趨勢財經6月5日訊
兗州煤業(600188)
公司是煤炭板塊裡稀缺的內生增長標的，在供改推進下能充分享受高煤價的紅利。定增助力子公司海外收購聯合煤炭，外延增長可期。非煤業務近年逐漸壯大，煤化工和機電裝備製造成為利潤新增長點。佈局金融產業漸獲成效，投資收益有望平穩增加。預計2017-2019 年EPS（本次70 億定增按增加6.47 億股本算）為1.33，1.61，1.49，公司PE 不到8 倍，存在估值修復空間，給以強烈推薦-A評級。
煤炭產量大幅擴張。在建礦迎來投產高峰，預計2017-2019 年原煤增量為1775，1520，520 萬噸。2017 年公司正在實施海外收購3600 萬噸的聯合煤炭，2017 年公司將邁入億噸級煤炭企業之列。預計2017-2019 年原煤產量分別為1.2 億噸，1.4 億噸和1.4 億噸，增速分別為76%，15%和4%。
海外收購助力煤炭業績爆發。收購標的聯合煤炭處於運營成熟階段，收購對價處於合理區間。預計2017-2019 年聯合煤炭穩定盈利在4-5 億澳元，大幅增加子公司兗煤澳洲業績。目前收購仍在推進，預計可在下半年完成。測算2017-2019 年公司煤炭板塊毛利率達到50%，48%和47%，可貢獻歸母淨利65，81 和78 億元，分別增長282%，24%和-4%。
非煤板塊成為利潤新增長點。公司甲醇年產量160 萬噸左右，成本優勢顯著，預計2017-2019 年甲醇業務淨利分別為7.1，5.5 和4.4 億元。目前後續二期項目正在積極建設中，將進一步增強煤化工產業鏈。機電裝備製造板塊受益設備更新需求，成為利潤新增長點。產融結合積極佈局金融產業逐漸體現成效，預計2017-2019 投資淨收益穩步增長，分別為8.0，8.4 和8.5 億元。
盈利預測及評級：預計2017-2019 年EPS（本次70 億定增按增加6.47 億股本算）為1.33，1.61，1.49，給予強烈推薦-A評級。公司是A 股稀缺內生產能增長標的，在建礦投產充分享受供改紅利。此外公司定增助力子公司兗煤澳洲收購聯合煤炭，外延增長可期。非煤業務逐漸壯大，煤化工和機電裝備製造成為利潤新增長點。佈局金融產業漸顯成效，投資收益穩定增長。
風險提示：宏觀經濟走弱，海外收購進度低於預期，人民幣大幅貶值
微信公眾號：cngold-com-cn (長按複製)，或搜【中金網】，獲得更多免費信息實時推送！