國信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
再升科技(603601)
收入增長 11.47%，歸母淨利潤增長 30.14%， EPS 為 0.14 元/股
2019H1 公司實現營業收入 6.16 億元，同比增長 11.47%，實現歸母淨利潤 0.98億元，同比增長 30.14%，扣非歸母淨利潤 0.99 億元，同比增長 37.51%，主因公司對深圳中紡應收業績補償款本期公允價值變動-438.5 萬元， EPS 為0.1399 元/股；其中 Q2 單季度實現營業收入 3.27 億元，同比降低 1.14%，實現歸母淨利潤 0.5 億元，同比增長 14.81%。
成本費用管控優化，盈利能力提升
2019H1 公司收入增速有所放緩，其中 Q1、 Q2 單季度分別實現營業收入 2.89億元和 3.27 億元， 同比增長 30.3%和-1.14%， 主要受蘇州悠遠項目交付進度影響， 其中 2019H1 蘇州悠遠實現營業收入 2.43 億元，同比增長 1.5%，實現淨利潤 0.28 億元， 同比增長 6.1%，但預計全年實現業績承諾無憂（2019 年承諾淨利潤 3700 萬元）。公司報告期綜合毛利率為 33.5%，淨利率為 16.1%，上年同期為 32.18%和 13.61%，分別同比提升 1.27 個百分點和 2.53 個百分點，主要受產品結構變化及成本費用管控持續優化影響，其中期間費用率（不含研發費用）同比降低 1.43 個百分點至 10.98%，同時報告期公司實現經營性現金流淨額 1.33 億元，同比增長 1048.9%，主要系公司加大應收賬款管理力度並加大票據結算力度所致。
產業鏈佈局日臻完善，產能投放有序進行
公司始終圍繞“乾淨空氣”和“高效節能”兩大領域不斷延伸，目前“原棉-濾材-淨化設備”和“原棉-VIP 芯材-VIP 板及衍生品”的兩大產業鏈已基本打造完成。 5 月7 日，募投項目 2.2 萬噸微玻纖棉生產線正式投產，預計目前產能達 6.6 萬噸/年，核心產品玻纖濾紙和 VIP芯材規模穩步提升，預計 2019年玻纖濾紙達 9500噸/年， VIP 芯材及 AGM 隔板約 1.5 萬噸/年。
應用場景不斷拓展， 業績持續增長可期， 維持 “買入”評級。
短期來看公司產能投放有序進行，中長期來看產業鏈佈局基本完成，國內市場進口替代有序推進，同時包括畜牧業等新應用場景的不斷拓展，為公司提供了更多機會，未來業務有望多點開花，業績持續增長可期， 預計 19-21 年 EPS分別為 0.32/0.42/0.54 元/股，對應 PE 23.3/17.7/13.6x，維持“買入”評級。
風險提示： 產能投放進度不及預期； 新產品、新市場拓展不及預期。
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