煤炭行業3月煤炭數據點評:下游需求皆增長,產量釋放可控

煤炭行業3月煤炭數據點評:下游需求皆增長,產量釋放可控,繼續看好板塊估值修復

機構：中泰證券股份有限公司 研究員：李俊鬆,張緒成,陳晨

3月份煤炭產量:全國原煤產量2.98億噸,同比增長2.7%,前2個月行業固定資產投資微增0.8%。國家統計局公佈,3月份全國規模以上原煤產量2.98億噸,同比增加2.7%,1-3月累計8.13億噸,同比增長0.4%。對新增產能具有決定作用的行業固定資產投資,2019年前兩個月累計同比上升0.8%,延續了2018年以來的弱增長,行業新建產能增速仍然較慢,預計全年行業產量仍然可控。

3月份煤炭進口量:進口量2348.2萬噸,同比下降12.05%。據海關總署公佈,3月進口煤及褐煤合計2348.2萬噸,同比下降12.05%,1-3月份累計7462.8萬噸,同比下降1.8%,在延長澳洲煤進口通關時間等一系列措施下,一季度進口量穩中有降。展望2019年,隨著國內煤炭行業供需矛盾弱化,價格中樞回落,進口煤量預計穩中有降。

3月份發電量:火電產量同比增加1%,水電同比大幅增長22%,水電對火電形成一定替代。3月份,全社會電力生產有所加快,意味著工業企業活動有所加快,當月同比增長5.4%,1-3月累計同比增速4.20%,較1-2月增長1.3個百分點。從主要發電主體來看,3月份火電產量同比增加1%,1-3月累計同比增長2.0%,增速較1-2月增加0.3個百分點。雨水天氣偏多等影響,3月水電大幅增長22%,1-3月累計同比增長12%,較1-2月上升5.4個百分點。

3月份焦炭與水泥產量:焦炭產量同比增加5.4%,水泥產量同比增長22.2%。上年度同期鋼鐵焦化產業鏈的開工率受到環保限產製約,基數偏低,隨著政策調整,今年以來產量增速明顯回升,3月焦炭產量同比增加5.4%,1-3月累計同比上升7.3%(增速較1-2月減少0.3個百分點),生鐵產量同比增加7.6%,1-3月累計同比上升9.3%(增速較1-2月減少0.5個百分點),粗鋼產量同比增加10%,1-3月累計同比上升9.9%(增速較1-2月增加0.7個百分點)。建材方面,受到春節錯位等因素影響,水泥3月份產量同比大幅增長22.2%,1-3月累計同比上升9.4%(增速較1-2月增加8.9個百分點)。

3月份庫存和價格波動:電廠和港口庫存一降一增,港口動力煤價同比下滑。3月份,6大沿海電廠日均耗煤66.48萬噸/天,同比增加4.21%。截至3月底,6大沿海電廠煤炭庫存1571萬噸,環比2月底下降137.7萬噸,庫存可用天數22.25天,環比2月底下降3.0天。截至3月底,環渤海主要4個港口(秦皇島+曹妃甸+國投京唐港+黃驊港)煤炭庫存1454.4萬噸,環比2月底增加311萬噸。3月份,秦皇島Q5500K動力煤平倉價平均為624.86元/噸,同比下降15.6元/噸,1-3月份均價為602元/噸,同比下滑98元/噸。

3月份固定資產投資數據:房地產投資增速高位持穩,基建投資增速繼續回升,製造業投資增速有所下滑。3月份全社會固定資產投資累計增速6.3%,較今年1-2月回升0.2個百分點。其中,3月基礎設施投資(不含電力)累計增加4.4%,增速較今年1-2月上升0.1個百分點,政府主導的逆週期調控逐漸發力;3月製造業固定投資累計同比增加4.6%,增速較今年1-2月下降1.3個百分點,PPI增速下滑導致企業新增投資的意願下降;3月房地產開發投資累計同比增長11.8%,增速較今年1-2月上升0.2個百分點,繼續維持在高位,3月商品房銷售面積同比累計下降0.9%,較今年1-2月縮窄2.7個百分點,房屋新開工面積累計同比增長11.9%,較今年

1-2月增加5.9個百分點,銷售端負增長使得房地產投資端承壓,但整體韌性較強。

3月份社融、貨幣數據超預期。中國3月社會融資規模增量2.86萬億元,同比增加1.27萬億元,預期1.85萬億,前值7030億元;新增人民幣貸款1.69萬億元,同比增加5700億元,預期1.25億元,前值8858億元;M2餘額188.9萬億元,同比增長8.6%,增速比上月高0.6個百分點,創13個月新高。社融信貸增長所造成的大規模流動性供應預計後續將會轉化為經濟基本面的進一步好轉。

投資策略:韌性猶存,估值修復。煤炭行業前期固定資產投資不足以及安檢等壓力預計會對2019年產量釋放形成一定壓制,3月份全國原煤產量2.98億噸,同比增長2.7%,產量釋放仍在預期之內;進口煤更多是作為國家調控的手段,1-3月份同比略降,2019年預計將穩中有降;受水電出力較快等因素影響,3月火電產量同比增加1%,受上年度環保限產、春節錯位等因素影響,焦炭同比上升5.4%,水泥產量同比增長22.2%,行業整體供需韌性依然較強。房地產投資的增長、基建投資的確定性發力以及重新顯示經濟擴張的PMI,都表明中國經濟開始出現週期性復甦。在大規模的信用擴張和經濟週期性復甦的背景下,週期股作為盈利和估值有最大向上修正空間的板塊預計將會存在超額收益。主要看好長協佔比高或產量有增長的標的:陝西煤業、中國神華等,高彈性標的建議關注:兗州煤業、恆源煤電、露天煤業,同時焦煤股建議關注:淮北礦業、潞安環能等,焦化股建議關注:開灤股份、山西焦化,以及煤炭供應鏈公司瑞茂通。

風險提示:流動性收緊;政策調控力度過大;經濟增速不及預期。