高端化升級進行中
從行業整體來看，幾乎所有的企業都處在結構化升級中，關閉工廠，新增高端業務等等。
1）百威英博：分拆亞太業務赴港上市
百威英博於5月10日遞交了向港交所遞交招股書，分拆其亞太業務上市。百威亞太將於7月19日正式登陸港交所。按照40-47港元的發行價，百威亞太的市值在4000億-5000億左右。單從市值上看，百威亞太就甩開後面的啤酒公司一條街。
從業務上看，百威亞太主要發力高端啤酒市場，2018年，按銷售量統計，百威英博的高端及超高端市場佔有率高達46.6%，接近一半水平，是唯一一家於2013年-2018年大幅增加消費量份額的啤酒釀造商，而其他公司的市佔率都在下滑。
儘管已經在高端市場站穩腳跟，百威的啤酒高端化之路並沒有停止，今年年初，有消息傳出百威集團已經跟捷成集團（Jebsen Group）簽訂協議，將在中國內地設立合資公司，該合資公司將用擁有藍妹啤酒在中國大陸的品牌權益和進口分銷權益。據悉，藍妹是起源於德國的高端啤酒品牌，1906年被捷成收購，隨後進入中國大陸及港澳市場。此次百威與捷成強強聯合，將進一步拓展中國啤酒高端市場。
2）華潤啤酒：與喜力的交易正式完成
4月30日，華潤雪花官方消息表示，與喜力的交易正式完成。自2018年8月至11月，華潤啤酒先後與喜力集團簽訂商標許可協議、股份購買主協議，根據約定，華潤集團(啤酒)有限公司擬通過其全資子公司華潤雪花啤酒，收購喜力在華的7家公司。華潤啤酒收購喜力，是佈局高端化的重要一步。
按啤酒整體市場銷量計，老大華潤啤酒在2018年的市佔率為23.2%，高於青島啤酒的16.4%，也高於百威英博的16.2%，不過在高端化市場上，華潤的市佔率僅為11%。
華潤這些年一直在發力高端市場，除了調整工廠、收購高端業務線以外，也在加緊佈局海外業務。繼青島啤酒、哈爾濱啤酒和燕京啤酒後，華潤啤酒也進駐了韓國市場，今年4月，華潤雪花以「super X」的品牌名稱正式在韓國銷售。
3）青島啤酒：繼續發力高端業務
與其他本土啤酒企業不同的是，青島啤酒一直站在高端線上，而且近年來一直在升級產品線，先後研發出經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA等新特啤酒產品以及奧古特、鴻運當頭等高端系列產品。2019上半年，青島啤酒公佈了第一季度財報，業績喜迎「開門紅」，淨利潤同比增長21.04%，創歷史新高；累計實現啤酒銷量216.6萬千升，同比增長6.6%。其中主品牌「青島啤酒」實現銷量117.5萬千升，同比增長8.5%，「奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒」等高端產品共計實現銷量58.8萬千升，同比增長10.5%。
從全國性啤酒企業來看，2019上半年各家都有所發展，區域性啤酒企業上，燕京啤酒與重慶啤酒也有一些動作。燕京啤酒發力精釀業務，推出「燕京八景」文創產品，而重慶啤酒子公司與烏蘇啤酒簽訂《委託加工生產協議》，希望能進一步提高產能利用率，降低固定運營成本，提高管理水準和運行效率。重慶啤酒的母公司嘉士伯投資了京A精釀啤酒，繼續擴充高端業務。
2019上半年各家也陸陸續續公佈了一季度成績，雖然財報數據亮眼，但是相比之下股價走勢更驚人。
2、估值推動啤酒企業一輪上漲行情
回看啤酒企業上半年股價走勢，只有「驚歎」一詞，按6月底漲幅來看，華潤啤酒漲近50%，青島啤酒H股漲55%，A股近40%，燕京啤酒漲近20%，重慶啤酒漲近50%，對比前五年的數據，漲幅更為驚人，啤酒企業股價處在歷史高位，是什麼推動了本輪上漲行情？
近五年來，華潤（黑線）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）股價走勢，數據截至7月11日收盤，來源：wind
從整個行業來看，提價、成本端價格的下降，以及增值稅的改革是本輪啤酒企業股價上漲的催化劑。2018年以來，啤酒行業集體提價，距離上一次整個行業集體提價已經過了十年。參考上輪提價經驗，提價第二年受益提價紅利的延續以及噸成本的回落是盈利能力的快速提升期。2019上半年主要包材及原材料價格的回落也有助於毛利的提升，同時，增值稅的下調也利好啤酒企業。
2019年4月1日起，增值稅率從16％下降到13％，對於銷量大、利潤薄的啤酒行業而言屬於較大利好。國泰君安經兩種方法測算，降稅後主要啤酒企業的利潤增長幅度為：燕京啤酒利潤有望翻倍，青島啤酒、惠泉啤酒利潤有望增長30％，重慶啤酒、珠江啤酒利潤預計實現兩位數增長。收入規模越大，淨利率水平越低，彈性越大。
但是從各家一季度的財報數據中可以看到，營收利潤各有增長，當增長幅度遠不及股價漲幅。可見，推動股價上漲還有其他因素。2019上半年，貿易戰影響下，投資者紛紛湧入消費領域，以滬深300和恆生指數作為基準，上半年兩市表現最好的板塊均是消費行業，A股申萬一級食品飲料行業上漲61.01%，而恆生消費品製造業上漲15.75%。貿易戰的避險情緒也是本輪啤酒行業上漲的原因之一。
2019年上半年可以說是啤酒上市公司的狂歡，各家股價一路高歌，華潤、青島、重慶啤酒漲幅基本都在50%左右，就連小弟燕京啤酒都漲了近20%，這輪股價高漲的背後，是什麼在作怪？
華潤（黑）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）今年上半年股價走勢，來源：wind
說起上半年啤酒行業的大事件，那一定是百威英博亞太地區分拆赴港上市，高端啤酒市場龍頭來攪局，下半年各家股價會怎麼走？
一、當前我國啤酒市場行業發展趨勢：高端化升級，行業集中度增強
雖然我國啤酒市場總量很大，佔全球啤酒消費量的25%，但已經是存量市場，增長乏力。根據國家統計局的數據，我國啤酒總產量自2014年以來就是負增長，到2018年才轉正，同比增加0.5%。
存量市場下，結構性升級明顯。根據GlobalData的數據，按消費量計，2013年-2018年，中國整體啤酒市場規模的為負增長，預計2018年-2023年微量增長0.9%，而高端及超高端類別在2013年-2018年的增長率為6.4%，預計2018年-2023年繼續保持增長，增速在4.9%；按價值計，高端及超高端類別也高於整體市場，2013-2018年增速在12%，預計2018年-2023年增速在8.5%。
從消費端上看，消費者的口味在不斷的演變，新款式及新類別的啤酒越來越受歡迎，除了精釀啤酒外，還湧現出各式各樣的增味啤酒及特色啤酒，如小麥啤酒和黑啤酒，這也推動了啤酒高端化市場的發展。同時，各家啤酒廠商也順應潮流正在進行結構升級，關閉及轉讓規模小、效率低、成本高的工廠、併購區域品牌，向高端化方向發展，華潤在2018年就關掉了13家釀酒廠。
從全國性啤酒品牌的毛利率也能看出，高端化升級初有成效。尤其是華潤啤酒，毛利率提升明顯，甚至在2018年中報超過在高端啤酒上更有市場份額的青島啤酒。不過，對比百威英博及百威亞太的毛利率水平，我國本土品牌還是差了一點，但從趨勢上也在慢慢靠攏。
除此之外，行業的集中度也在提升。根據百威亞太的招股書，按消費量計，CR5的市場份額由2013年的65.2%增加到2018年的70.4%。從趨勢上看，全國性品牌市場份額在進一步擴大，如華潤與青島，高端品牌的市場份額也在提升，如百威亞太與嘉士伯，而區域性的品牌市場份額逐步被瓜分，燕京啤酒的市場份額從2013年的10.6%下降到2018年的8.5%。
除了高端化升級外，啤酒行業的經商渠道也發生了變化，近年來電子商務渠道越來越重要，餐飲及零售渠道的消費量在逐步放緩。
高端化趨勢是未來啤酒行業的長期發展之路，高端啤酒也更受消費者青睞，存量市場下，各家啤酒企業此前的低價搶市場的策略已經改變，自我升級，併購其他廠商，發力高端業務是現階段的重點。2019年上半年啤酒行業的發展情況如何呢？各家啤酒企業為結構升級做出了哪些努力？
二、2019年上半年啤酒行業覆盤
1、總體產量呈下滑趨勢，而頭部企業一季度營收增加
儘管國家統計局數據顯示，2018年全年啤酒生產企業完成產量3812.2萬千升，同比增長0.5%，結束連續4年產量下降走勢，暗示著行業增長邏輯已經由量向產品結構升級轉化，企業競爭從低價搶份額向產品品牌、品質競爭，但是從2019年上半年數據來看，總體產量還是呈現下滑趨勢。
不單單是國產啤酒產量上呈現下滑趨勢，進口啤酒上，2019年上半年也出現大幅下滑的現象。從單月數據上看，2019年5月，啤酒進口量及金額均下滑，降幅在20%左右。
從市場總體啤酒產量及進口量來看，2019年上半年啤酒行業增長乏力，但是從頭部各家企業的表現情況來看，情況並不算太差。
從營收及利潤上看，2019年一季度，百威亞太、青島啤酒、燕京啤酒及重慶啤酒的營收都在不同程度的增長（華潤啤酒只公佈半年報，沒有一季度財報公佈），百威亞太營收內生增長在4.5%，青島啤酒營收增長11.38%，燕京啤酒增長5.13%，重慶啤酒增長2.53%。利潤端上，百威亞太淨利潤增加1.45%，青島啤酒增加26.73%，重慶啤酒增長13.39%，燕京啤酒增加7.55%，重慶啤酒增加13.39%。
2、成本端：大類成本呈下降趨勢
成本端上，2019年上半年啤酒生產的主要成本都有所下降。一般來看，啤酒主要成本佔比都在50%以上，相關成本價格變動對毛利影響較大。由於不同廠家的營銷和生產方式有所不同，生產成本構成也有所區別，從頭部企業成本佔比來看，包材和大麥成本的佔比是啤酒生產成本的最大組成部分。
包材的佔比高達50%，大麥的佔比也在14%。
從包材的價格變動來看，2019年上半年，無論是瓦楞紙國內市場價格、中國玻璃指數還是鋁錠的價格，都較2018年有所下降。
原材料上，我國啤酒廠商對進口大麥非常依賴，約85%的大麥來自於進口。進口大麥中，以澳大利亞為代表的大麥價格低、品質高，近年來逐步替代國產大麥成為啤酒生產的主要原材料。從國家統計局公佈的數據來看，2019上半年價格較2017、2018年有所增加，主要原因是澳大利亞及加拿大出口量預期收緊所致。
儘管從整體行業上看，啤酒銷量在2019上半年呈現下降趨勢，但是成本端上，大類成本的價格都較2018年有所減少，同時，2018年行業提價作用的影響下，2019年一季度頭部啤酒企業營收及淨利潤普遍向好。
主要頭部企業在2019上半年幹了哪些大事兒呢？
三、主要企業情況
1、各家企業：高端化升級進行中
從行業整體來看，幾乎所有的企業都處在結構化升級中，關閉工廠，新增高端業務等等。
1）百威英博：分拆亞太業務赴港上市
百威英博於5月10日遞交了向港交所遞交招股書，分拆其亞太業務上市。百威亞太將於7月19日正式登陸港交所。按照40-47港元的發行價，百威亞太的市值在4000億-5000億左右。單從市值上看，百威亞太就甩開後面的啤酒公司一條街。
從業務上看，百威亞太主要發力高端啤酒市場，2018年，按銷售量統計，百威英博的高端及超高端市場佔有率高達46.6%，接近一半水平，是唯一一家於2013年-2018年大幅增加消費量份額的啤酒釀造商，而其他公司的市佔率都在下滑。
儘管已經在高端市場站穩腳跟，百威的啤酒高端化之路並沒有停止，今年年初，有消息傳出百威集團已經跟捷成集團（Jebsen Group）簽訂協議，將在中國內地設立合資公司，該合資公司將用擁有藍妹啤酒在中國大陸的品牌權益和進口分銷權益。據悉，藍妹是起源於德國的高端啤酒品牌，1906年被捷成收購，隨後進入中國大陸及港澳市場。此次百威與捷成強強聯合，將進一步拓展中國啤酒高端市場。
2）華潤啤酒：與喜力的交易正式完成
4月30日，華潤雪花官方消息表示，與喜力的交易正式完成。自2018年8月至11月，華潤啤酒先後與喜力集團簽訂商標許可協議、股份購買主協議，根據約定，華潤集團(啤酒)有限公司擬通過其全資子公司華潤雪花啤酒，收購喜力在華的7家公司。華潤啤酒收購喜力，是佈局高端化的重要一步。
按啤酒整體市場銷量計，老大華潤啤酒在2018年的市佔率為23.2%，高於青島啤酒的16.4%，也高於百威英博的16.2%，不過在高端化市場上，華潤的市佔率僅為11%。
華潤這些年一直在發力高端市場，除了調整工廠、收購高端業務線以外，也在加緊佈局海外業務。繼青島啤酒、哈爾濱啤酒和燕京啤酒後，華潤啤酒也進駐了韓國市場，今年4月，華潤雪花以「super X」的品牌名稱正式在韓國銷售。
3）青島啤酒：繼續發力高端業務
與其他本土啤酒企業不同的是，青島啤酒一直站在高端線上，而且近年來一直在升級產品線，先後研發出經典1903、全麥白啤、原漿、皮爾森、青島啤酒IPA等新特啤酒產品以及奧古特、鴻運當頭等高端系列產品。2019上半年，青島啤酒公佈了第一季度財報，業績喜迎「開門紅」，淨利潤同比增長21.04%，創歷史新高；累計實現啤酒銷量216.6萬千升，同比增長6.6%。其中主品牌「青島啤酒」實現銷量117.5萬千升，同比增長8.5%，「奧古特、鴻運當頭、經典1903和純生啤酒」等高端產品共計實現銷量58.8萬千升，同比增長10.5%。
從全國性啤酒企業來看，2019上半年各家都有所發展，區域性啤酒企業上，燕京啤酒與重慶啤酒也有一些動作。燕京啤酒發力精釀業務，推出「燕京八景」文創產品，而重慶啤酒子公司與烏蘇啤酒簽訂《委託加工生產協議》，希望能進一步提高產能利用率，降低固定運營成本，提高管理水準和運行效率。重慶啤酒的母公司嘉士伯投資了京A精釀啤酒，繼續擴充高端業務。
2019上半年各家也陸陸續續公佈了一季度成績，雖然財報數據亮眼，但是相比之下股價走勢更驚人。
2、估值推動啤酒企業一輪上漲行情
回看啤酒企業上半年股價走勢，只有「驚歎」一詞，按6月底漲幅來看，華潤啤酒漲近50%，青島啤酒H股漲55%，A股近40%，燕京啤酒漲近20%，重慶啤酒漲近50%，對比前五年的數據，漲幅更為驚人，啤酒企業股價處在歷史高位，是什麼推動了本輪上漲行情？
近五年來，華潤（黑線）、青島（紅色）、重慶（桃紅）、燕京啤酒（綠色）股價走勢，數據截至7月11日收盤，來源：wind
從整個行業來看，提價、成本端價格的下降，以及增值稅的改革是本輪啤酒企業股價上漲的催化劑。2018年以來，啤酒行業集體提價，距離上一次整個行業集體提價已經過了十年。參考上輪提價經驗，提價第二年受益提價紅利的延續以及噸成本的回落是盈利能力的快速提升期。2019上半年主要包材及原材料價格的回落也有助於毛利的提升，同時，增值稅的下調也利好啤酒企業。
2019年4月1日起，增值稅率從16％下降到13％，對於銷量大、利潤薄的啤酒行業而言屬於較大利好。國泰君安經兩種方法測算，降稅後主要啤酒企業的利潤增長幅度為：燕京啤酒利潤有望翻倍，青島啤酒、惠泉啤酒利潤有望增長30％，重慶啤酒、珠江啤酒利潤預計實現兩位數增長。收入規模越大，淨利率水平越低，彈性越大。
但是從各家一季度的財報數據中可以看到，營收利潤各有增長，當增長幅度遠不及股價漲幅。可見，推動股價上漲還有其他因素。2019上半年，貿易戰影響下，投資者紛紛湧入消費領域，以滬深300和恆生指數作為基準，上半年兩市表現最好的板塊均是消費行業，A股申萬一級食品飲料行業上漲61.01%，而恆生消費品製造業上漲15.75%。貿易戰的避險情緒也是本輪啤酒行業上漲的原因之一。
從估值上看，啤酒行業的估值也在逐步恢復。相對於2014年-2017年行業下滑，2018年以來，行業處在慢慢復甦狀態。有研究機構認為，啤酒板塊去年漲幅前高後低、近期反彈，估值經2019年有所回升，目前僅相當於2016上半年估值水平，歷史縱比估值仍有上升動力。
總結
從上半年整個行業的發展趨勢來看，股價高漲的背後並不主要由基本面支撐，行業增值稅的改革、成本的下降以及貿易戰利好消費股等因素也推高著啤酒股價。不過，下半年百威亞太上市，高端啤酒市場龍頭來攪局下，各家股價走勢還得看高端業務的發展。
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